1.3 Оценка эффективности использования капитала акционерного общества

Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют определить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долго срочных и краткосрочных заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано за них предприятие.

В процессе анализа необходимо изучить состав пассива организации, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период (Приложение 1). При этом особое внимание следует уделить анализу показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия. Они дают представление о степени зависимости предприятия от его кредиторов и займодавцев. Для анализа показателей структуры пассивов составляется аналитическая таблица (приложение 2).

Рассмотрим данные показатели финансовой устойчивости предприятия:

• коэффициент финансовой автономности (независимости) или удельный вес собственного капитала в общей сумме капитала¹²

К

(1.10)

независимости = ( Собственный капитал / Валюта баланса ) * 100

Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия.

• коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала)

К

(1.11)

зависимости = ( Заемный капитал / Валюта баланса ) * 100

Этот коэффициент обратный к предыдущему и показывает долю заемных средств в имуществе предприятия.

• п

  (1.12)

  лечо финансового рычага или коэффициент финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)¹³

Плечо финансового рычага = (Заемный капитал /Собственный капитал)*100

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных. Ситуация, при которой величина плеча финансового рычага больше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.

Отдельному рассмотрению подлежит собственный капитал. По соотношению состава собственных средств можно в самом общем виде сделать выводы относительно эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия. Если фонды и резервы, нераспределенная прибыль растут более высокими темпами, чем уставный капитал, то предприятие развивается устойчиво.

Факторы изменения собственного капитала устанавливаются по данным отчета ф. №3 «Отчет о движении капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, целевого финансирования и поступлений (приложение 10).

Если значительный удельный вес в составе источников формирования капитала предприятия занимает кредиторская задолженность, то для изучения состава, структуры и динамики кредиторской задолженности составляется аналитическая (Приложение 3).

В

(1.13)

процессе анализа структуры капитала предприятия важное значение имеет сопоставление дебиторской и кредиторской задолженности. Следовательно необходимо провести анализ дебиторской задолженности аналогично анализу кредиторской (Приложение 4). А для сравнительной характеристики этих показателей составляется аналитическая таблица (Приложение 5), в которой используются следующие показатели деловой активности предприятия:

Доля задолженности в активах = задолженность / активы * 100%

К

(1.14)

(1.15)

оборачиваемости дебиторской задолженности (Коб.) = Выручка / Сумму задолженности

Средний срок погашения задолженности (в днях) = 360 / Коб.

Важное место в изучении капитала организации занимает анализ заемного капитала. В процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой самостоятельности и независимости предприятий. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, если производство носит сезонный характер¹⁴. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платить за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным возвратом их и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

Как известно, капитал находится в постоянном движении, переходя из одной стадии кругооборота в другую. На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй – средства в форме запасов поступают в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Эффективность использования капитала характеризуется его отдачей (рентабельностью) как отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме капитала.

С

(1.16)

р.год.сумма капитала = (Итог Пассива _н.г. + Итог Пассива _к.г.)/ 2

Рассмотренные показатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценке финансового состояния и деловой активности предприятия.

Также на практике для оценки рентабельности собственного капитала применяют Модель корпорации «Дюпона»¹⁵. Модель применяется для факторного анализа рентабельности собственного капитала и основными финансовыми показателями предприятия рентабельностью продаж, оборачиваемостью активов и финансовым рычагом.

(1.17)

Р_ск = Р_пр × К_об.к.×У_ф

и

(1.18)

ли

ЧП

CК

ЧП

N

N

К

К

СК

= × ×

где

Р_ск – рентабельность собственного капитала

Р_пр – рентабельность продаж

К_об.к. – коэффициент оборачиваемости капитала

У_ф – уровень финансирования

ЧП – чистая прибыль

СК – собственный капитал

N – выручка

К – стоимость всего капитала

Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. С позиции собственников рентабельность наилучшим образом отображается в виде рентабельности на собственный капитал и является наиболее важным для акционеров компании. Так как характеризует прибыль, которую собственник получит с рубля вложенных в предприятие средств.