Глава 3. Методический ийструментарий экономической оценки инвестиций

3.1. Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций

Время является особым экономическим ресурсом. Люди в своей производственно-экономической деятельности располагают ограни­ченным количеством этого невоспроизводимого ресурса. Однако вре­мя довольно редко причисляется к числу экономических ресурсов (его не надо добывать) и рассматривается в качестве такового, хотя исполь­зуется понятие «ресурс времени». Между тем время — наиболее уни­версальный ресурс, без наличия которого не протекает ни один эконо­мический процесс.

Производители вынуждены вначале приобретать необходимые ресурсы, осуществлять затраты, чтобы создать факторы производства. Лишь затем они возмещают эти затраты продажей продукта, произве­денного с использованием этих факторов. То есть в экономике неиз­бежно приходится вначале вкладывать в дело средства, создавать ус­ловия протекания производственных процессов и только потом получать желаемый результат, отдачу от вложенных средств.

Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ре­сурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства и стадий воспроизводства. Источником прироста капитала и движу­щим мотивом осуществления инвестиций являётся получаемая от них прибыль. Эти два процесса — Вложение капитала и получение прибы­ли — могут происходить в различной временной последовательности:

а) последовательное протекание процессов вложения капита­ла и получения прибыли — прибыль получается сразу после заверше­ния инвестиций в полном объеме;

б) параллельное протекание процессов вложения капитала и по­лучения прибыли — получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования;

в) интервальное протекание процессов вложения капитала и по­лучения прибыли — между периодом завершения инвестиций и получе­нием прибыли проходит определенное время (временной лаг).

Поэтому одна из главных проблем экономической оценки инве­стиций состоит в том, чтобы сопоставить выплаты, которые делаются

в разные моменты времени, так как одинаковые по величине за­траты, осуществляемые в разное время, экономически неравноз­начны.

Одна из базовых концепций экономики предприятия состоит в том, что стоимость определенной суммы денег — это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. Рубль, по­лученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в бу­дущем.

3.2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ

Экономическая оценка инвестиций требует осуществления раз­личного рода финансово-экономических расчетов, связанных с пото­ками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени. Одна из базовых концепций экономики коммерческого предприятия и теории принятия управленческих решений состоит в том, что стоимость оп­ределенной суммы денег — это функция от времени возникнове­ния денежных доходов или расходов. То есть стоимость денег с тече­нием времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке, в качестве которой может выступать норма ссудного процента (или процента). В данном случае под процентом понимается сумма дохо­дов от использования денег на денежном рынке.

Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно дли­тельный процесс, в оценке инвестиций часто приходится сравнивать стоимость денег в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений и т.п.

В практике экономических расчетов влияние разновременности затрат и результатов учитывается путем приведения по шкале време­ни .

Приведение по шкале времени может осуществляться на основе

процессов наращения и дисконтирования. Наращение — это процесс определения возвращаемой (будущей) суммы денежных средств, если известны исходная сумма вложений, процентная ставка дохода от них и период накопления. Дисконтирование — процесс приведения денежных сумм, получаемых в будущем, к более раннему (начальному) моменту времени.

Таким образом, в процессе сравнения стоимости денежных средств при их инвестировании и возврате принято использовать два основ­ных понятия:

— будущая стоимость денег, FV;

— настоящая (текущая, современная) стоимость денег, PV.