9.2. Стоимость капитала

Капитал как необходимый фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную стоимость.

Стоимость капитала (cost of capital) – это процентное отношение общей суммы средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала, к объему этого капитала.

Из этого положения следует, что стоимость капитала – это относительная величина затрат по обслуживанию элементов капитала.

Под элементом капитала понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.

Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным его элементам, так как различные элементы капитала имеют различную стоимость.

В качестве таких элементов выступает:

1) собственный капитал, источниками которого являются:

• чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия и отражаемая в бухгалтерском учете как нераспределенная прибыль;

• амортизация;

• эмиссия обыкновенных акций;

• эмиссия привилегированных акций;

2) заемный капитал, привлекаемый в виде следующих источников:

• эмиссии облигаций;

• банковского кредита;

• коммерческого кредита и др.

При этом цена отдельного элемента (акции или корпоративной облигации) колеблется в данном релевантном периоде, что связано с изменением требуемой владельцу капитала ставки доходности.

Стоимость капитала и отдельных его элементов выражается годовой процентной ставкой.

9.3. Показатель средневзвешенной стоимости капитала

и сфера его применения

В целом показателем стоимости капитала предприятия выступает средневзвешенная стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital), которая определяется суммированием взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в общей сумме капитала.

В этом случае стоимость капитала рассчитывается по формуле:

(3.3)

где k_i – стоимость i-го элемента капитала;

m – количество элементов капитала;

W_i – доля i-го элемента капитала в общей сумме капитала.

Для определения стоимости капитала предприятий, созданных в форме акционерных обществ, используется следующая модификация предыдущей формулы:

, (3.4)

где k_з – стоимость заемного капитала;

tax – ставка налога на прибыль;

W_з – доля заёмного капитала в общей сумме капитала;

k_o, k_p – стоимость привлеченного капитала по обыкновенным и привилегированным акциям;

W_p, W_o – доли капитала, привлеченного соответственно за счет размещения привилегированных и обыкновенных акций, в общей сумме капитала.

Уровень стоимости каждого элемента капитала не является величиной постоянной и изменяется во времени под влиянием различных факторов.

Таким образом, основными характеристиками стоимости капитала коммерческой организации являются следующие:

1) определяется по формуле средней арифметической взвешенной;

2) стоимость каждого элемента капитала выражается годовой процентной ставкой;

3) уровень стоимости каждого элемента изменяется во времени под влиянием различных факторов;

4) рассчитывается на посленалоговой основе;

5) характеризуется сложностью исчисления стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника.

В процессе финансово-хозяйственной деятельности предприятия средневзвешенная стоимость капитала WACC может быть определена в следующих вариантах:

1) фактическая WACC;

2) прогнозируемая WACC;

3) оптимальная WACC, которая рассчитывается по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню каждого элемента.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC используется в следующих целях:

1) для определения отдачи на вложенные средства;

2) при определения рыночной стоимости собственного капитала;

3) для прогнозирования изменения цен на акции в зависимости от изменения прибыли и дивидендов;

4) при выборе источников финансирования из нескольких альтернативных вариантов;

5) для оценки эффективности инвестиционных проектов;

6) в целях максимизации рыночной стоимости предприятия.

Величина издержек по обслуживанию инвестированного в экономический оборот капитала может изменяться в зависимости от следующих факторов:

• уровня спроса и предложения на свободные денежные ресурсы (ситуации на финансовом рынке);

• отраслевой принадлежности предприятия;

• рисковых предпочтений потенциальных инвесторов.