120. Дивидендная пол-ка, ст-ть бизнеса.

Дивиденд – часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. (Дивиденды выплачиваются только за счет ср-тв чистой прибыли, в денежной, натуральной или в форме дополнительных акций). Дивидендная пол-ка – механизм распределения прибыли между акционерами (выплатить сразу в полном Vе или реинвестировать прибыль с целью получения с нее д-ода с последующей выплатой дивидендов в большем размере). Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой ст-ти акций орг-ции и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие орг-ции, что приводит к сокращению темпов роста СК, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности. С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная ст-ть данной орг-ции, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным кап-лом. Т.о., от выбора дивидендной пол-ки орг-ции в конечном итоге зависит рыночная ст-ть орг-ции, а также благосостояние ее собственников. Совокупный д-од акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой ст-ти акций. Поэтому определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство компании может повлиять на ст-ть компании в целом. Ст-ть акций (модель Гордона) рассчитывается по формуле: Vt = Dt : (r-g), где Vt – теоретическая ст-ть акций; Dt – ожидаемый дивиденд очередного периода; r – коэф-т дисконтирования; g – ожидаемый темп прироста дивиденда. На основании данной модели можно сделать вывод о том, что чем больше ожидаемый дивиденд и темп его прироста, тем больше теоретическая ст-ть акций и благосостояние акционеров. Однако выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что с позиций долгосрочной перспективы может отрицательно повлиять на д-оды и благосостояние собственников компании. Отсюда следует, что большие дивиденды акционерам невыгодны.

В современной теории дивидендной пол-ки и ее влияния на рыночную ст-ть орг-ции сущ-ет три основные точки зрения: - иррелевантность дивидендов (Модильяни и Миллер); - теория «синицы в руках» (Гордон и Линтнер); - налоговая дифференциация (Литценбергер и Рамасвами). 1. Теория иррелевантности дивидендов предполагает, что ст-ть фирмы опред-ся исключительно д-одностью ее активов и ее инв-ционной политикой и что пропорции распределения д-ода между дивидендами и реинвестрованной прибылью не оказывают влияния на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной пол-ки не сущ-ет. 2. Сторонники теории «синицы в руках» считают, что дивидендная пол-ка существенно влияет на вел-ну совокупного богатства акционеров. Исходя из стремления избежать риска акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным в будущем. Поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности и целесообразности инвестирования в данную компанию, акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный кап-л, что приводит к возрастанию рыночной ст-ти компании. Напротив, отказ от выплаты дивидендов увеличивает риск инвестирования и вызывает повышение требуемого уровня нормы д-ода, что ведет к снижению рыночной ст-ти кап-ла. 3. Сторонники теории налоговой дифференциации считают, что для акционеров важнее не дивидендная д-одность, а д-од от кап-лизации ст-ти (в США д-од от кап-лизации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды). Следовательно, компаниям невыгодно выплачивать большие дивиденды, поскольку ее рыночная ст-ть максимизируется при низком уровне расходов на дивидендные выплаты.

Т.о., единой дивидендной пол-ки компаний в настоящее время не сущ-ет. На разных этапах своего становления и развития, в различных ситуациях, складывающихся на рынке, компании стремятся либо форсировать накопление, либо наращивать дивидендный д-од акционеров. Следовательно, выбор проводимой компанией дивидендной пол-ки в каждый отдельный период времени опред-ся необходимостью решения двух взаимосвязанных задач: 1) максимизация совокупного богатства акционеров в форме дивидендных выплат и прироста ст-ти компании; 2) обеспечения достаточного Vа собственных фин. рес-ов компании для осуществления расширенного воспроизводства. Форм-ние дивидендной пол-ки включает следующие этапы: - оценка основных факторов, определяющих форм-ние и реализацию дивидендной пол-ки; - определение типа дивидендной пол-ки и методики выплаты дивидендов (по остаточному принципу; фиксированные дивидендные выплаты; постоянного %ного распределения прибыли; выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов); - разработку механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом пол-ки; - оценка эффективности проводимой дивидендной пол-ки.