7. Дивидендная политика предприятия.
Дивиденд – это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям.
Дивидендная политика – часть финансовой политики организации, в ее основе лежит концепция распределения ЧП, определение соответствия между потребляемой и капитализированными частями.
Теория дивидендной политики.
В основе теории дивидендной политики лежит 3 концепции:
теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер);
теория «синицы в руках» (теория предпочтения дивидендов) (М. Гордон и Д. Линтнер);
теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами).
Теория иррелевантности дивидендов Модильяни и М. Миллера
В основе теории Модильяни - Миллера лежат следующие допущения:
отсутствуют налоги на прибыль для физических и юридических лиц;
отсутствуют транзакционные затраты (расходы по выпуску и размещению акций);
инвестиционная политика организации независима от дивидендной;
Акционерам безразлично, в какой форме будут осуществляться дивиденды: в процентах или доходе с прироста стоимости капитала.
Данная модель выведена из абстрактных допущений идеальной среды.
Следовательно, при определенных идеальных условиях дивидендная политика не влияет на стоимость организации.
Теория «синицы в руках» Гордона и Линтнера.
Инвесторы отдают предпочтение менее рискованным текущим дивидендным выплатам по сравнению с потенциально возможным приростом капитала в будущем.
Теория налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами.
На выбор дивидендной политики влияет действующая практика налогообложения (В РФ налогообложение дивидендов - 9%).
Основные методики дивидендных выплат:
1) агрессивная политика
- методика постоянного процесса распределения прибыли
- метод постоянного роста дивидендных выплат
2) умеренная политика
- метод выплаты гарантированного минимума и экстадивидендов
3) консервативная политика
- метод фиксированных дивидендных выплат
- метод остаточных дивидендов
Методика постоянного процесса распределения прибыли.
В основе лежит теория неизменчивости показателя дивидендного выхода. DIV/EPS.
Предполагает стабильность в процентах, направляемых на выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Выплаты не производятся, если ЧП нет.
Применение этой методики не способствует росту рыночной стоимости акции.
Эта методика удобна для стабильно работающих предприятий, у которых прибыль на акцию колеблется незначительно.
Метод постоянного роста дивидендных выплат.
Предусматривает стабильный рост дивидендов в расчете на одну акцию. Устанавливается твердый процент прироста дивиденда к их уровню в предшествующем году.
При замедлении темпов роста прибыли наблюдается ухудшение показателей финансовой устойчивости.
Выплата гарантированного минимума и экстадивидендов.
Постоянные регулярные выплаты фиксированного дивиденда на акцию, а в период наиболее успешной работы выплачиваются дополнительно экстра дивиденды – премия, начисляемая сверх регулярных дивидендных выплат. Выплата экстра дивидендов несет положительную информацию о деятельности предприятия.
Метод остаточных дивидендов.
Учитывает инвестиционные возможности предприятия. Выплаты дивидендов осуществляются после финансирования основных эффективных инвестиционных проектов. Метод применяется в периоды повышения инвестиционной политики, на начальных стадиях жизни предприятия.
«-»: - нерегулярность выплаты дивидендов.
Метод фиксированных дивидендных выплат.
Предусматривает регулярность дивидендных выплат в течение длительного периода независимо от динамики курса акции.
«+»: - сглаживание курсовых колебаний акции,
- получение регулярного текущего дохода,
- высокая ликвидность акций,
- устойчивая рыночная стоимость организации.
«-»: - слабая связь с финансовыми результатами деятельности фирмы.
Применяется в организации с невысоким уровнем риска, который рассчитан на инвестиционные вложения различных финансовых институтов.