9.7. Модели оценки обыкновенных акций
Наиболее распространенным методом оценки акций является метод, основанный на оценке их будущих поступлений, т.е. на применении формулы . В зависимости от предполагаемой динамики дивидендов конкретное представление этой формулы меняется. Базовыми являются три варианта динамики прогнозных значений дивидендов:
• дивиденды не меняются;
• дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста;
• дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста.
Вариант
с неизменными дивидендами
аналогичен ситуации с привилегированными
акциями, т.е. применяется формула
где
D
– размер дивиденда, r
– требуемая норма прибыли. Если
выплачиваются одинаковые дивиденды в
течение всего времени,
темп прироста дивидендов равен нулю и
соответствующая модель
называется моделью
нулевого роста.
Вариант с постоянными темпами роста дивидендов. В этом случае предполагается, что выплачиваемые дивиденды растут от периода к периоду в одной пропорции. Соответствующая модель называется моделью постоянного роста.
Пусть
базовая
величина дивиденда (т.е. последнего
выплаченного дивиденда)
равна
.
Ожидается, что дивиденды будут ежегодно
увеличиваться с темпом прироста
.
Тогда по
окончании первого года периода
прогнозирования будет выплачен дивиденд
в размере
,
по окончании второго года -
,
по окончании k-го
года – в размере
и т.д. Тогда формула примет вид:
или
.
Данная формула
называется моделью Гордона и имеет
смысл при
.
Очевидно, что числитель формулы этой
представляет собой первый ожидаемый
дивиденд фазы постоянно роста.
9.8.Оценка доходности операций с акциями
Доходность бессрочной привилегированной акции, равно как и обыкновенной акции с неизменным дивидендом, находится по формуле
где - ожидаемый дивиденд;
- текущая рыночная цена акции.
Если инвестор приобретает акцию с целью продать ее через некоторое время, то доходность операции с акцией можно ориентировочно определить по формуле:
где
— рыночная цена акции на момент
покупки;
— ожидаемая цена
акции на момент предполагаемой ее
продажи;
— ожидаемое число лет владения акцией;
— средний дивиденд за лет (рассчитывается как среднее арифметическое).
9.9. Расчет доходности по вексельным операциям
Предположим, что вексель продан через некоторое время после его покупки до наступления срока его погашения. Эффективность этой операции может быть измерена с помощью простых или сложных процентов. При этом финансовая результативность зависит от разности цен купли-продажи, которая определяется уровнем учетных ставок и сроками до погашения векселя. Дисконтирование может производиться по простой или сложной учетным ставкам.
Пусть номинал
векселя равен
рублей.
Вексель был куплен по учетной ставке
за
дней
до наступления срока.
а). Дисконтирование производится по простой учетной ставке за дней до срока погашения.
Цена векселя в
момент покупки составила
-временная база учета для вексельных операций, как правило, = 360 дней
За
дней до погашения вексель был продан
по ставке
по
цене
б) Для средне- и долгосрочных операций с векселями, как правило, применяется сложная учетная ставка.
Пусть цена векселя в момент покупки за лет до погашения составила:
За лет до погашения вексель был продан по ставке по цене
Доходность подобных операций может быть оценена с помощью простой или сложной процентных ставок. В первом случае процентная ставка может быть определена по формуле:
Замечание: Для
краткосрочного периода
;
;
Во втором случае доходность может быть оценена с помощью сложной процентной ставки по формуле:
