3.4 Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования будет рассчитываться по методу CAPM:

r = r_б + (r_p – r_б)β,

где r – ставка дисконтирования, r_б – безрисковая ставка, r_p – средняя ставка по отрасли, β – коэффициент роста цены акций.

Так как головной офис компании находится в США, безрисковую ставку примем равной ставке государственных облигаций США – 2,5%. Средняя ставка по отрасли – 12,5%. По данным компании коэффициент β равен 1,1. Таким образом, ставка дисконтирования получается равной:

r = 2,5+(12,5-2,5)*1,1 = 13,5%

Процент по кредиту на долгосрочной основе равен 18%. Налог на прибыль - 25%.

Теперь можно рассчитать WACC для трех выбранных вариантов финансирования проекта по формуле:

WACC = d_e*r_e + d_D*r_D*(1-T_p),

где d_e - доля собственного капитала; r_e – ставка дисконтирования; d_D – доля заемного капитала; r_D – процент по кредиту; T_p – налог на прибыль.

Для компании более выгоден тот вариант, при котором значение WACC наименьшее. На рисунке 3.2 изображен график зависимости WACC от доли собственного капитала.

Рис.3.2 График зависимости WACC от доли собственного капитала

По графику видно, что при имеющихся данных выгодней не привлекать заемные средства. В таком случае:

WACC = r_e = 13,5%

3.5 Расчёт инвестиционных показателей проекта

В первую очередь следует рассчитать дисконтируемые денежные потоки по годам. В результате получается значение NPV (сумма дисконтируемых ДП).

Расчет приведен в таблице 3.4.

Дисконтируемые денежные потоки и расчет NPV Таблица 3.4

№ периода	Денежный поток	коэффициент дисконтирования	Дисконтируемый ДП	накопленный NPV
0	-5796046	1,0000	-5796046	-5796046
1	2186666	0,8808	1925942	-3870104
2	3230653	0,7757	2506177	-1363927
3	4364615	0,6833	2982140	1618212
4	5477927	0,6018	3296545	4914757

По итогам расчета накопленного NPV получается значение

NPV = 4914757 ( евро)

На рисунке 3.3 представлен график зависимости NPV от ставки дисконтирования.

Рис. 3.3 Зависимость NPV от ставки дисконтирования

По графику можно определить внутреннюю норму доходности проекта.

IRR = 0,36 (%)

Индекс рентабельности инвестиций (PI)

PI = NPV/ Кап. вложения = 4914757/5796046 = 0,85

Наш проект через 4 года принесёт 0,85 дисконтированных рубля притока денежных средств на 1 рубль капитальных вложений.

По значениям накопленного NPV можно сказать, что срок окупаемости проекта настанет на 3-м году реализации проекта, а точнее с помощью интерполяции получается:

PP = 2,46 – через 2,46 года после начала производства настанет срок окупаемости проекта.

3.6 Анализ чувствительности npv

Прибыль рассчитывается по формуле:

P = q * (ц - v) – C

Предприятие располагает всеми прогнозными параметрами на 2016 год – год окончания проекта. В таблице 3.5 приведены значения этих параметров, а в таблице 3.6 приведен анализ чувствительности прибыли к этим параметрам по методу опорных точек.

Параметры для анализа чувствительности прибыли Таблица 3.5

Данные по прибыли, 2016 г.
Ц	829,2
v	691
q	30000
C	741072,75
P	3404927

Анализ будет проводиться по двум факторам – цене изделия и объему выпуска продукции. Обычно именно эти параметры оказывают наибольшее влияние на прибыль предприятия.

Анализ чувствительности прибыли к факторам, ее формирующим Таблица 3.6

Отклонения параметров	Значение	Pr	∆Pr, %
Ц-10%	746,28	917327,2	73
Ц+10%	912,12	5892527	-73
q-10%	27000	2990327	12
q+10%	33000	3819527	-12

Цена товара оказывает самое сильное влияние на прибыль, поэтому следует обратить особое внимание на ценовую политику предприятия.

Теперь следует провести сценарный анализ по этим параметрам. Данные о возможных отклонениях и вероятностях этих отклонений получены от экспертов компании. Факторы могут отклоняться на 10% с вероятностями, приведенными в таблице 3.7.

Сценарный анализ Таблица 3.7

Вер-сть P(q)	q	Вер-сть P(ц)	Ц	P(q)*Р(ц)	Прибыль
0,4	27000	0,1	746,28	0,04	751487
0,4	27000	0,6	829,2	0,24	2990327
0,4	27000	0,3	912,12	0,12	5229167
0,5	30000	0,1	746,28	0,05	917327
0,5	30000	0,6	829,2	0,3	3404927
0,5	30000	0,3	912,12	0,15	5892527
0,1	33000	0,1	746,28	0,01	1083167
0,1	33000	0,6	829,2	0,06	3819527
0,1	33000	0,3	912,12	0,03	6555887

Теперь нужно отсортировать прибыль от большей к меньшей и добавить столбец накопленной вероятности для того, чтобы сделать вывод. Результаты приведены в таблице 3.8.

Результаты сценарного анализа Таблица 3.8

Ранжированная прибыль	Вероятность	Накопленная вероятность
6555887	0,03	0,03
5892527	0,15	0,18
5229167	0,12	0,30
3819527	0,06	0,36
3404927	0,30	0,66
2990327	0,24	0,90
1083167	0,01	0,91
917327	0,05	0,96
751487	0,04	1,00

В результате можем сказать, что предприятие получит прибыль равную 6555887 евро с вероятностью 0,03, равную 3404927 с вероятностью 0,66, равную 751487 с вероятностью 1.

15