6. Рынок ценных бумаг. Цены и доходы на рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги рассматриваются с двух сторон:

• эмитента (заемщика денежных средств), т.е. юридического лица, выпустившего тот или иной вид ценной бумаги (ЦБ)

• покупателя ЦБ (кредитора), вложившего свои денежные средства с целью получения прибыли – на основании права владения ЦБ.

Ценные бумаги подразделяются на первичные и вторичные. При этом к числу первичных ЦБ относятся:

1. Акции – это ЦБ, удостоверяющие право их покупателя на владение частью капитала акционерного общества (АО), а также право на получение части прибыли (дивиденда) этого АО. Акции бывают простые: они не гарантируют получение дивидендов, но дают право голоса на заседаниях правления АО. Бывают привилегированные акции – дают право на фиксированный дивиденд, но не дают права голоса на правлении АО.

2. Облигации – это ЦБ, которые выпускаются как АО, так и правительством страны. Эмитенты облигаций обязуются выплатить через определенный срок взятые взаймы деньги, а также проценты на эти заемные денежные средства. Права на управление АО облигации не дают.

3. Векселя - это ЦБ, имеющие краткосрочный период использования. Они, как правило, менее надежные, чем акции и облигации, но вместе с тем и более доходные.

4. Казначейские обязательства – это векселя, выпускаемые правительством, т.е. ГКО.

5. Депозитные сертификаты – это ЦБ (документы), которые удостоверяют внесение денег в тот или иной банк и дают право на получение оговоренного процента.

Вторичные ЦБ возникают на основе первичных ЦБ или других базовых активов (валюта, товары и др.). Наибольшее распространение получили:

• фьючерсы, т.е. срочные контракты, которые заключаются между продавцом и покупателем ЦБ (или других активов) но заранее фиксированной цене в будущем, а именно – на определенную дату продажи;

• опционы, т.е. срочные контракты, которые предусматривают право на покупку ЦБ или продажу их по установленной цене в течение определенного периода времени.

Главное отличие опционов от фьючерсов состоит в том, что опционы предусматривают лишь право, а не обязанность на проведение означенных операций по купле-продаже ЦБ.

Рынок ценных бумаг представляет собой сегмент финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала, т.е. банковской системой. К инфраструктуре рынка ценных бумаг относятся: фондовая биржа, депозитарии, реестры держателей ценных бумаг.

Фондовая биржа – некоммерческая организация, которая организует торговлю ценными бумагами (акции, облигации). Депозитарием называют организацию, которая оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, т.е. по учету и переходу прав на ценные бумаги (по сути, это торговля ценными бумагами без их физического перемещения. Что касается реестра держателей ценных бумаг (ЦБ), то это – организация, осуществляющая сбор информации и предоставление данных о владельцах ЦБ.

Важно различать первичный сегмент рынка ЦБ, на котором происходит размещение вновь выпущенных (эмитированных) ЦБ и вторичный сегмент этого рынка, где происходит перепродажа ЦБ. Именно на первичном рынке ЦБ осуществляется трансформация сбережений в инвестиции.

Что касается доходности акций, то они приносят владельцу более высокий процент, по сравнению с другими видами ЦБ. Однако акции не подлежат возврату, т.е. обратному выкупу со стороны АО. Если держатель акции не собирается продавать свою акцию, то формула для расчета внутренней стоимости этой акции имеет следующий вид:

Р_{в =}D_iv

r

где Р_в – внутренняя цена (стоимость акции);

D_iv - годовая сумма дивидендов по акции;

r - ставка сравнения (желаемая владельцем акции, т.е. инвестором, норма доходности акции).

Доходность облигации определяется, исходя из двух видов облигаций: купонные и дисконтные. По купонным облигациям доход выплачивается равными суммами через равные промежутки времени. Процентный доход такой облигации определяется согласно формуле:

i = (C/N) ^.100,

где i – ставка процента по облигации (% годовых);

С – сумма купонного дохода (за год);

N – номинал облигации.

Дисконтные облигации отличаются тем, что по ним не осуществляется никаких периодических платежей. Эти облигации реализуются с дисконтом (т.е. со скидкой), по сравнению с номиналом, по которому в будущем будет погашена данная облигация. Величина дисконта рассчитывается по формуле:

d = (((N-P)/t)/N)100,

где d – учетная ставка по облигации (% годовых);

t – срок до погашения облигации (лет);

P – цена реализации (приобретения) облигация.

Важнейшим и наиболее интегральным показателем доходной облигации является доходность к погашению (или внутренняя норма доходности). Она представляет собой ставку процента, при которой дисконтированная сумма всех будущих денежных потоков от облигации равна ее цене, т.е. сумме сегодняшних инвестиций в нее. Например, если внутренняя норма доходности составляет 10% годовых, то если существует возможность альтернативного вложения денег под более высокую ставку процента, - значит, приобретать данную ценную бумагу невыгодно, и наоборот.

Для купонных облигаций формула определенная внутренней стоимости (Р_В) имеет вид: n

Р_В=∑C/(1+r)ⁱ + N/(1+r)ⁿ

i=1

где C - ежедневный купонный доход;

N – номинал облигаций;

r – ставка сравнения (желаемая инвестором норма доходности);

n – срок до погашения облигации;

i – номер года, за который выплачивается купонный доход.

Для дисконтной облигации (по которой не осуществляются ежегодные купонные выплаты) весь доход складывается из погашения ее номинала. Поэтому формула определения внутренней стоимости облигации упрощается:

Р_В= N/(1+r)ⁿ

Таким образом, следует различать текущую доходность ценных бумаг и их доходность к погашению. Последняя является более адекватной мерой вложения в конкретную ЦБ, так как учитывает все ее характеристики.

5. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКАЯ СПОСОБНОСТЬ И ПРИБЫЛЬ КАК РАЗНОВИДНОСТЬ ФАКТОРНОГО ДОХОДА.

Предпринимательская способность – один из факторов производства, которое можно охарактеризовать как особый механизм реализации соответствующих способностей людей, основанный на действующей модели рыночной экономики. В состав данного фактора следует включать:

а) предприниматели – владельцы компаний и наемные менеджеры этих компаний, а также организаторы бизнеса, сочетающие в одном лице владельцев и управляющих;

б) предпринимательская инфраструктура – банки, биржи, страховые компании, консультативные фирмы;

в) предпринимательская этика и культура, а также предпринимательский дух общества.

Главное в предпринимательской способности - это, конечно же, способность самого человека к определенным действиям:

• эффективность использовать сочетание ресурсов (материальных, людских, финансовых и др.)

• принимать обоснованные выгодой управленческие решения;

• создавать новшества;

• идти на риск.

Предпринимательская способность имеет свою специфическую оплату - предпринимательский доход, который подразделяется на две части: нормальную и экономическую прибыль. При этом к нормальной прибыли относят плату за обычный рутинный труд по управлению предприятием. Не случайно нормальная прибыль включается в состав издержек предприятия.

Что касается экономической прибыли, то к ней относят плату за тот управленческий труд, который ведет к достижению уровня прибыли выше минимально допустимого. Поэтому в экономической прибыли можно выделить такие элементы, как плата за риск, инновации, монопольную власть и т.д.

Величина предпринимательского дохода колеблется, прежде всего, за счет изменений экономической прибыли.