Коэффициента эффективности инвестиций (arr) инвестиционного проекта.

Данный коэффициент представляет собой норму бухгалтерской прибыли и рассчитывается путем деления среднегодовой прибыли на среднегодовую величину инвестиций.

ARR=∑П_чист/∑(К+К_об).,где

К+К_об – первоначальные инвестиции.

Область применения показателя состоит в оценке бухгалтерской нормы прибыли коротких проектов.

Недостатки:

1. не учитывает разновременность ден. потоков.

2. не учитывает размер чистой прибыли по годам инвестиционного проекта.

3. не делает различия в сроках окупаемости инвестиционных проектов.

4. метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

Достоинства: метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов.

Таким образом, один рубль капитальных вложений в основные и оборотные средства принесет …. рублей прибыли. Коэффициент эффективности инвестиций, называется также учетной нормой при­были.

Оценка степени риска методом сценария.

Анализ чувствительности ИП сводится к исследованию зависимости результирующего показателя от вариации значений факторов, участвующих в его определении. Наиболее часто в качестве результирующего показателя берется значение NPV проекта или его чистой прибыли. Недостатком анализа чувствительности является изолированная оценка влияния факторов на конечный результат проекта. В действительности же на результат проекта оказывает комплексное влияние всех факторов.

Для учета комплексного риска используется метод сценариев, который позволяет определить степень количественной оценки риска через стандартные отклонения и коэффициент вариации для трех вариантов реализации ИП: 1) базовый вариант; 2) оптимистический; 3) пессимистический.

Для каждого варианта рассчитывается вероятное значение NPV, а также оценку ее отклонения от среднего ожидаемого значения, проводится анализ вероятного распределения полученных результатов.

Среднее ожидаемое значение npv.

NPV^ожид=α*NPV^max+(1-α)*NPV^min

NPV^max, NPV^min – наибольшее и наименьшее значение NPVсоответственно по оптимистическому и пессимистическому вариантам реализации ИП.

α – специальный норматив для учета неопределенного эффекта, отражает систему предпочтений п/п, в условиях неопределенности =0,3.

Конкретной оценкой рискованности служит среднее квадратичное отклонение доходности различных вариантов проекта от среднего ожидаемого проекта.

σ_NPV=√(∑(NPV_i-NPV^ожид)²/m)

m – число вариантов реализации проекта.

σ_NPV характеризует абсолютную меру комби. проекта.

Относительной мерой риска является коэффициент вариации.

V= (σ_NPV/ NPV^ожид) *100%

V<10% слабая колеблемость

10%<V<25% умеренная

V> 25% высокая

Модифицированной внутренней нормы рентабельности (mirr).

Применяется для определения внутренней нормы доходности всех инвестиционных проектов, в том числе и сложных. Показатель чистой приведенной стоимости в сложных инвестиционных проектах не показывает резервную безопасность, т.к. является абсолютным показателем, поэтому возникает необходимость определения MIRR и сравнение данной величины со средневзвешенной величиной WACC. Если MIRR>WACC, то проект принимается, а если MIRR<WACC, то проект отклоняется.

MIRR-WACC= запас рентабельности.

MIRR – это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

С практической точки зрения самый существенный недостаток внутренней нормы доходности - это допущение, принятое при определении всех дисконтированных денежных потоков, порожденных инвестицией, что

сложные проценты рассчитываются при одной и той же процентной ставке.

Где левая часть формулы – приведенная дисконтированная стоимость всех оттоков ден. средств; правая часть формулы терминальная стоимость притоков ден. средств (наращенная стоимость притоков); -D_t – отток денежных средств в i-м периоде; D_t – приток денежных средств в i-м периоде; WACC – цена капитала; n – продолжительность проекта; i- количество лет оттоков ден. средств; (n-i) – количество лет притоков ден. средств.

Формула MIRR имеет смысл, если терминальная стоимость притоков превышает сумму дисконтированных оттоков денежных средств (приток денег больше их оттока).

Сравнивается: IRR > MIRR > WACC.

Индекс рентабельности РI является относительным показателем и характеризует уровень доходов, приходящихся на единицу затрат, т.е. эффективных вложений. Показатель позволяет определить в какой степени возрастет стоимость фирмы в расчете на одну денежную единицу инвестиций. Индекс рентабельности является относительным показателем.

Чем выше значение РI, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в проект.

PI=∑Rt*(1+r)^-t/∑Ct*(1+r)^-t ,

где ∑Rt*(1+r)^-t – дисконтированные притоки денежных средств;

∑Ct*(1+r)^-t - дисконтированные оттоки денежных средств.

Индекс рентабельности РI напрямую зависит от NRV, если NRV > 0, то РI >1.

