Стоимость денег с учетом дохода будущего периода

Поскольку экономический анализ эффективности инвестиций включает оценку потоков наличности, которые будут иметь место в раз­личные периоды в будущем, мы должны привязать их к какой-то конкретной временной точке. Это подразумевает использование стоимости денег с учетом дохода будущего периода. Этот термин означает лишь то, что деньги сегодня стоят дороже денег завтра.

Таким образом, чтобы представить потоки наличности, берущие начало в раз­ные моменты, на одинаковой основе, мы должны применять к каждому потоку ставку процента, чтобы выразить эти потоки в понятиях одной временной точ­ки. В расчетах эффективности намечаемых капиталовложений все потоки на­личности обычно возвращают назад к исходному временному моменту — началу проекта, нулевому времени.

Методы оценки программы капиталовложений

Для того чтобы проанализировать эффективность намечаемых капиталовло­жений, т. е. достоинство инвестиционных проектов, прибегают к различным методам, как простым, так и использующим дисконтирование.

Мы вкратце упомянем о двух простых методах, которые применяются на протяжении многих лет. Это метод окупаемости и метод оценки прибыли на инвестированный капитал. Хотя они все еще используются для «черновой» оценки проектов, их, в общем, считают неадекватными.

Метод окупаемости подсчитывает период (в годах), необходимый для по­крытия начальных инвестиций.

Коэффициент прибыли на инвестированный капитал представляет собой выраженный в процентах результат деления сред­ней годовой прибыли на среднюю инвестицию.

Говоря о многочисленных не­достатках этих методов, следует упомянуть тот факт, что ни один из них не предусматривает в расчетах изменения временной стоимости денег.

Два метода, которые на самом деле дисконтируют потоки наличности к их стоимости в настоящий момент — это метод чистой дисконтированной стоимо­сти (net present value — NPV) и метод внутреннего коэффициента окупаемости (internal rate of return — IRR). Эти методы соответствуют двум основным критериям, необходимым для правильной оценки программы капиталовложе­ний: они используют потоки наличности и учитывают временную стоимость денег.

Метод чистой дисконтированной стоимости npv

Чистая дисконтированная стоимость проекта подсчитывается путем дискон­тирования всех потоков наличности к настоящему моменту и вычитания дис­контированной стоимости всех исходящих потоков из дисконтированной сто­имости всех входящих потоков. Математически это выражается в следующей простой формуле:

где t - период времени (например, год); n - последний период проекта; R_t - приток наличных средств в период t; O_t — отток наличных средств в период t; k — ставка дисконта (стоимость капитала).

Приток наличности показан в периоды от 1 до n, однако он мог наблюдаться не во все эти периоды. Если мы рассматриваем, например, проект, связанный со строитель­ством завода, то может пройти какое-то время до первой отгрузки готовой продукции (т. е. первого поступления наличности), и она произойдет только в бо­лее поздний период.

Ставка дисконта k - это процент, используемый для оценки проекта. Этот показатель представляет собой стоимость привлеченных фондов (альтернатив­ную стоимость капитала).

Чтобы проиллюстрировать метод чистой дисконтированной стоимости, приведем очень простой пример. Предлагаемый проект требует одной началь­ной инвестиции в размере $100. Этот проект будет продолжаться 3 года, и при­ток наличных средств составит $40, $60 и $30 в 1-й, 2-й и 3-й годы соответ­ственно. Капитальные затраты составят 12%.

Приток средств, 1-й год	40 х 0,8929	$35,72
Приток средств, 2-й год	60 х 0,7972	47,83
Приток средств, 3-й год	30 x 0,7118	21,35
		$104,90
Отток средств, год 0		100,00
Чистая дисконтированная стоимость		$4,90

Все оцениваемые потоки поступающей наличности были приведены (дис­контированы) к настоящему моменту при капитальных затратах в 12%, а затем сложены. Вычли общую дисконтированную стоимость потоков поступающих средств. В этом случае есть только один поток уходящих средств в период 0 (настоящий момент), поэтому необязательно проводить дисконтирование. Чистая дискон­тированная стоимость составляет $4,90.

Стоит ли принимать это предложение? На этот вопрос нужно дать положительный ответ. Чистая дисконтирован­ная стоимость этого проекта имеет положительное значение. Другими слова­ми, если мы сложим все потоки поступающей наличности, уменьшенные с по­правкой на капитальные затраты, и вычтем поток уходящих средств, у нас еще что-то останется. Мы рассчитываем заработать больше, чем составляют капи­тальные затраты (т. е. стоимость финансирования этого проекта). Это предло­жение принесет то, что потребуют поставщики капитала, плюс некоторое до­полнительное количество.

Если чистая дисконтированная стоимость оказывается положительной, то проект приемлем с финансовой точки зрения.

Если чистая дисконтированная стоимость имеет отрицательное значение, от проекта необходимо отказаться.

Если чистая дисконтированная стоимость равна нулю, то проект всего лишь покроет капитальные затраты, мы окажемся на исходном уровне. Однако по­скольку доход равен необходимому уровню дохода, проект выглядит приемле­мым.