2.4. Контрольные вопросы

1. Назовите основные шаги процесса разработки календарного плана проекта.

2. Перечислите известные вам типы логических связей между работами. Поясните каждый тип связи. Приведите примеры.

3. Какие работы в проекте называются критическими? В чем сущность критического пути проекта?

4. Какие резервы работ могут быть рассчитаны по методу критического пути?

5. Какие ресурсы используются в проекте и как их можно формализовать?

6. Как осуществляется ускорение проекта при привлечении дополнительных ресурсов?

Лабораторная работа 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

3.1. Цель работы

Приобрести умения расчета показателей экономической эффективности инвестиционных проектов и принятия решений о целесообразности инвестирования в данный проект.

3.2. Основные теоретические положения

Инвестиционные решения – это решения о текущих затратах с целью получения доходов в будущем. Краткосрочные решения принимаются на относительно короткий период времени (например, от вложения денежных средств до получения прибыли от них пройдет один год). Долгосрочные инвестиционные проекты рассчитаны на более длительный период времени.

При выработке долгосрочных инвестиционных решений необходимо знать, какую отдачу принесут инвестиции, и сопоставить прибыль от инвестирования в различные проекты.

В марте 1994 г. в России были утверждены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбора для финансирования. В 2000 году вышло второе издание этих рекомендаций. Новые рекомендации ориентированы на решение следующих задач:

1. Оценка реализуемости и эффективности проектов в процессе их разработки.

2. Обоснование целесообразности участия в реализации инвестиционных проектов заинтересованных предприятий, банков, российских и иностранных инвесторов, федеральных и региональных органов управления.

3. Сравнение вариантов проекта.

4. Государственная, отраслевая и другие виды экспертизы инвестиционных проектов.

Эффективность проекта данной рекомендацией характеризуется системой показателей затрат и результатов применительно к интересам его участников. Рекомендации предусматривают следующие показатели инвестиционного проекта:

1. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его участников.

2. Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета.

3. Показатели оценки экономической эффективности проекта, отражающие интересы страны в целом.

Для оценки коммерческой эффективности проекта используются следующие показатели:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

• индекс доходности (ИД);

• внутренняя норма доходности (ВНД);

• срок окупаемости;

• другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

1. По российской методике ЧДД определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение рассматриваемого периода не происходит изменения цен (в противном случае результаты и затраты корректируются с учетом инфляции) или расчет ведется в базисных ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

ЧДД = СУММ (R_t – З_t)*(1/(1+E)^t),

t = t₀;Т,

R_t – результаты, достигнутые в t-ом году;

З_t – затраты, осуществленные на том же шаге, руб.;

Е – норматив сравнительной эффективности, доли единицы;

Т – горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация проекта.

Если ЧДД > 0, то проект эффективен, если < 0, то инвестор потерпит убытки.

2. ИД (индекс доходности) – отношение суммы приведенных затрат к величине КВ.

ИД=1/К[СУММ(R_t - З⁺_t )(1/(1+Е)^t)],

З⁺_t – затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капитальные вложения.

Доход от реализации проекта, который мы получим на 1 рубль капитальных вложений.

Если ИД> 1, то проект эффективен, если ИД< 1, то нет.

3. ВНД (внутренняя норма доходности) – норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов будет равна приведенным капитальным вложениям, т.е. Е_вн является решением следующего уравнения:

СУММ[(R_t – З_t)/(1+E_вн)^t)] = СУММ[Kt/ (1+E_вн)^t)].

ВНД определяется в процессе расчета эффективности и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой доходности на вкладываемый капитал. Если ВНД  требуемой, то инвестиции оправданы.

4. Ток (срок окупаемости) – период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты покрываются суммарными результатами осуществления проекта. Ток рекомендуется определять с использованием дисконтирования. Это возможно выполнить введением прогнозных индексов и дефлирующих множителей.

Достоинство метода окупаемости – его простота. На практике этот метод применяется довольно часто, хотя при этом не учитывается временная стоимость денег.

Нужно определить период окупаемости, который показывает, сколько времени понадобится для того, чтобы инвестиционный проект окупил первоначально инвестированную сумму (то есть до превышения наличным доходом первоначальных инвестиций). Чем короче период окупаемости, тем инвестиционный проект лучше.

Недостатки метода окупаемости:

1) не учитываются потоки денежных средств после завершения срока окупаемости;

2) не учитывается временная разница поступлений денежных средств (поэтому возможно одобрение инвестиционного проекта с отрицательной чистой приведенной стоимостью).

Существует ряд ситуаций, когда целесообразно применение метода окупаемости. Например, руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности (главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее).

Метод окупаемости также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска. Например, для отраслей с быстрыми технологическими изменениями.

Одна из модификаций метода окупаемости – дисконтированный метод расчета периода окупаемости, когда все потоки денежных средств дисконтированы до их приведенной стоимости, а период окупаемости определяется на основании дисконтированных потоков.

Окупаемость, рассчитанная по дисконтированным денежным потокам, достигается в тот момент, когда накопленная приведенная стоимость потоков до этого момента станет равной нулю. Это как раз тот момент времени, когда первоначально инвестированные средства полностью окупаются, а инвестиционный проект начинает приносить экономическую прибыль. При этом не следует забывать, что дисконтированный срок окупаемости подразумевает неизменность условий реализации инвестиционного проекта.

Дисконтированный метод расчета периода окупаемости также не учитывает все потоки денежных средств после завершения срока окупаемости. Но из-за того, что в дисконтированном методе расчета периода окупаемости полученная величина периода окупаемости больше, чем в методе окупаемости, исключается меньшее количество денежных потоков. Поэтому переход от метода окупаемости к дисконтированному методу расчета периода окупаемости – это шаг в правильном направлении.

Метод окупаемости позволяет отсечь инвестиционные проекты с большой зависимостью от долгосрочных потоков денежных средств. Это особенно важно для отраслей с резкими изменениями технологий и спроса. Например, разработчик программного обеспечения должен окупить свой проект до появления на рынке аналогичных программ. Поэтому метод окупаемости хорош при проведении предварительного отбора инвестиционных проектов.