2. Точка безубыточности.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня, например, объемов производства, цены реализации, издержек производства и т.п.

Предельное значение параметра для некоторого года t реализации инвестиционного проекта определяется как такое значение этого параметра в году t, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой (ЧП = 0). Наиболее важный показатель этого типа — точка безубыточности (критический объем продаж, точка рентабельности, точка самоокупаемости).

Точка безубыточности соответствует объему продаж, при котором «ручка от реализации продукции совпадает с издержками производства, т.е. она соответствует минимальному объему производства про­дукции, при котором обеспечивается «нулевая» прибыль

где: Спост — постоянные расходы, д.е.;

Ц_t — цена реализации единицы продукции, д.е..;

U_{i t}, — переменные расходы на единицу продукции, д.e.;

Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотноше­нием точки безубыточности и фактического объема производства (продаж):

Т_б< V_П.

Чем дальше точка безубыточности от фактического объема про­даж, тем устойчивее проект. Запас финансовой устойчивости инве­стиционного проекта определяется по формуле:

Пример 10.8.. Сравнить альтернативные проекты I и II по устойчи­вости на основе расчета точки безубыточности.

Показатель	Проект!	Проект II
Предполагаемый объем продаж, тыс. шт.	5000	5000
Постоянные издержки, тыс. д.е.	6 000	12 000
Переменные расходы, д.е./шт.	8	6
Цена реализации, д.е./шт.	12	12

Решение:

Рассчитаем точку безубыточности по вариантам:

Запас финансовой устойчивости:

10.5.2. Метод анализа изменения денежного потока

В этом методе пытаются оценить вероятность величины денеж­ного потока для каждого года.

Алгоритм метода:

а) определяют наиболее вероятные (базовые) значения денежных поступлений для каждого года, по которым определяют базовые зна­чения чистого дисконтированного дохода;

б) определяют вероятности получения денежного потока для каж­дого года, которые используются в качестве понижающих коэффици­ентов. При этом с увеличением года вероятности уменьшаются;

в) составляют откорректированные денежные потоки, по которым оценивают чистый дисконтированный доход NPV. Поток с большим значением откорректированного чистого дисконтированного до­хода считается менее рискованным.

Пример 10.9. Определим более рискованный проект из альтерна­тивных проектов I и II, продолжительность реализации которых че­тыре года, «цена» капитала 10%. По проекту I инвестиции 100 д.е., по проекту II —-120 д.е.

Год	Проект I		Проект II
	Денежный	Вероятность	Денежный	Вероятность
	поток, д.е.		поток, д.е.
1-й	50	0,9	25	0,9
2-й	40	0,8	60	0,7
3-й	25	0,7	70	0,6
4-й	20	0,6	20	0,6

Решение:

а) определяем NPV для базовых значений проектов:

Проект I

NPV₁=50ּ 0,9091 + 40 ּ 0,8264 + 25 ּ 0,7513 + 20 ּ 0,683 – 100= 10,94

Проект II

NPV₂ =25ּ 0,9091 +60ּ 0,8264 + 70 ּ 0,7513 + 20 ּ 0,683 -120 =18,53

Проект № 2 экономически эффективнее

б) Определяем NPV откорректированных денежных потоков:

Проект I

NPV_{I K} =50ּ0,9+40ּ0,8+25ּ0,7+20ּ0,6-100 = 6,5

Проект II

NPV_{II K} =25ּ 0,9 +60ּ0,7+70ּ0,6+20ּ0,6-120 = -1,5

Более рискованным является проект II, у которого NPV_K откор­ректированного денежного потока меньше, чем у проекта I, хотя он более предпочтителен по базовым значениям.