Контрольные вопросы и задания

1) Что включают в себя финансы фирмы?

2) Какую сферу отношений охватывает финансовое планирование?

3) Какие задачи решаются в процессе финансового планирования на предприятии?

4) Какие виды дохода существуют на предприятии?

5) Как рассчитывается планируемая величина прибыли от реализации продукции? Какой из методов расчета наиболее распространены?

6) Из каких компонентов состоит внереализационные прибыль?

7) Выплату каких видов налогов из прибыли должна планировать предприятия?

8) Из каких разделов состоит баланс доходов и расходов предприятия?

9) Что следует понимать под финансовой устойчивостью?

Тема 13. Бизнес-планирование инвестиционных проектов

Совместно с понятием бизнес-плана как комплексного плана социально-экономического развития фирмы в отечественной практике приобретает широкое распространение бизнес-планирование инвестиционного проекта (БПИП). В Беларуси разработка БПИП осуществляется в соответствии с Правилами по разработке бизнес-плана инвестиционного проекта (Постановление Минэкономики Республики Беларусь от 31.08.2005 г.). Согласно документу, БПИП разрабатывается для: обоснования текущего и перспективного развития фирмы, выбора новых видов деятельности; возможности получения инвестиционных и кредитных ресурсов, а также их обращения; создания совместных иностранных предприятий; оказания мер государственной поддержки.

С целевого назначения БПИП следует ряд особенностей, которые делают его отличным от технико-экономического или бизнес-плана деятельности фирмы.

1. БПИП в отличие от бизнес-плана деятельности фирмы включает не весь комплекс целей фирмы, а только одну из возможных, которая и определяет его содержание.

2. БПИП имеет четко очерченные временные сроки выполнения в отличие от комплексного планирования деятельности фирмы, осуществляемое непрерывно и на всех уровнях управления.

3. БПИП ставит конкретную задачу привлечения инвестиционных и кредитных ресурсов в отличие от бизнес-плана деятельности фирмы, который имеет целью регламентацию параметров работы фирмы на определенный период.

Отметим, что конкретное содержание БПИП зависит от специфики проекта (например, создание новой продукции или реконструкция структурного подразделения).

Инвестиция – это капиталовложение, которое направляется на обеспечение фирмы факторами производства (реальная инвестиция) или на приобретение ценных бумаг (Портфельная инвестиция) и охватывает определенный период (несколько периодов) времени.

Инвестиции в материальное производство можно классифицировать по различным критериям. Наиболее распространенной является классификация по целевому назначению в сфере производства (рис. 16).

Однако и такая классификация не избегает наложения выделенных классов. Так, покрытие потребленных средств производства часто сопровождается их заменой, что, в свою очередь, приводит к повышению эффективности производства – к его рационализации или расширения существующих производственных мощностей или одновременно с тем и другим.

Инвестиции:

1. Реальные инвестиции:

• на создание новых средств производства;

• на расширение существующих средств производства;

• на рационализацию производства;

• на возмещение потребленных средств производства.

2. Портфельные инвестиции.

Планирование инвестиций – создание такого проекта, который можно рассматривать как одну из альтернатив для достижения поставленной цели в будущем. Планирование инвестиций осуществляется на основе математических моделей.

Под инвестиционной моделью понимается математическая модель, с помощью которой может быть проведена оценка эффективности инвестиций в отношении определенной заданной цели или системы целей, исходя из большего или меньшего количества параметров и функциональных взаимосвязей.

Содержание теории инвестиций в рамках планирования на фирме базируется на развитии и анализе инвестиционных моделей. Для классификации инвестиционных моделей используются различные критерии. Выделим изолированное (обособленное) планирование и совместное (синхронное) инвестиционное планирование. При изолированном планировании инвестиций в процессе принятия решения рассматриваются только инвестиционные альтернативы. При совместном (синхронным) планировании инвестиций, кроме самих инвестиционных альтернатив, учитываются также альтернативы и их взаимосвязи с инвестициями как минимум еще с одной сфере планирования на фирме.

Количество периодов, в течение которых инвестиция явно влияет на состояние фирмы, называется сроком ее эксплуатации, когда речь идет о реальных инвестициях, и сроком действия в случае портфельных инвестиций.

