Современное финансово-инвестиционное пространство представленно основными четырьмя рынками. Это валютный рынок, товарно-сырьевой, рынок долговых обязательств (облигации, вексели и т. д.) и рынок акций.

Международный валютный рынок на английский язык переводится как Foreign currency exchange market, или просто FOREX.

Если при фиксированном курсе валюты стран были жестко привязаны к доллару, то плавающий курс ставит стоимость национальной валюты в зависимость от спроса и предложения.

Всех участников рынка можно разделить на две основные группы: активные (market-makers) и пассивные (market-users).

Активные участники или так называемые маркет-мейкеры - это те, кто ставит цены тем, кто обращается к ним за котировкой.

Банки являются основными игроками, образуя “внутрибанковскую биржу”. Они являются посредниками между теми, кто хочет купить или продать иностранную валюту, и осуществляют спекулятивные сделки. Банки могут пользоваться услугами брокерских фирм или находить партнеров самостоятельно.

Брокерские дома, исполняющие роль посредника между большим количеством банков, фондов, комиссионных домов, дилинговых центров и т.д. Банки и брокерские дома не только совершают операции по купле-продаже валюты по ценам, которые выставляют другие участники, но и сами предлагают свои собственные цены. Таким образом, они активно влияют на процесс ценообразования и жизнь всего рынка.

Пассивные участники не могут выставлять свои собственные котировки и совершают куплю-продажу по ценам маркет-мейкеров. Сюда относятся: компании, участвующие в мировой торговле, менеджеры в области международного капиталовложения (переводят ценные бумаги с

одной валюты на другую, следя, чтобы их ценные бумаги имели максимальную прибыль), дилинговые центры, частные инвесторы, хеджеры, спекулянты и другие участники.

Трейдерами, т.е. торговцами, называют всех, кто покупает и продает в целях извлечения прибыли.

Дилер - это трейдер, который проводит торговые операции на свой собственный страх и риск.

Брокер является посредником между продавцами и покупателями. Могут быть дисконт-брокерами (discount broker), через которых индивидуальный инвестор может проводить торговые операции. Отвечает лишь за процедурную часть сделки, а торговые решения и всю ответственность за финансовые последствия по ним принимает на себя владелец финансовых средств. Дисконт-брокеры получают меньшие по размеру комиссионные, предлагая более короткий перечень услуг по сравнению с “полномасштабным” брокером, т.е. тем брокером, который предлагает полный набор видов обслуживания (Full service broker).

Важную роль в функционировании валютного рынка играют центральные банки. Они выходят на рынок, чтобы смягчить колебания стоимости национальной валюты. Интервенции центральных банков обычно маскируются и осуществляются через несколько коммерческих банков сразу. Центральные банки разных стран могут осуществлять совместные интервенции.

Под валютной интервенцией понимается вмешательство центрального банка страны на валютном рынке путем купли-продажи валюты с целью воздействия на курс своей национальной валюты.

Инструментами сделок на валютных рынках являются:

• кредитные средства обращения и платежа (чеки, векселя) и банковские переводы (телеграфный, почтовый) в иностранной валюте;

• наличная иностранная валюта (банкноты, монеты);

• банковские депозиты в иностранной валюте.

”. Поэтому для трейдера инструментом работы на рынке FOREX является валюта.

1.1.1. Foreх.

Рынок FOREX включает в себя операции типа "spot " и форвардные операции. Форвардные операции бывают двух типов: своп и аутрайт

Спот - это конверсионные операции с датой валютирования на 2 рабочий день после заключения сделки.

продано 1 060 000 евро.

Форвардные операции - это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования (т.е. выполнение контракта) отложена на определенный срок в будущем.

Своп - это покупка валюты на условиях спот с одновременной форвардной продажей той же валюты (или продажа на условиях спот с одновременной форвардной покупкой той же валюты). Т.е. это комбинация двух противоположных конверсированных операций с разными датами валютирования.

. Фьючерсный контракт ведет свое происхождение от форвардного контракта.

1.2.2. Фьючерсный контракт

Фьючерсный контракт - это обязательство по поставке определенного товара в определенный момент в будущем по цене, согласованной в процессе открытой торговли на бирже в момент заключения контракта. Фьючерсные биржи устанавливают стандартный размер, срок истечения, стандартное качество.

Покупатель фьючерсного контракта называется стороной, имеющей длинную позицию, продавец - короткую. Контракт, который ближе всего к сроку поставки, называется “ближним” фьючерсом. Другие - контракты с более дальними сроками поставки.

Виды фьючерсных контрактов: 1. Товарные фьючерсы

• Зерно и масличные продукты

• Мясо и домашний скот

• Лесоматериалы

• Металлы и нефтепродукты

• Пища и волокно

2. Финансовые фьючерсы

• Валютные фьючерсы

• Фьючерсы на долговые ценные бумаги

• Фьючерсы на фондовые индексы

1.2.3. Принципы торговли.

Три основных вида участников:

Хеджер - торговец, ведущий операции на рынке реального товара, лежащего в основе фьючерсного контракта, который использует фьючерсные рынки для уменьшения риска ценовых колебаний. Участник может считаться хеджером, если его действия основаны на двух мотивах:

• присутствие на рынке наличного товара

• заинтересованность в уменьшении риска

Торговец (Брокер “на полу”) - член биржи, который исполняет приказы на покупку и продажу.

Спекулянт - торговец, получающий прибыль на использовании ценовых колебаний фьючерсных контрактов. Виды спекулянтов:

• Позиционные - не закрывающие позиции в течение недель и месяцев (играют долгосрочно).

• Однодневные - открывающие и закрывающие позиции в течение одного дня.

• Скалперы - использующие незначительные ценовые колебания для получения небольшой прибыли при большом объеме торговли.

Сделка должна осуществляться через брокера, который заключает сделку с членом биржи. Неизбежно возникает вопрос о доверии: выполнят ли трейдеры свои обязательства. Для устранения этой неопределенности на каждой фьючерсной бирже действует расчетная палата (рис.1.3.). Она выступает гарантом всех сделок и является третьей стороной сделок для их участников - покупателем для продавцов и продавцом для всех покупателей.

Спецификация фьючерсных контрактов.

У каждого контракта имеются свои реквизиты, включающие:

• Наименование инструмента

• Наименование биржи, на которой продается контракт

• Размер контракта, а также единицу измерения (например, в бушелях, фунтах и т.д.)

• Единицу котировки контракта (например, центов за фунт)

• Месяц поставки

• Маржу, которая может изменяться время от времени.

Маржа.

Начальная маржа представляет собой депозит, вносимый при открытии позиции. Размер маржи устанавливается расчетной палатой.

Поддерживающая маржа (вариационная, переменная) - предназначена для покрытия убытков на счете при неблагоприятном движении цен. Т.е. расчетная палата устанавливает также нижний уровень маржи. Это значит, что сумма денег не должна опускаться ниже. В конце

Леверидж - это показатель, дающий отношение между всей стоимостью инвестиций и объемом средств, необходимых для их контроля.

Дневные лимиты колебания цен. Иногда наблюдается ажиотажная ситуация, вызванная какими-то событиями. Для того чтобы сдержать неожиданное изменение цен, были придуманы дневные лимиты. Это пределы, в которых цена может упасть или подняться к расчетной цене предыдущего дня.

Брокерская компания имеет право изменять уровень маржи и дневного лимита в зависимости от рыночной ситуации.

Исполнение фьючерсного контракта.

Все фьючерсные контракты могут быть урегулированы либо путем совершения обратной сделки (офсетной сделки), либо путем поставки или принятия товара по контракту. Более 90% фьючерсов заканчиваются офсетными сделками. Напротив, более 90% форвардных сделок завершается поставкой.

Обратные сделки. Для того чтобы осуществить обратную сделку, нужно просто-напросто закрыть открытую позицию по фьючерсу. Например, если Вы купили один контракт по майскому какао, то для закрытия позиции Вам необходимо продать один контракт по майскому какао. И наоборот, если

Поставка. У каждого фьючерса имеются свои собственные правила поставки. Они учитывают время поставки, место поставки, а также способ, при помощи которого товар или денежные средства, равные стоимости товаров, перейдут из рук в руки. По мере приближения срока поставки расчетная палата организует условия для ее осуществления:

• сводит покупателя и продавца, т.е. откроет личность каждой из сторон друг другу. Вплоть до того времени трейдеры не несут ответственности друг перед другом.

