19.Леверидж и его роль в финансовом менеджменте. Политика привлечения заемных средств.

Леверидж – это некоторый фактор небольшое изменения, который может привести к существенному изменению результативных показателей.

Существуют три вида левериджа, которые зависят от перекомпоновки и детализации статей отчета о финансовых результатах:

1. производственный

2. финансовый

3. производственно-финансовый

Схема состава левериджа

Производственный	Доходы от реализации (за минусом НДС и акцизов) - затраты на производство реализованной продукции +/- сальдо доходов и расходов от прочих реализационных и внереализационных операций = валовой доход (доход до выплаты % и налогов)	производственно-финансовый леверидж
Финансовый	- % по долгосрочным ссуда и займа =налогооблагаемая прибыль - налог на прибыль и прочие обязательные платежи из прибыли = чистая прибыль

Из схемы видно, что чистая прибыль это разница между выручкой и расходами двух типов – производственно-хозяйственного характера.

В рыночной экономике важно управлять структурой прибыли

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов:

1. наличия и использования финансовых ресурсов

2. структуры источников средств

1. Производственный леверидж

ПЛ – потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпускаю

ПЛ - взаимосвязь изменения чистой прибыли и изменения объема продаж.

ПЛ – прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции.

При ПЛ рассчитывается три основных показателя:

1. доля постоянных производственных расходов в общей сумме расходов, что равносильно соотношению постоянных (FC) и переменных (VC) расходов

2. отношение чистой прибыли (p) к постоянным расходам

3. отношение темпов изменения прибыли до вычета % и налогов к темпу изменения реализации в натуральных единицах.

где GL – темп изменения прибыли до вычета %

Q – темп изменения реализации в натуральных единицах.

2. Финансовый леверидж

ФЛ – взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйствующего субъекта и объемом кредиторской задолженности. Эффективность использования собственных и заемных средств для долгосрочного финансирования предприятия.

Оценка ФЛ определяется соотношением собственного и заемного капитала с учетом ставки налога на прибыль и валовой рентабельности активов. Уровень ФЛ прямо пропорционально влияет на степень финансового риска предприятия и требуемую акционером норму прибыли.

Чем выше сумма % к выплате, тем меньше чистая прибыль, следовательно, увеличивается уровень ФЛ, и тем больше финансовый риск предприятия.

Сложившийся уровень ФЛ – это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

ФЛ – изменение показателей, характеризующих относительные изменения чистой прибыли при изменении валового дохода.

ТрЧП – темп изменения чистой прибыли, %

ТрВТ – темп изменения валового дохода, %

Уф.л. показывает во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль. Уф.л. = 1 нижняя граница.

Политика привлечения заемных средств

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без привлечения заемных средств (ЗС) (например, на оборотные средства). Использование заемного капитала (ЗК) позволяет расширить границы хоз. деятельности и наиболее эффективно использовать собственный капитал.

ЗК, используемый предприятием характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (растет долг предприятия, его общая ∑). Данные финн обязательства в соврем хоз практике можно дифференцировать след образом:

1. Долгосрочные финн обязательства. Использование ЗК сроком более 1 года. Основными формами таких обязательств являются: долгосрочные кредиты банков и долгосрочные ЗС (задолженность по налоговому кредиту, задолженность по эмитированию облигаций, задолженность по финн помощи, предоставленной на возвратной основе с погашением в установленный срок);

2. Краткосрочные финансовые обязательства. Использование ЗК сроком до 1 года. Основными формами таких обязательств являются: краткосрочные кредиты банков и краткосрочные ЗС.

Управление привлеченными ЗС представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в ЗК на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки спец политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем ЗК.

Политика управления ЗК представляет собой часть общей бизнес-политики предприятия и заключается в обеспечение наиболее эффективных форм и условий привлечения ЗК из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения ЗС включает в себя след этапы:

1. Анализ привлечения и использования ЗС в предшествующем периоде. Цель анализа: выявление объема, состава и форм привлечения ЗС предприятием, а также оценка эффективности их использования.

В начале анализа изучается динамика общего объема привлеченных ЗС, темпы роста/уменьшения, сравниваются темпы роста ЗС с темпами роста СК, собственных финн ресурсов, определяется удельный вес различных видов финн кредита в общей ∑ ЗС. Далее определяется соотношение объемов используемых предприятием ЗС по периоду их привлечения.

В процессе анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финн и товарного кредитов.

В заключении изучается эффективность использования ЗС в целом и отдельных их форм на предприятии. Для этого рассчитываются показатели оборачиваемости ЗК, при чем показатели оборачиваемости в процессе анализа сопоставляются со средним периодом оборота СК.

2. Определение целей привлечения ЗС в предстоящем периоде

• Пополнение необходимого объема постоянной части оборотнх активов

• Обеспечение формирования переменной части оборотных активов

• Формирование необходимого объема инвестиционных ресурсов

• Обеспечение соц потребностей своих работников

3. Определение предельного объема привлечения ЗС

Max объем этого привлечения диктуется двумя условиями:

1. Предельным уровнем эффекта финн левериджа

2. Обеспечение достаточной финн устойчивости предприятия

4. Оценка стоимости привлечения ЗС из различных источников

Такая оценка проводится в разрезе различных форм ЗК, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения ЗС, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в ЗК.

5. Определение соотношение объема ЗС, привлеченных на кратко- и долгосрочной основе

Расчет в объемах кратко- и долгосрочных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. В расчетах кратко- и долгосрочных ЗС используют следующие понятия:

Полный срок использования ЗС – это период времени с начала их использования до окончательного погашения всей ∑ долга.

Он включает в себя 3 временных периода:

1. Срок полезного использования

2. Льготный период

3. Срок погашения

Срок полезного использования – это период времени, в течении которого предприятие непосредственно использует предоставленные ЗС в своей хоз деятельности.

Льготный период – это период времени с момента окончания полезного использования ЗС до начала погашения долга.

Срок погашения – это период времени в течении которого происходит полная выплата основного долга и % по используемым ЗС.

Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата осн. долга и % осуществляется не одномоментно после окончания срока использования ЗС, а частями в течении опред. периода времени по предусмотренному графику.

Средний срок использования ЗС – это средний расчетный период, в течении которого они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

где - средний срок использования заемных средств;

- срок полезного использования заемных средств;

- льготный (грационный) период;

- срок погашения.