5. Бк фм: концепция эффективности рынка и соотношения между риском и доходностью.

1. Гипотеза эффективности рынков: Эффектив. рынок - это такой рынок, в ценах которого находят отражение вся имеющаяся информация. В приложении к рынку капитала термин «эффективность» подразумевает информационную эф-ть, т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его инф насыщенности и доступности инф участникам рынка.

Для того чтобы обеспечить информационную эффективность рынка, необходимо выполнение четырех условий: 1) Информация становится доступной всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с какими-либо затратами, 2) Отсутствуют трансакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок, 3) Сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен, 4) Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.

Выделяют 3 формы эффек­тивности рынка: слабую, умеренную и сильную.

В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. Это означает, что дополни­тельное изучение имеющейся ценовой статистики не принесет дополнительного знания об объявленных на рын­ке ценах

В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не толь­ко имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам ин­формацию. Это означает, что дополнительное изучение всей равнодоступной ин­формации, включая ценовую статистику, не принесет дополнительного знания об объявленных на рынке це­нах.

Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не толь­ко общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен (так называемую инсайдерскую информацию). Иными словами, в условиях рынка с сильной формой эффективности группы его участников не могут надеяться на то, что существует некая общедоступная и (или) инсайдерская информация, доступ к которой мог бы обеспечить им получение сверхприбыли от операций на рынке. Наличие сильной формы эффективности практически недостижимо.

2. Концепция компромисса между риском и доходностью. Получение любого дохода сопряжено с риском, причем связь между этими характе­ристиками прямо пропорциональная: чем выше обещаемая, требуемая или ожи­даемая доходность, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Верно и обратное.

Суть: ключевым критерием при планировании подавляющего большинства потенциаль­но обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оп­тимизации соотношения {доходность (доход), риск}.

6. Бк фм: концепция агентских отношений, концепция асимметричной информации

1. Теория агентских отношений становится актуальной в усло­виях рыночных отношений по мере усложнения форм организации бизнеса. По отношению к любой фирме всегда можно обособить группы лиц, заинтере­сованных в ее деятельности, но интересы которых, как правило, не совпадают, что приводит к конфликту интересов. В основе теории - модель взаимоотношений {принципал — агент}. Принципал (например, собственники предприятия) поручает нанятому им за оп­ределенное вознаграждение агенту (управленческий персонал) действовать от его имени в интересах максимизации благосостояния принципала. Агентская теория объясняет, почему в этом случае возникает конфликт интересов между принципалами и агентами, со­стоящий в том, что последние отклоняются от сформулированной задачи и руко­водствуются в своей работе прежде всего принципом приоритета собственных це­лей, заключающихся, в частности, в максимизации полезности для себя, а не для принципала. Среди основных причин — информационная асимметрия, принципи­альная невозможность составления полного контракта и необходимость учета до­пустимых затрат на создание и поддержание системы контроля за действиями агентов.

В контексте финансо­вого менеджмента первичные агентские отношения — это отношения: 1) между акционерами и менеджерами и 2) между кредиторами и акционерами.

Для уменьшения агентских конфликтов акционеры должны нести агентские затраты, к которым относятся все затраты, производимые с целью побудить менеджеров действовать с позиции максимизации достояния акционеров, а не своих эгоистических интересов. Существуют три важнейшие категории агентских затрат: 1) расходы на осуществление контроля за деятельностью менеджеров (проведение аудиторских проверок), 2) расходы на создание организационной структуры, ограничивающей возможность нежелательного поведения менеджеров (введение в состав правления внешних инвесторов); 3) альтернативные затраты.

2. Концепция асимметричной информации. Смысл - отдельные категории лиц могут владеть информацией, не­доступной всем участникам рынка в равной мере. С одной стороны, полной сим­метрии в информационном обеспечении участников рынка нельзя достичь в принципе, поскольку всегда существует так называемая инсайдерская информация. С другой стороны, именно данная концепция объясняет существование рынка, ибо каждый его участник наде­ется, что та информация, которой он располагает, возможно, неизвестна его конку­рентам, а, следовательно, он может принять эффективное решение.