25. Сравнительный подход к оценке бизнеса, общая характеристика сравнительного подхода.

Сравнительный подход к оценке бизнеса (market approach) – это совокупность методов оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними или рыночной стоимости их акций, обращающихся на открытом финансовом рынке.

Т.е. ст-сть объекта оценки определяется на основе информации о ценах фактически состоявшихся сделок с аналогами (с учетом проведения соответствующих корректировок).

Основные принципы оценки: замещения, сбалансированности, соответствия.

Методы: рынка капитала, сделок, отраслевых коэффициентов.

Сфера применения:

- оценка бизнеса и недвижимости на активных рынках;

- оценка недвижимости, не имеющей доходных характеристик (жилье);

- оценка стоимости объектов малого бизнеса;

- определение цены компаний, акции которых находятся в свободной продаже;

- оценка контрольных и неконтрольных пакетов акций.

Факторы, определяющие использование сравнительного подхода:

• наличие активного фин. рынка;

• открытость рынка и доступность информации;

• наличие специальных служб, накапливающих ценовую и фин. информацию.

Достоинства: отражает фактически достигнутые результаты; имеет наиболее объективную рыночную основу.

Недостатки: требует наличия доступной и разносторонней информации; сложность и трудоемкость расчетов и анализа; сложность проведения корректировок; дорогостоящий.

Сравнительный подход основан на анализе рыночной информации о ценах сделок с аналогичными объектами, и предполагает, что действительная ценность бизнеса определяется его ст-стью на достаточно развитом фин. рынке.

Основные базовые положения сравнительного подхода:

1) Цены сходных компаний (компаний-аналогов), используемые в процессе оценки, реально сформированы рынком и учитывают многочисленные факторы, влияющие на величину ст-сти:

• соотношение спроса и предложения;

• ур-нь риска вложений в акции компании;

• кач-во менеджмента;

• перспективы развития отрасли;

• фин. рычаг и ликвидность;

• доступ к капиталу;

• конкретные особенности предприятия.

2) Вкладывая деньги в акции, инвестор покупает прежде всего будущий доход; стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

3) Т.к. цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, то на аналогичных предприятиях должны совпадать соотношения между их ценой и осн. показателями деят-сти или фин. параметрами (прибылью, дивидендами, балансовой ст-стью активов).

26. Метод рынка капитала, основные этапы применения метода (краткая характеристика).

Метод рынка капитала (компании-аналога) основан на информации фин. рынка о ценах акций аналогичных компаний. Применяется для оценки неконтрольного пакета акций.

Этапы оценки ст-сти бизнеса методом рынка капитала:

1) Отбор сопоставимых компаний.

2) Фин. анализ.

3) Расчет ценовых мультипликаторов.

4) Выбор величины мультипликаторов.

5) Определение итоговой величины ст-сти.

1) Отбор сопоставимых компаний.

Осуществляется в 3 этапа:

а) Предварительный отбор предприятий

б) Уточнение списка.

в) Окончательный отбор.

Т.е. происходит формирование окончательного списка компаний-аналогов.

2) Фин. анализ.

Фин. анализ проводится в 2 этапа:

а) Анализ фин. отчетов.

Осуществляется с целью выяснения след. параметров:

• общей ст-сти имущества;

• ст-сти иммобилизованных и мобильных ср-в;

• собственного и заемного капитала;

• выручки и прибыли.

б) Анализ фин. коэф-тов оцениваемого пр-ия и сопоставление их со среднеотраслевыми или лучшими значениями в отрасли.

3) Расчет ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор – это коэф-т, показывающий соотношение между рыночной ценой пр-ия (или одной акции) и фин. базой.

Фин. база – это измеритель, отражающий фин. рез-ты деят-сти компании (напр. прибыль, ден. поток, дивидендные выплаты, выручка от реализации и др. показатели).

Расчет ценового мультипликатора предполагает:

• Расчет цен акций по компаниям-аналогам;

• Вычисление фин. базы за опр. период или на дату оценки.

Цена акции определяется:

• ее ценой на последнюю отчетную дату, предшествующую дате оценки (с учетом анализа динамики цены акции за последний месяц).

• или определяется как среднее значение между максимальным и минимальным значением за период (напр. за последний месяц).

Фин. база м.б. выбрана:

а) как показатель фин. рез-тов деят-сти компании за последний отчетный год;

б) как ср. значение за несколько лет.

Типы мультипликаторов:

а) Интервальные мультипликаторы:

• цена/прибыль;

• цена/выручка;

• цена/дивиденды;

• цена/ден. поток.

б) Моментные мультипликаторы:

• цена/балансовая ст-сть активов;

• цена/ст-сть чистых активов.

Ценовой мультипликатор рассчитывается по следующей ф-ле:

Цм = Vан / ФБан,

где Цм – ценовой мультипликатор компании-аналога;

Vан – рыночная ст-сть компании-аналога;

ФБан – фин. база компании-аналога.

Выбор наиб. целесообразного фин. показателя определяется с учетом особенностей каждой конкретной ситуации. Для получения объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.

4) Выбор величины мультипликаторов.

а) Статистический метод, кот. предполагает проведение анализа диапазона мультипликаторов одного вида по совокупности предприятий-аналогов и расчет значения мультипликатора либо как среднеарифметической величины либо как медианного значения.

б) Аналитический метод, кот. используется, как правило, при анализе мультипликаторов разного вида по одной компании-аналогу, и при котором величина мультипликатора определяется как средневзвешенная величина, где весовые коэф-ты определены с учетом степени доверия оценщика к тому или иному мультипликатору.

5) Определение итоговой величины ст-сти.

Формирование итоговой величины ст-сти состоит из 3-х этапов:

а) Определение предварительных рез-тов стоимости, полученных при использовании различных мультипликаторов;

б) Согласование предварительных рез-тов ст-сти, полученных при использовании различных видов ценовых мультипликаторов;

в) Внесение итоговых поправок.

Vок = ФБок*(Vан/ФБан),

где ФБок – фин. база оцениваемой компании;

ФБан – фин. база компании-аналога;

Vан – рыночная ст-сть компании-аналога.

Фин. база по обоим компаниям должна быть сопоставимой – т.е. идентичность фин. базы оцениваемой компании и компании-аналога – это необходимое условие оценки.

Рыночная ст-сть компании-аналога:

Vан = Pан*Nобр,

где Pан – рыночная цена одной акции компании-аналога;

Nобр – кол-во акций компании-аналога, обращающихся на фин. рынке.

Кол-во акций компании-аналога, обращающихся на фин. рынке:

Nобр = N – Nвык – Nнеразм,

где Nобр - кол-во акций компании-аналога, обращающихся на фин. рынке;

N – общее кол-во выпущенных акций компании-аналога;

Nвык – кол-во акций, выкупленных компанией-аналогом у акционеров;

Nнеразм – кол-во выпущенных, но не размещенных акций компании-аналога.