2.8 Инвестиционный пай

Паи паевых инвестиционных фондов (ПИФ) среди распространенных на рынке неэмиссионных ценных бумаг имеют наибольший инвестиционный потенциал вследствие того, что их применение для накоплений частных лиц не требует от последних специальных знаний, так как осуществляется управляющей компанией под контролем специализированного депозитария.

Инвестиционный пай удостоверяет долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объем прав: право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом; право на получение денежной компенсации при прекращении деятельности фонда; право выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая. Инвестиционные паи доступны для неограниченного числа инвесторов и могут обращаться на биржах.

Инвестиционные паи ПИФов выпускаются в бездокументарной форме, поэтому права их владельцев удостоверяются в форме записей на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа.

Основные вложения российских ПИФов ориентированы на ценные бумаги, обращающиеся на внутреннем рынке ценных бумаг, который уступает рынкам многих стран по количеству финансовых инструментов, параметрам доходности, риска и ликвидности ценных бумаг.

С другой стороны, экономически необходимое и в ряде случаев допускаемое законом инвестирование средств ПИФов в иностранные ценные бумаги, несомненно, осложнит возможности административно-правового регулирования этой сферы со стороны российских государственных органов.

Однако в случае решения соответствующих организационных проблем путем налаживания взаимодействия с регулирующими органами рынков ценных бумаг развитых стран эти сложности будут оправданы повышением уровня экономической стабильности отечественного рынка ценных бумаг за счет привлечения на него (через паи ПИФов) высоконадежных ценных бумаг иностранных эмитентов⁸.

2.9 Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги закрепляют правомочия, "производные" от требований, удостоверенных "основными" ценными бумагами. Обычно выделяют следующие типы производных ценных бумаг: фьючерсные и форвардные контракты, опционы и варранты, финансовые фьючерсы, депозитарные расписки.

Появление производных ценных бумаг в предпринимательском обороте исторически связано с распространением сделки, оформляемой как "сделка на разность". Такие сделки заключаются в расчете на получение одной из сторон разницы между ценой сделки и фактической (рыночной) стоимостью товара в момент ее предполагаемого в будущем исполнения. На современном финансовом рынке такие сделки имеют место в формах фьючерсного и форвардного контрактов.

Фьючерсный контракт – это стандартный договор на куплю-продажу стандартного количества биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, устанавливаемой сторонами в момент совершения сделки. На рынке ценных бумаг существуют: процентные фьючерсы, фьючерсные контракты на индекс фондового рынка, валютные фьючерсы (контракты на куплю-продажу определенного вида валюты в конкретный день по курсу, установленному в момент заключения контракта). Как правило, на биржевом рынке существует система обеспечения исполнения фьючерсных сделок.

Форвардный контракт, в отличие от фьючерсного, заключается на внебиржевом рынке, не стандартизирован, и его исполнение не гарантируется ничем, кроме как деловой репутацией контрагента.

Опционы – это контракты, дающие право их владельцу купить или продать определенное количество базисного актива в течение установленного срока по зафиксированной цене.

При покупке варранта приобретается право купить определенное количество акций по фиксированной цене тогда, когда эти акции выпустят. Варранты выпускаются организацией, которая намерена провести эмиссию акций, а опционы создаются решением сторон сделки.

По объемным характеристикам российский рынок производных финансовых инструментов пока остается малозначимым сегментом финансового рынка.

Депозитарные расписки предназначены для осуществления прав, закрепленных ценными бумагами, в отрыве от самих ценных бумаг. Использование расписок связано с тем, что законодательство некоторых стран запрещает или ограничивает перемещение ценных бумаг через границу. Выпуск депозитарных расписок позволяет организовать обращение ценных бумаг за пределами страны, в которой они были эмитированы. Депозитарные расписки позволяют своим держателям осуществлять права по отношению к лежащим в их основе акциям. Так, иностранный банк – депозитарий, эмитирующий депозитарные расписки на акции российских эмитентов, фактически рассматривается в качестве собственника российских акций, на которые выпускаются депозитарные расписки

Главной проблемой, препятствующей как развитию отечественного рынка производных ценных бумаг, так и созданию основ административно-правового регулирования данной сферы, является отсутствие минимальной законодательной основы для их выпуска, за исключением опционов эмитента, допускаемых действующей редакцией Федерального закона "О рынке ценных бумаг".

В то же время одной из причин того, что доля акций российских компаний, находящихся в свободном обращении, составляет не более 5 – 25% акционерного капитала, по данным ФСФР России, является перевод торговли акциями на зарубежные площадки через механизм конвертирования акций российских компаний, обращающихся на российских биржах, в депозитарные расписки, торгуемые на зарубежных торговых площадках. Так, многие компании, включенные в листинг у российских организаторов торговли, пошли на этот шаг исключительно с целью получить разрешение на проведение первичного размещения на Лондонской или Нью-Йоркской фондовой бирже в форме депозитарных расписок