Если при некоторой норме дисконта рентабельность проекта =1, т.е. 100%, то это значит, что приведенные доходы равны приведенным инвестициям, а чистый приведенный доход =0. Если: PI > 1, то проект следует при­нять; PI < 1, то проект следует от­вергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточ­ным.

Достоинства:

1. с помощью данного коэффициента можно оценить устойчивость проекта,

2. является инструментом для ранжирования разных инвестиционных проектов с точки зрения привлекательности. Данный показатель очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих одинако­вую чистую приведенную стоимость (NPV), но разные размеры инвестиций.

3. используется при формировании портфеля для определения оптимальной его структуры при ограничении инвестиционных ресурсов.

Дисконтированный поток денежных средств = дисконтированный приток денежных средств – дисконтированный отток денежных средств.

Дисконтированный приток денежных средств = ∑(П_чист+А)*норма дисконта (по годам).

Дисконтированный отток денежных средств = ∑(К+К_об)*норма дисконта (по годам).

NPV=∑Дt*(1+r)^-t=∑Дt/(1+r)^t > 0, сумма от t=0 до n.

(1+r)^-t – множитель дисконтирования.

(1+r)^t – множитель наращивания.

PI=∑Rt*(1+r)^-t/∑Ct*(1+r)^-t >1

где ∑Rt*(1+r)^-t – дисконтированные притоки денежных средств; ∑Ct*(1+r)^-t - дисконтированные оттоки денежных средств.

РР = min n, при котором при ∑Rt≥∑Ct.

IRR = r, при котором NRV = f (r) = 0 IRR = r,

∑Дt*(1+IRR)^-t=0, сумма от t=0 до n.

Метод итераций:

IRR=r1+(NPV(r1)/(NPV(r1)-NPV(r2))*(r2-r1)

где r₁, r₂ – значения ставки дисконтирования, при которых NPV меняет знак с (–) на (+) или с (+) на (–).

dPP = min n, при котором

,

где Rt-притоки ден.ср-в; Сt-оттоки ден.ср-в.

Денежный поток . Дt=Rt-Зt,

Дt=Пч+А-К-Коб,

Дt=В-И-(Иу+Ис+Л)+Нпр+Н+А-(К-Коб)

Анализ чувствительности

Пч=В-Ипост-Ипер-Н

В=N*Ц

Ипер=N*Z

Пч=N*(Ц-Z)-Ипост-Н

N^’=N*1,02

П_N^’=N^’*(Ц-Z)-Ипост-Н

∆П_N,%=П_N^’/П*100%-100% и т.д.

Метод сценариев.

Среднее ожидаемое значение

NPV. NPV^ожид=α*NPV^max+(1-α)*NPV^min

NPV^max, NPV^min – наибольшее и наименьшее значение NPVсоответственно по оптимистическому и пессимистическому вариантам реализации ИП. α – специальный норматив для учета неопределенного эффекта, отражает систему предпочтений п/п, в условиях неопределенности =0,3.

Среднее квадратичное отклонение доходности различных вариантов проекта от среднего ожидаемого проекта.

σ_NPV=√(∑(NPV_i-NPV^ожид)²/m)

m – число вариантов реализации проекта.

σ_NPV характеризует абсолютную меру комби. проекта.

Относительной мерой риска является коэффициент вариации.

V= (σ_NPV/ NPV^ожид) *100%

V<10% слабая колеблемость

10%<V<25% умеренная

V> 25% высокая

Цена капитала (WACC) характеризует общую сумму средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема долгосрочных финансовых ресурсов и выражается в процентах к этому объему и отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал. Каждый источник финансирования имеет свою цену как сумму расходов по обеспечению данного источника. Рассчитывается цена капитала как средневзвешенная величина его составляющих.

WACC=∑k_i*d_i,%, где k_i - цена итого источника средств.

d_i – удельный вес итого средства,%.

1) С_зк=I*(1-н), где I-стоимость кредита,%.

н- налог на прибыль, доли %.

2) С_па=(Д/(P-F))*100%

Д-дивиденд (стоимостное выражение),

P-рыночная цена акции,

F-затраты на размещение эмиссии.

3) С_оа=(Д₁(/P₀-F))*100%

4) С_нп=((Д/P₀)+g)*100%

g- темп прироста дивиденда, доли%.

P₀- рыночная цена обыкновенных акций.

Роль - используется в качестве ставки дисконтирования для приведения разновременных результатов и затрат к сопоставимому времени.

С этим показателем сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. Связь между ними такова:

IRR > WACC, проект принимаем

IRR < WACC, проект отвергаем

IRR = WACC, проект ни прибыльный ни убыточный.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже WACC,% .