90. Критерии и методы оценки инв-ционных проектов

Для принятия инв-ционных решений необходима оценка эффективности, отражающая их привлекательность или непривлекательность для потенциального инвестора. Основным критерием оценки привлекательности инв-ций яв-ся максимальный д-од, который возможно получить от их вложения. Дополнительными условиями инвестирования яв-ся учет инфляции, риска в результате неопределенности и последствия риска для фин. состояния п/п, реализующего инв-ционный проект. Критерий максимального д-ода от вложения инв-ций яв-ся неоспоримым при соблюдении следующих условий: - чистая прибыль и рент-ть инв-ционного проекта больше, чем чистая прибыль и рент-ть любого другого вложения ср-тв; - уровень инфляции ниже, чем рент-ть инв-ционного проекта; - в результате осуществления инв-ционного проекта структура активов и пассивов п/п улучшится (в крайнем случае, не ухудшится); - инв-ционный проект не противоречит основной стратегии п/п (если стратегия рассчитана на захват большой доли рынка за счет массового производства однородной продукции, нерационально принимать к разработке и осуществлению инв-ционный проект, направленный на диверсификацию производства). При принятии окончательного решения о рациональности осуществлении инв-ционного проекта так же необходимо учитывать такие факторы, как общественное значение проекта, рыночный потенциал производимой продукции или услуги, наличие и степень влияния инв-ционных рисков, экологическая безопасность. При принятии решения об осуществлении инв-ций необходимо учитывать разную ст-ть денег во времени. Настоящая ценность денег больше, чем будущая, за счет возможности исп-ния денежных рес-ов кроме как на инв-ционный проект по другим направлениям. Поэтому для соизмерения разновременных вел-н применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени). Для приведения к начальному моменту времени исп-тся коэф-т дисконтирования (аm), который опред-ся как вел-на, обратная начислению

t

%а: аm = 1 / (1+Е) , где Е – норма дисконта, выраженная в долях единицы в год; t – период расчета. Норма дисконта (Е) представляет собой минимальный прибыльный %, при котором инв-ционный проект будет д-одным. Показатели эффективности отдельных инв-ционных проектов можно подразделить на две группы – показатели, основанные на дисконтных методах анализа (динамический метод), и показатели, основанные на простых методах анализа (статический метод). Показатели оценки, основанные на простых методах расчета, предусматривают испол-ие в расчетах бухгалтерских данных об инв-ционных затратах и д-одах без их дисконтирования во времени.

Показатели оценки эффективности инв-ционных проектов при расчете простым методом: 1) накопленный денежный поток; 2) срок окупаемости инв-ций; 3) коэф-т рент-ти инв-ций.

Накопленный денежный поток (ACF). Этот показатель характеризует разницу между чистым денежным потоком (∑CFt) и суммой инв-ционных затрат (∑It). А чистый денежный поток (∑CFt) равен разнице между притоком и оттоком ДС от реализации инв-ционного проекта.

n n

ACF = ∑ CFt - ∑ It. Положительная вел-на накопленного денежного потока на каждом этапе расчетного периода

t=1 t=1

означает наличие ДС, необходимых для реализации инв-ционного проекта в конкретном году, и яв-ся необходимым условием его реализуемости. Отрицательное значение характеризует дефицит ДС и свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных фин. рес-ов.

Срок окупаемости инв-ций (РР) – период времени с начала финансирования инв-ционного проекта до момента, когда денежный поток, генерируемый этим проектом, станет равным потоку инв-ционных затрат. Если чистый денежный поток от инв-ций распределяется по годам равномерно, то расчет показателя срока окупаемости инв-ционного проекта рассчитывается как отношение чистого денежного потока и инв-ционных затрат: РР = CF / IC. При неравномерном распределении чистого денежного потока по годам расчет срока окупаемости осуществляется прямым подсчетом числа лет, в течение которых инв-ционные затраты будут полностью погашены кумулятивным д-одом.

