44. Еврооблигации как современная форма государственного внешнего долга.

Одним из самых крупных и динамично развивающихся сегментов международного фондового рынка в настоящее время является рынок еврооблигаций, наиболее объемный и развитый сектор рынка евробумаг, доля которого составляет около 90 %.

Рынок евробумаг является механизмом прямого инвестирования, который обеспечивает эмитенту аккумулирование значительных средств путем привлечения долгосрочных иностранных инвестиций.

Успех рынка евробумаг обусловлен его преимуществами над национальными рынками и по сравнению с другими источниками финансирования:

1. высокая ликвидность еврооблигаций для инвесторов;

2. международный рынок предоставляет заемщикам доступ к значительно большему количеству потенциальных кредиторов различного профиля, чем на национальных рынках;

3. займы носят чисто финансовый характер, т. е. не связывают заемщика целевым использованием полученных средств;

4. достаточное разнообразие видов еврооблигаций, что дает возможность эмитенту выбрать наиболее приемлемые для эмитента инструменты заимствования;

5. возможность применения различных схем оптимизации налогообложения;

6. формирование позитивного имиджа эмитента.

Экономическая сущность еврооблигаций как и облигаций в целом заключается в том, что этот вид ценных бумаг выражает отношение займа между инвестором и эмитентом, причем инвестор (покупатель еврооблигаций) выступает как кредитор, получая проценты на вложенный капитал в определенные заранее сроки, а по истечении срока – ее номинальную стоимость.

Более важная сущностная характеристика еврооблигаций заключается в том, что они являются международными ценными бумагами, возникшими как надстройка над национальными фондовыми рынками.

Еврооблигации – облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, не являющейся национальной валютой заемщика или кредитора.

Еврооблигациям присущи следующие характерные особенности:

1. они размещаются одновременно на рынках нескольких стран в отличие от «иностранных» облигаций, выпускаемых нерезидентами на внутреннем рынке какой-либо одной страны;

2. валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной денежной единицей не только для заемщика, но и для кредитора. Наибольшей популярностью пользуются доллар США, евро, фунт стерлинга, японская йена. Большая часть облигаций выпускается в долларах США, поскольку в США находятся крупнейшие международные инвесторы, а вторая крупная группа (Япония) готова работать с долларами;

3. отсутствуют ограничения по объемам заимствования;

4. эмиссия еврооблигаций по сравнению с иностранными облигациями в значительно меньшей степени подвержена регулированию со стороны государства

5. доходы выплачиваются держателям еврооблигаций в полном объеме, без удержания налога «у источника» в стране эмитента,

6. выпуск должен иметь рейтинг ведущих рейтинговых агентств;

7. торговля еврооблигациями регулируется международной саморегулируемой организацией профессиональных участников фондового рынка (СРО) – международной ассоциацией РЦБ (ISMA), объединяющей крупнейшие европейские банки и инвестиционные дома;

8. по большинству еврооблигаций проценты выплачиваются один раз в год;

9. купонная ставка фиксированная, в последнее время – все чаще плавающая;

10. срок обращения еврооблигаций – от 3 до 30 и более лет;

11. размещение осуществляется в нескольких странах усилиями эмиссионного синдиката из нескольких десятков финансовых банков, зарегистрированных в разных странах, и других финансовых институтов по принципу твердого обязательства (выкуп с последующей перепродажей);

Название «еврооблигаций» возникло вследствие того, что первые облигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном в Лондоне, Люксембурге, Франкфурте, Цюрихе.

В настоящее время приставка «евро» – дань традиции, поскольку в последние годы рынок еврооблигаций приобрел подлинно глобальный масштаб.

Типичная еврооблигация – предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путем предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

Эмитенты еврооблигаций

• Международные организации

• Государства и квазигосударственные заемщики

• Органыместной власти

• Корпорации и финансовые институты

Международные организации, такие как Всемирный банк, Международная Финансовая корпорация, региональные банки реконструкции и развития, проявляют в последние годы растущую активность на рынке еврооблигаций. Обеспечивая разнообразие условий для инвестирования при минимуме риска и высокой ликвидности, ценные бумаги наднациональных заемщиков остаются привлекательным инструментом для вложений даже при наиболее затруднительной рыночной конъюнктуре. Имея самые высокие рейтинги в условиях тенденции «бегства к качеству» (как правило, наивысший рейтинг «ААА»), они получили возможность расширить свою долю рынка.

Корпорации и финансовые институты, в свое время создавшие еврорынки, продолжают занимать лидирующее положение, ежегодно эмитируя от 50 до 75 % общего объема еврозаймов. При этом нефинансовые предприятия предпочитают выпуски с фиксированной ставкой, а финансовые организации – с плавающей ставкой.

Государства и квазигосударственные заемщики постепенно расширяют свою долю рынка. Среди развитых государств с высоким рейтингом значительную эмиссионную активность демонстрируют Канада, Швеция, Испания и Италия, среди развивающихся – Аргентина, Ливан, Мексика и Таиланд. Среди суверенных заемщиков присутствует и Россия, которая вышла на рынок еврооблигаций в 1996 году.

Среди эмитентов – органов местной власти наибольшую активность на рынке еврооблигаций проявляют правительства германских земель, провинций Канады и штатов Австралии. Российские субъекты федерации начали активно выходить на еврорынки в 19961997 годах.

На еврооблигационном рынке принято выделять две группы покупателей ценных бумаг – институциональных и розничных инвесторов

Инвесторы: институциональные и розничные

Институциональные инвесторы играют ведущую роль в большинстве сделок на рынке еврооблигаций, но существуют серьезные географические различия в их влиянии. К ним относятся страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и т.д.

Розничные инвесторы – состоятельные индивиды, заинтересованные в сохранении капитала, получении высокого текущего дохода, в разумном налоговом управлении своими средствами, и нефинансовые институты.

Россия вышла на рынок еврооблигаций относительно недавно – в 1996 году. Поскольку рынок ценных бумаг начал складываться в нашей стране с 1990 г., темпы освоения международных рынков можно признать очень высокими.Выход на рынок российских еврооблигаций начался с государственных ценных бумаг. В ноябре 1996 г. Россия разместила крупнейший в истории дебютный еврозаем на сумму 1 млрд долларов под 9,25 % годовых сроком на 5 лет.После кризиса 1998 г. новые размещения евробумаг российскими эмитентами проводились в основном в рамках реструктуризации уже имеющихся обязательств.В качестве заемщиков на еврооблигационном рынке выступили и субъекты Федерации – города и территории. После успешной дебютной эмиссии в правительство стали поступать многочисленные запросы от регионов о получении разрешения выйти на внешние рынки капитала. В результате кризиса размещение региональных еврооблигаций было приостановлено.Первые корпоративные облигации выпустили банки.Выпуски ценных бумаг заемщиков из производственной сферы (сырьевого, энергетического и телекоммуникационного секторов) появились осенью 1997 года.Второй этап массового выхода российских корпоративных заемщиков на международный рынок ценных бумаг начался осенью 2001 г., когда эмиссию евробумаг стали готовить ряд российских компаний и финансовых учреждений. Эмитентами еврооблигаций в настоящее время являются крупные российские банки и компании: Газпром, РАО ЕЭС России, Сбербанк и др. в 2010 году россия снова на рынке Еврооблигаций!