4) Привлечение иностранного капитала.

Формы:

- кредит от иностранных банков,

- выпуск за рубежом долговых ц.б.,

- размещение акций на международных фондовых биржах.

«+»: - более низкая процентная ставка,

- более длительные сроки привлечения

- невысокие сроки оформления.

«-»: - валютный риск,

- высокие требования к обеспечению

Кредитная нота - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента части выплат, производимых в его пользу заемщиками по кредитным договорам, на условиях и в порядке, установленных договором об участии в кредитном риске. Эмитентами кредитных нот могут быть только кредитные организации.

Еврооблигации - облигации, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.

Депозитарная расписка – сертификат, подтверждающий право собственности на акции.

6. Понятие стоимости капитала. Средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость капитала – это сумма средств, которую необходимо уплатить предприятию за использование определенных источников капитала, выраженная в процентах к этому объему.

Общая стоимость капитала складывается из стоимости его отдельных компонентов. Когда собственники вкладывают средства в какое-либо предприятие, они рассчитывают на определенные дивиденды или прирост стоимости акций. Кредиторы рассчитывают на получение процента. Т.е. бесплатных источников финансирования не существует.

1. Стоимость заемных источников финансирования.

Долгосрочные источники финансирования: кредит и займ, облигационные займы.

Свойства займов: процентные платежи по их обслуживанию входят в издержки, которые относятся на с/с продукции. Т.е. их величина вычитается из налогооблагаемой базы.

Кд=R*(1-T)

Кд – стоимость займа

R – ставка по кредиту

Т – ставка налога на прибыль

В РФ стоимость кредита зависит от ставки рефинансирования.

ставка рефинансирования (Rц.б ).

* Rц.б.* 1,1 – эта часть платежей относится на с/с, а то что свыше выплачиваем из ЧП.

Кд=1,1* Rц.б.*(1-Т)+(r-1,1* Rц.б.)

r – ставка по кредиту.

2. Стоимость источников ск.

- привилегированные акции

- обыкновенные акции

- нераспределенная прибыль

Привилегированные акции.

Если у предприятия есть привилегированные акции, то оно должно выплачивать дивиденды по ним (обязательно).

Кps=DIVps/(Pps*(1-fc))

DIVps – фиксированные дивиденды по привилегированным акциям

Pps – цена размещения привилегированной акции

fc – затраты на эмиссию

Обыкновенные акции.

Рассчитываются приблизительно.

Известно несколько подходов к расчету цены:

1) модель Гордона (модель дисконтирования дивидендов)

Предполагает постоянный темп роста дивидендов.

Кps=DIVps/(Pps*(1-fc)) + g

DIVps – фиксированные дивиденды по привилегированным акциям

Pps – цена размещения привилегированной акции

fc – затраты на эмиссию

g – темп роста дивидендов.

Эту модель можно применять, если предприятие регулярно выплачивает дивиденды.

2) Модель оценки капитальных активов САМР

Применяется если акции предприятия котируются на фондовом рынке или его бизнес аналогах.

Риски делятся на систематические и несистематические. Систематические риски неизбежны. Несистематические риски вытекают из особенностей деятельности эмитента и устраняются путем диверсификации. Следовательно, существует безрисковая процентная ставка и премия за принятие системного риска.

Ke = Krf + β*(Km – Krf)

Ke – стоимость акции (доходность ц.б., которую мы оцениваем)

Krf – безрисковая доходность

β – коэффициент, который характеризует вклад данной акции в риск рыночного портфеля, т.е. мера рыночного риска

Km – среднерыночная доходность

На практике получила распространение модификация этой модели, в которой учитывается ряд специфических факторов, которые увеличивают стоимость за риск

Ke = Krf + β*(Km – Krf)+x+y+z

x, y, z – премии за специфические виды рисков, которые аналитик считает значимыми.

3) Модель Модельями Миллера

4) Коэффициентные модели

Нераспределенная прибыль (НП).

Использование НП не требует расходов на привлечение, но существуют ограничения по использованию: величина ЧП, которую нужно заработать и необходимость выплаты дивидендов. Этот источник предполагает альтернативную стоимость, а не явную: если прибыль направлена на реинвестирование, то для собственников это означает отказ от дивидендов. Следовательно, цена этого источника равна требуемой собственником норме доходности.

Kre=DIVs/Ps + g

Совокупная стоимость капитала

Ke=Wre*Kre+Ws*Ks+Wps*Kps

Ke – совокупная стоимость капитала

W –доля

К-стоимость источника

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

WACC – это показатель, который характеризует уровень расходов на поддержание сложившейся структуры капитала компании к общему объему привлеченных средств. Отражает минимум возврата на вложенный капитал. Этот показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

WACC = ∑Wi*Ki

W – доля источника

K – цена источника

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Он служит базой сравнения с внутренней нормой доходности (IRR).

IRR< WACC снижение стоимости бизнеса, следовательно должно быть: IRR>WACC.

Снижение WACC способствует повышению рыночной стоимости фирмы, следовательно, надо стремиться минимизировать этот показатель.