Под коэф-том рент-ти инв-ций (ARR) понимается отношение суммарной вел-ны чистой прибыли от реализации инв-ционного проекта (NIt) к суммарной вел-не инв-ционных затрат (It):

n n

ARR = ∑ NIt / ∑ It

t=1 t=1

Коэф-т рент-ти инв-ций подлежит сравнению с коэф-том рент-ти авансированного кап-ла, определяемым как отношение прибыли фирмы к общей сумме ср-тв, авансированных в ее д-ть. В случае если коэф-т рент-ти инв-ций превышает рент-ть авансированного кап-ла, инв-ционный проект может быть принят. В противном случае данный проект должен быть отвергнут.

Показатели оценки эффективности инв-ционных проектов при расчете дисконтным методом предусматривают приведение (дисконтирование) разновременных инв-ционных затрат к определенному моменту времени. Основными из них яв-ся: 1) чистый дисконтированный д-од; 2) внутренняя норма д-одности; 3) индекс прибыльности; 4) период окупаемости инв-ций.

Чистый дисконтированный д-од (NPV) – это разница между приведенными к текущей

t

ст-ти суммой чистого денежного потока (CFt / (1+ i) ) за весь период реализации инв-ционного проекта и суммой

t n t n t

инв-ционных затрат на его реализацию (It / (1+ i) ). NPV = ∑CF / (1+i) - ∑ I / (1+i) , где i – норма дисконта, n – общее

t=1 t=1

число этапов в расчетном периоде. Эта формула исп-тся при расчете NPV по тем инв-ционным проектам, которые предусматривают инв-ционные затраты в несколько этапов. В случае единовременного вложения ср-тв эта формула

n t

принимает вид: NPV = ∑CF / (1+i) - I .Если NPV > 0, реализация данного проекта экономически целесообразна, Если NPV ≤

t=1

0 , то проект экономически нецелесообразен.

2) Внутренняя норма д-одности (IRR) представляет собой ту норму дисконта, при которой дисконтированные инв-ционные затраты равны дисконтированным поступлениям ДС. Значение показателя IRR опред-ся исходя из следующего равенства:

n t n t

∑ I / (1+i) = ∑CFt / (1+i) . Иными словами, внутренняя норма д-одности (IRR) пок-ет такую ставку дисконта (i)

t=1 t=1

инв-ционного проекта, при которой чистая приведенная ст-ть проекта (NPV) равна нулю. В случае, если используются только кредитные ресурсы банка, то значение внутренней нормы д-одности пок-ет предельно допустимый уровень %ной ставки за банковский кап-л и при ее превышении проект становится убыточным. При финансировании из разных источников плата за их испол-ие отражается в средневзвешенной цене кап-ла (WACC), с которым сравнивается полученное значение IRR (если IRR > WACC, то инв-ционный проект может быть принят.

3)Индекс прибыльности инв-ций (PI) – это показатель, характеризующий уровень д-одов от реализации проекта в расчете на 1 руб. инв-ционных затрат, и он равен отношению чистого денежного потока к инв-ционным затратам

n t

PI =[ ∑ CFt / (1 + i) ] / IC

t=1

Если PI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рент-ти и его следует отклонить. При PI = 1 вел-на NPV = 0 – инв-ции не приносят как д-ода, так и убытков. Если PI > 1, то денежные поступления от проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым положительную вел-ну NPV.

Период окупаемости (DPP) – период времени с начала финансирования инв-ционного проекта до момента, когда поток дисконтированных д-одов по проекту станет равным дисконтированному потоку затрат. Данный метод аналогичен критерию срока окупаемости инв-ций (РР), но исп-т дисконтированные значения поступлений и затрат, связанных с реализацией инв-ционного проекта. n t n t

[ ∑ I / (1+i) ] / [ ∑CFt / (1+i) ] = 1

t=1 t=1