9.4. Методы учета влияния инфляции при инвестиционном анализе

Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует:

- отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в прогнозах денежных поступлений по намечаемому им к реализации проекту;

- использования коэффициентов дисконтирования, учитываю­щих инфляционные ожидания инвесторов.

При этом надо понимать, что, предоставляя средства, инвестор оговаривает свой доход в форме номинальных ставок, но сами эти ставки отражают его инфляционные ожидания и потому они по при­роде ближе к реальным (эффективным) ставкам доходности, на кото­рые ориентируется денежный рынок. Поэтому оценку возможности обеспечить такой уровень доходности надо вести на основе данных о будущих денежных потоках в текущих ценах, не корректируя их через базисные индексы цен для восстановления неизменной покупатель­ной способности. В этом просто нет необходимости, так как требуе­мые инвестором уровни доходности уже включают в себя подстрахов­ку денежными средствами на случай потери вследствие инфляции их покупательной способности.

Отсюда следует, что самое важное при разработке инвестиционно­го проекта в условиях высокой инфляции — правильно учесть инфля­цию при прогнозировании денежных поступлений: недооценка их роста под влиянием повышения цен сделает проект незаслуженно не­приемлемым, а переоценка может привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед инвесторами. Единствен­ное, что может сделать в связи с этим добросовестный разработчик инвестиционного проекта — попытаться максимально достоверно оценить влияние возможной в будущем инфляции на каждый из эле­ментов денежных поступлений.

Способы учета влияния инфляции в оценке эффективности ин­вестиций

1. Корректировка итогового показателя с учетом инфляции.

Если нам известны:

денежные потоки в прогнозных ценах (номинальные), реальная ставка дисконта Е_р, темп инфляции h то в данном способе поступают следующим образом:

а) определяют номинальный показатель на основе прогнозных денежных потоков и Е_р;

б) итоговый показатель корректируют с учетом инфляции по фор­муле:

Пример 9.3.: Денежный поток в прогнозных ценах—1год-5д.е.; 2год- 5д.е.; 3год- 6д.е..

Инвестиции-(-10)д.е. в нулевой год; .

Ставка дисконтирования без учета инфляции Е_Р =10 %.

Ежегодный темп инфляции h=5%.

Определить NPV.

Решение:

1. Определим номинальный NPV.

2. Определим реальный NPV (с учетом инфляции).

Достоинства метода: Наименьшая трудоемкость расчетов

Недостатки метода:

1.Невозможно достоверно рассчитать относительные показатели эффективности: индекс доходности, внутреннюю норму доходности, период возврата инвестиций

2. Значительная ошибка при корректировке чистого дисконти­рованного дохода

2. Формирование денежных потоков в расчетных ценах, т.Е. Исключающих влияние инфляции:

а) денежные потоки каждого шага расчета, сформированные в прогнозных ценах, пересчитываются в денежные потоки, измерен­ные в реальных ценах, по формуле:

;

б) рассчитываются показатели эффективности в реальных ценах на основе денежных потоков в реальных ценах и реальной нормы дис­конта Е_р.

Пример 9.4: Условия те же, что и в примере № 9.3.

Решение:

1. Определим денежные потоки в реальных ( расчетных) ценах.

2. Определим NPV проекта в реальных ценах и реальной нормы дисконта.

Достоинства метода:

1. Описание потока денежных средств в расчетных ценах само по себе характеризует проект, так как эти цены сопоставимы расчетов для различных моментов времени

2. Возможно достоверно рассчитать все показатели эффектив­ности инвестиционного проекта

Недостатки метода:

Трудоемкость расчетов