20. Управление собственным капиталом и дивидендная политика

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В его составе учитываются ус­тавный, добавочный, резервный капитал, нераспре­деленная прибыль и прочие резервы.

Уставный капитал образуется на момент созда­ния фирмы и находится в ее распоряжении на всем протяжении жизни фирмы. В зависимости от органи­зационно-правовой формы фирмы ее уставный (скла­дочный) капитал формируется за счет выпуска и по­следующей продажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей и т. д.

Уставный капитал фирмы определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Уставный капитал является основным источником собственных средств.

Добавочный капитал включает в себя:

1. сумму дооценки основных средств и объектов ка­питального строительства;

2. безвозмездно полученные фирмой ценности;

3. сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционер­ного общества);

4. другие аналогичные суммы.

Резервный капитал образуется за счет отчисле­ний от прибыли в размере, определенном уставом,но не менее 15 % его уставного капитала. Ежегодно в ре­зервный фонд должно отчисляться не менее 5 % чистой прибыли до тех пор, пока резервный капитал не достигнет установленного уставом размера. Ре­зервный капитал создается для покрытия возможных убытков фирмы, а также для погашения облигаций, . ^ эмитированных фирмой, и выкупа собственных акций.

В целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства или обращения отчетного периода фирма может создавать следую­щие резервы:

1. сомнительных долгов по расчетам с другими орга­низациями и гражданами; 2) на предстоящую оплату отпусков работникам; 3) на выплату ежегодного вознаграждения за выслу­гу лет; 4) на выплату вознаграждений по итогам работы за год; 5) на ремонт основных средств; 6) на предстоящие затраты по ремонту предметов, предназначенных для сдачи в аренду по договору проката; 5) на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание. При управлении капиталом очень важным моментом

является оценка доли собственного капитала в его реаль­ной совокупной величине:

Дк= Кс/ Ккх 100,

где Дк - доля собственного капитала; Кс- собственный капитал; Кк- общий капитал, задействованный в процессе производства.

Предприятие считается надежным при более высокой доле собственного капитала. Так, предприятие, имеющее 75 % собственного капитала в его совокупной величине, является более надежным партнером по сравнению с предприятием, имеющем эту долю в размере 45 %.

Указанный показатель характеризует долю собствен­ных источников в общих источниках. Минимальное нормативное значение указанного (Дк) коэффициента автономии принято считать равным или больше 0,5. Соблюдение этого ограничения важно не только для самого предприятия, но и для его кредиторов. Рост этого коэффициента свидетельствует об увеличении финансовой устойчивости организации, что влияет на снижение риска финансовых затруднений в будущем.

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА

Дивидендная политика пред­ставляет собой составную часть общей политики управления при­былью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потреб­ляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Существует три основных подхода к формированию дивиденд­ной политики — „консервативный", „умеренный" („компромиссный") и „агрессивный".

Типы д.п.

1. Остаточная политика дивидендных выплат

2 Политика постоянного возрастания размера дивидендов

3. Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к их прибыли

4. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды

5 Политика стабильного размера дивидендных выплат

Оценка основных факторов, определяющих формирование дивидендной политики.

1Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия.

• стадия жизненного цикла компании

• необхоцимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ

• степени готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности

2 Факторы, характеризующие возможности формирования фи­нансовых ресурсов из альтернативных источников.

• достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

• стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

• стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

• доступность кредитов на финансовом рынке;

•уровень кредитоспособности акционерного общества, опре­деляемый его текущим финансовым состоянием.

3 Факторы, связанные с объективными ограничениями.

• уровень налогообложения дивидендов;

• уровень налогообложения имущества предприятий;

• достигнутый эффект финансового лезериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

• фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

где УДВ_па — уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соот­ветствии с избранным типом дивидендной политики; ВП — фонд выплат дивидендов владельцам привилегирован­ных акций (по предусматриваемому их уровню); К_па — количество простых акций, эмитированных акционер­ным обществом.

Оценка эффективности дивидендной политики акционер­ного общества основывается на использовании следующих показа­телей:

а) коэффициент дивидендных выплат.

где К_дв — коэффициент дивидендных выплат:

ФДВ— фонд дивидендных выплат, сформированный в соответ­ствии с избранным типом дивидендной политики; ЧП — сумма чистой прибыли акционерного общества; Да — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию: ЧП_а — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он

определяется по формуле:

где Кц/д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции; РЦ_а — рыночная цена одной акции; Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.