Прогнозный отчет о прибылях и убытках на 2005 г.

тыс. руб.

Наименование показателя	База	Прогноз
1. Выручка от продажи товаров, продукции, работ и услуг	18668	21377
2. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	16705	17561
3. Коммерческие расходы	245	257
4. Управленческие расходы	734	762
5. Прибыль от основной деятельности (до на­логообложения) (п. 1 - п. 2 - п. 3 - п. 4)	984	997

Независимое аналитическое финансовое заключение, про­веденное оценщиком на основе показателей организации за предшествующие оценке 3—5 лет, позволяет определить клю­чевые показатели данного бизнеса, наметившиеся тенденции, «болевые» точки бизнеса. Однако для прогнозирования та­кого рода базовых показателей явно недостаточно. Необхо­димо провести отраслевой анализ по относительным показа­телям доходности бизнеса и деловой активности организации.

Анализу подлежит также микро и макроокружение биз­неса.

Результаты отраслевого анализа позволили сделать вывод, что ожидаемые изменения цен на продукцию в течение года, следующего за датой оценки, составят 114,5%. Емкость рын­ка позволит сохранить объемы продаж на уровне года, пред­шествующего оценке.

Прогноз роста цен на факторы производства продукции позволил выявить возможное изменение себестоимости про­дукции: рост составит 102,9%. Ожидается также рост ком­мерческих (105,1%) и управленческих расходов (103,8%). В результате прогнозная прибыль составит 997 тыс. руб. В таблице 5 приведен расчет стоимости предприятия мето­дом избыточной прибыли.

Таблица 5

Определение стоимости бизнеса методом избыточной прибыли

тыс. руб.

Показатели	Данные баланса	Норма доходно­сти, %	Резуль­тат
1	2	3	4
1. Прогнозная прибыль от основ­ной деятельности (табл. 2.5)	X	X	997,0
2. Реалистичные показатели дохо­дов от альтернативного использо­вания активов организации
2.1. Оборотные активы (по рас­чету)	8390,0	6	503,4
2.2. Основные средства (по рас­чету)	6727,0	2	134,5
2.3. Нематериальные активы (по расчету)	89,0	4	3,6
3. Избыточная прибыль (п. 1-п. 2.1-п. 2.2-п. 2.3)	X	X	355,5
4. Ставка капитализации избы­точной прибыли	X	X	32
5. Стоимость гудвилла (п. 3 : п. 4 х 100)			1110,9
6. Рыночный собственный мате­риальный капитал (по балансу)			1417,0
7. Рыночная стоимость нематери­альных активов			89,0
8. Итого стоимость бизнеса (п. 5 + п. 6 + н. 7)			2616,9

Расчет показателей доходности вложений в активы, пере­численные в пп. 2.1, 2.2, 2.3, осуществляется на основе дан­ных нормализованного баланса, а также рыночных норм до­ходности от использования аналогичных активов. Нормы до­ходности получены оценщиком на основе анализа рынка ка­питалов, изучения арендной платы на рынке деловой недви­жимости, аренды оборудования, а также возможностей не­материальных активов приносить доходы, будучи отделенны­ми от оцениваемого бизнеса.

Оборотные активы подлежали некоторой корректировке и из нормализованного баланса взяты не полностью. В их со­став включены:

■ быстро реализуемые запасы (стр. 210 табл. 3), кото­рые составили в их общей сумме 20%, т. е. 2431 тыс. руб. (12156 x 20 : 100);

■ денежные средства — 18 тыс. руб.;

■ дебиторская задолженность, отнесенная оценщиком к быстроликвидным активам и составляющая 30% от об­щей ее суммы (стр. 240 табл.3), равна 5941 тыс. руб. (19804 x 30:100).

Итого: 8390 тыс. руб. (2431 + 18 + 5941).

Из состава основных средств исключены здания, сооруже­ния и оборудование, которые в силу ограничений, продик­тованных их техническим состоянием, территориальной рас­положенностью и другими факторами, не могут рассматри­ваться в качестве доходного имущества. Стоимость такого имущества составила 30765 тыс. руб. Таким образом, в рас­чет включено 6727 тыс. руб. (37492 - 30765).

Избыточная прибыль по расчету составила 355,5 тыс. руб. (997,0 - 503,4 - 134,5 - 3,6).

Этот показатель отражает прибыль, которую полностью следует отнести на счет гудвилла и других неидентифицируемых или не поддающихся количественному измерению нема­териальных активов, которые возникли в процессе функцио­нирования бизнеса.

Для того чтобы преобразовать избыточную прибыль в ве­личину, отражающую стоимость гудвилла и других нематери­альных активов, ее необходимо капитализировать.

К выбору ставки капитализации оценщик подходит также, как и к капитализации доходов, обеспечиваемых имуществен­ным комплексом предприятия. Однако здесь возникает необ­ходимость учесть риск, что избыточная прибыль у нового вла­дельца бизнеса может не сохраниться на прогнозном уровне.

Ставка капитализации, принятая в расчет, определена оценщиком в размере 32%, и в ней учтен риск на недостаточ­но эффективное управление и другие факторы потери гуд­вилла.

Существует иная модификация метода избыточной при­были, включающая следующие этапы:

1. Определение стоимости чистых активов предприятия.

2. Определение нормализованной прибыли.

3. Определение избыточной прибыли.

4. Определение стоимости гудвилла путем капитализации избыточной прибыли.

5. Определение стоимости бизнеса путем суммирования стоимости чистых активов и гудвилла.

Расчет стоимости бизнеса указанным методом дан в таб­лице 6.

Стоимость чистых активов определена на основе показа­телей нормализованного баланса (табл. 3) и составила 41637 тыс. руб. (89 + 37492 + 555 + 12156 + 19804 + 18 --6133,-7151 - 15189-4).

Метод избыточной прибыли имеет еще одну модифика­цию (табл. 7).

Таблица 6