Показатели, основанные на добавленной стоимости

Отличие от «традиционных» методов: показатели, основанные на добавленной стоимости, предполагают определение изменение «богатства» инвестора за каждый конкретный период. Основная идея: премировать менеджеров за достижение конкретных результатов.

Наиболее известные показатели:

1. Экономическая добавленная стоимость EVA (economic valued added)

2. Рыночная добавленная стоимость MVA (market …)

3. Денежная добавленная стоимость CVA (cash …)

4. Акционерная добавленная стоимость SVA (shareholders …)

EVA (Джоэл Стерн, Беннет Стюарт). Правильно EVA^R.

EVA = (ROIC – WACC)*IC

EVA = NOPAT – WACC*IC

ROIC – рентабельность инвестиций

WACC – средневзвешенная стоимость капитала

IC – инвестированный капитал

NOPAT – чистая прибыль от основной деятельности

Пример: i = 15%

	1	2	3	4
NOPAT	152	182	228	228
IC	1500	1600	1200	1200

EVA₁ = 152 – 0,15*1500 = -73

EVA₂ = 182 – 0,15*1600 = - 58

EVA₃ = 228 – 0,15*1200 = 48

EVA₄ = 228 – 0,15*1200 = 48

MVA:

MVA = MV – IC или MVA = PV (EVA) – настоящая стоимость всех будущих EVA.

MV – рыночная стоимостью

CVA (Эрик Оттосон, Фредерик Вай Сенридер)

CVA = OCF – OCFD

OCF – оперативный денежный поток

OCFD – требуемый оперативный денежный поток

Оперативный денежный поток:

• Прибыль до учета амортизации, выплаты % и налогов (EBITDA, П+А)

• Изменение рабочего оборотного капитала (ΔWC или ΔОпК = ΔА + ΔП – оперативный капитал)

• Нестратегические инвестиции (NSI)

• ОДП = П + А - ΔОпК

Требуемый оперативный денежный поток – поток денежных средств, генерируемый стратегическими инвестициями и отвечающий требованиям инвесторов к доходности этих инвестиций:

• Оценка каждой стратегической инвестиции

• Оценка продолжительности экономической жизни каждой стратегической инвестиции

• Расчет номинальных денежных потоков, генерируемых стратегическими инвестициями при условии, что NPV таких инвестиций = 0 (при WACC = i).

Пример: i=10%, инфл = 6%

0	1	2	3	4
-1000	400	500	600	700

290*1,06 = 308

308*1,06 = 326,5

326,5*1,06 = 346,1

CVA₁ = 400 – 290,5 = 109,5

CVA₂ = 500 – 308 = 192

CVA₃ = 600 – 326,5 = 273,5

CVA₄ = 700 – 346,1 = 353,9

SVA (Альфред Раппапорт). Предпосылки:

1. Прогнозный период ограничен периодом конкурентных преимуществ

2. Величина амортизации равна величине текущих (нестратегических) капитальных вложений, связанных с поддержанием существующего состояния основных фондов

3. Стоимость, добавленная новыми инвестициями, учитвается в тот же год, в который данная инвестиция был совершена.

Пример:

	0	1	2	3	4
NOPAT	520	574	635	702	776
IC	5200	5650	6148	6698	7306

Модель рыночной ставки

0	1	2	3
-1000	350	325	550
i	2,5%	4%	5,5%

NPV- ?

0	1	2	3
-1000	350	325	550
-521,33	28,67	28,67	550
-284,93	11,39	296,33
-302,38	309,94
-108,63

1.Трехгодичный депозит: 521,33 = 550/1,055

28,67 = 521,33*0,055

Если сейчас разместить 521,33 под 5,5%, то в следующие 2 года можно получить 28,67, а в 3 году – 550.

2.Двухгодичный депозит: 296,33 = 325 – 28,67; 284,93 = 296,33/1,04

11,39 = 284,93*0,04

3.Депозит на 1 год: 309,94 = 350 – 28,67 – 11,39; 302,38 = 309,94/1,025

-108,63 = -(521,33 + 284,93 + 302,38) – (-1000) = -1108,63 + 1000.

Чтобы получить 1000, нам нужно вложить 1108,63. При инвестиционном проекте вкладываем только 1000, то есть проект экономит 108,63.

Задачи с листочка: 1 задача

0	1	2	3
-2000	2000	3000	4000

Альтернатива: депозит

0	1	2	3
i	10%	15%	20%

0	1	2	3
-2000	2000	3000	4000
-3333,33	666,67	666,67	4000
-2028,98	304,35	2333,33
-935,44	1028,98
4297,75	Однозначно лучше ИП

29