Оценку эффективности инвестиционных проектов
При оценке эффективности инвестиционных проектов различают три вида эффективности: коммерческую, бюджетную, экономическую.
1) Коммерческая (финансовая) эффективность определяют финансовые результаты реализации проекта для его непосредственных участников.
2) Бюджетная эффективность отражает финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального или местного бюджета.
3) Экономическая эффективность соизмеряет затраты и результаты связанные с реализацией проекта.
Оценку инвестиционных проектов осуществляют с помощью следующих показателей:
1 чистого дисконтированного дохода (ЧДД)
2 индекса доходности (ИД)
3 внутренней нормы доходности (Евн) (ВНД)
4 срок окупаемости инвестиций (Ток)
5 другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
При оценке эффективности инвестиционного проекта, определения затрат и результатов осуществляются в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) применяются с учетом следующих факторов:
времени создания эксплуатации и необходимости ликвидации объекта
средневзвешенного срока службы основного технологического оборудования
достижения заданного значений прибыли
требований инвестора
Шагом расчета в пределах горизонта является год, квартал или месяц.
Составляющие затрат и результатов инвестиционного проекта распределены на значительном отрезке времени, поэтому неравноценны при прочих равных условиях. Так, затраты, осуществляемые в более поздние сроки предпочтительнее аналогичных затрат, осуществляемых в более поздний период. Это связано с инфляционными процессами и с недополученной прибылью.
Поэтому при расчете эффективности соизмерение показателей разновременных затрат и результатов осуществляется приведением их к начальному или другому моменту времени, точке приведения.
Такое приведение называется дисконтированием и осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования:
α t = 1/(1+Е)t
Е – норма дисконта
t – номер шага расчета (0,1,2,3….Т)
Т – горизонт расчета, т.е. продолжительность расчётного периода, которая принимается с учётом:
а) времени создания, эксплуатации и ликвидации объекта,
б) среднего срока службы технологического оборудования,
в) достижения заданного значения прибыли.
Норма дисконта – это величина, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал = банковскому %.
Эта величина складывается из 3-х составляющих:
- темпа инфляции I
- минимальной реальной нормы прибыли MP
- коэффициент, учитывающий норму риска R
E=J+MP+R
На практике норму дисконта часто принимают равной действующей банковской ставке. При определении затрат и результатов с помощью коэффициента дисконтирования рассчитывается сумма дисконтированных капитальных вложений и сумма дохода.
Сумма дисконтированных капитальных вложений за весь период реализации проекта определяется:
Kt – капитальные вложения на t-м шаге расчета
Дисконтированный доход рассчитывается аналогично:
ЧДД (Интегральный эффект Эинт) – определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу или как превышение интегральный результатов над интегральными затратами.
Если величина ЧДД положительна, то проект признается эффективным, обеспечивающим уровень эффективности инвестиционных вложений не менее принятой нормы дисконта. Чем больше ЧДД, тем проект эффективнее.
ИД (индекс доходности) – представляет собой отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиций.
Если величина ИД>=1, то признается эффективным, если <1, то неэффективным.
ВНД инвестиций (внутренняя норма доходности) – это пороговое значение нормы дисконта Е, которое обеспечивает равенство 0 интегрального эффекта, рассчитанного за весь период функционирования проекта. Т.е. это норма дисконта Евнутр , при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям. Е внутр определяется из равенства:
Срок окупаемости инвестиций (период возврата капвложений) характеризует время от начала реализации проекта до момента, когда первоначальные капвложения и другие затраты покрываются суммарными результатами от осуществления проекта. При упрощенных расчетах без учета фактора времени срок окупаемости определяется следующим образом:
Ток упр = К/П
К – размер инвестиций, П – размер ежегодной прибыли.
Если прибыль поступает неравномерно, то срок окупаемости определяется последовательным суммированием поступающего дохода и подсчетом времени до тех пор, пока сумма прибыли не окажется равной сумме инвестиций.