Этот промежуток времени может быть заданным, а может рассматриваться в качестве переменной при принятии решения. Освобождение вложенных средств (капитала) носит название реинвестиции. Реинвестиция может иметь место при освобождении капитала раньше предусмотрен срок его эксплуатации. При инвестиционном планировании рынок капитала считается совершенным при соблюдении следующих условий:

• отсутствуют ограничения для привлечения и вложения капитала;

• проценты по депозитам и по кредитам почти одинаковы;

• каждый участник рынка капитала обладает достаточной информацией обо всех изменения, что на нем происходят.

Оценку эффективности инвестиций и срока их окупаемости проводят без учета и с учетом фактора времени. Во втором случае бухгалтерские потоки доходов дисконтируются. Без учета фактора времени определяются следующие показатели: срок окупаемости и норма прибыли на капитал.

Т_ок = К/(П_ч+А) ≤ Т_эк,

где Т_ок – срок окупаемости инвестиционного проекта (проекта реконструкции), г.; К – полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта (включая затратами на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы), руб.; П_ч – чистые поступления (чистая прибыль) в первый год реализации проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.; А – амортизационные отчисления на полное восстановление в расчете на год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.; Т_эк – экономически оправданный срок окупаемости инвестиционного проекта (определяется инвестором), г.

Необходимо отметить, что при расчете эффективности инвестиций не всегда используется показатель амортизационных отчислений. Это характерно для условий переходной экономики, когда из-за недостатка оборотных средств амортизационный фонд перестает выполнять свою воспроизводственную функцию.

Суть метода расчета нормы прибыли на капитал состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта). Норма прибыли на капитал определяется по формуле

Н_п.к = (ΣД/Т)/К×100,

где Н_п.к – норма прибыли на капитал,%; ΣД – сумма годовых доходов за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.; Т – срок использования инвестиционного проекта (проекта реконструкции), лет; К – полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта (включая затратами на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы), руб.

Дисконтирование – метод оценки инвестиционных проектов путем приведения будущих денежных потоков от реализации проекта к их стоимости в настоящий момент времени (начальный шаг или первый год реализации проекта). Основные показатели экономической эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, перечислены ниже.

Чистый дисконтированный доход NPV определяют как сумму текущих эффектов за весь расчетный период, приведенную к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов Rt над интегральными затратами Сt. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина чистого дисконтированного дохода NPV для постоянной нормы дисконта Е рассчитывается по формуле

где Т – период использования проекта (временный горизонт расчета); R_t – результаты, достигнутые на t-м шаге расчета; C_t – расходы, осуществляемые на t-м шаге расчета; (R_t – C_t) – эффект, достижимым на t-м шаге; Е – расчетная ставка процента, которая используется для дисконтирования; К_t – инвестиционные расходы на t-м шаге расчета.

Чем большее значение чистого дисконтированного дохода, тем более эффективный проект. Если инвестиционный проект осуществить при отрицательном значении NPV, то инвестор понесет убытки, это значит, что проект является неэффективным.

Индекс доходности строится из тех же компонентов, что и чистый дисконтированный доход, а его значение связано со значением NPV следующим образом: если NPV положительный, то PI>1, и наоборот. Соответственно, если PI>1, то проект эффективен, если PI<1, – неэффективен:

Внутренняя норма доходности может быть определена из следующей формулы:

где Е_вн – норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равно приведенным капиталовложениям. Величину Е_вн нужно знать для сравнения с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Если внутренняя норма доходности выше нормы дисконта инвестора (Е_вн>Е), то инвестиции оправданы.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Норма дисконта с учетом инфляции Е_i определяется как соотношение ставки рефинансирования r и прогнозного темпа прироста инфляции i:

Рассчитать средневзвешенную норму дисконта для случая, когда инвестиционные ресурсы состоят из собственных и заемных средств, можно по следующей формуле:

где Е_соб – норма дисконта по собственным средствам;

Д_соб и Д_з – соответственно доля собственных и заемных средств в общем объеме осуществляемых инвестиций; Е_з – норма дисконта по заемным средствам (процентная ставка по кредиту).