• покупатель и продавец сообщают требуемую информацию относительно процесса поставки противоположной стороне и расчетной палате

Аббревиатура названия бирж:

СВОТ - Chicago Board of Trade

CME - Chicago Mercantile Exchange

COMEX - Commodity Exchange, Inc. (NY)

IMM - International Monetary Market (Div. of CME)

IOM - Index and Options Market (Div. of CME)

KCBT - Kansas City Board of Trade

MACE - Mid America Commodity Exchange

MGE - Minneapolis Grain Exchange

NYCSCE - New York Coffee, Sugar & Cocoa Exchange

NYCTE - New York Cotton Exchange

NYFE - New York Futures Exchange

NYME - New York Mercantile Exchange

WPG - Winnipeg Commodity Exchange

Важно обратить внимание на то, что обратная сделка должна проводиться в отношении того самого фьючерсного контракта, с которым заключалась первоначальная сделка.

Виды ордеров.

1. MARKET ORDER: наиболее распространенный приказ. В основном, он указывает на то, что Вы открыли/закрыли позицию, и исключает выжидание на рынке для открытия/закрытия позиции. Приказ выполняется по наилучшей из возможных цен, как только достигает пола. Соответствующая аббревиатура – М или МКТ.

2. LIMIT ORDER: приказ покупки или продажи по установленной цене. Цена лимитного приказа на покупку ставится ниже текущей рыночной цены, в то время как цена лимитного приказа на продажу – выше текущей рыночной цены. Так как рынок может не достичь цены, указанной в приказе, приказ может остаться невыполненным. Даже если рыночная цена несколько раз касалась лимитной цены, это не гарантирует исполнения приказа.

3. MARKET IF TOUCHED (MIT): приказ, противоположный лимитному приказу. Приказ на покупку ставится ниже текущей рыночной цены; на продажу – выше текущей рыночной цены. Этот вид приказа используется, в основном, для открытия позиций и начала торговли.

. STOP ORDER: может использоваться в следующих случаях:

а) с целью минимизации убытка в длинной/короткой позиции;

б) с целью сохранения прибыли в длинной/короткой позиции;

в) с целью открытия длинной/короткой позиции.

относится к стоп и MIT приказам, отданных до открытия торгов.

5. STOP LIMIT ORDERS: в стоп лимитном приказе указывают две цены с целью обрести больший контроль над ценой выполнения стоп

приказа. Первая часть приказа заполняется как обычный стоп приказ. Во второй части – указывается цена лимита. Это означает, что если рыночная цена коснулась стоп цены, Вы хотите, чтобы приказ был выполнен по цене лимита. Такие приказы нужно отдавать с осторожностью, особенно если Вы хотите закрыть позицию, так как есть вероятность того, что приказ не будет выполнен, несмотря на то, что рыночная цена касалась стоп цены.

. STOP CLOSE ONLY: приказ будет выполнен по цене стопа в том случае, если рыночная цена коснется или превысит цену стопа во время закрытия биржи (обычно в течение последних нескольких секунд или минут).

7. MARKET ON OPENING: этот приказ выполняется во время начала торгов по наилучшей цене из возможных. Этот приказ используется не на всех биржах.

8. MARKET ON CLOSE (MOC): этот приказ выполняется в течение периода, указанного биржей как период закрытия по любой возможной цене. Брокер на полу имеет право отказаться от выполнения этого приказа за 15 минут до закрытия биржи, что зависит от условий рынка.

9. FILL OR KILL: этот приказ используется в том случае, если Вы желаете немедленного выполнения приказа по указанной Вами цене. Брокер на полу трижды попытается купить/продать, и возвестит Вас либо о выполнении приказа, либо о том, что приказ не удалось выполнить. Даже если приказ не был выполнен, он уже не будет работать в эту сессию биржи.

10. ONE CANCELS THE OTHER (OCO): этот приказ является комбинацией двух ордеров, записанных на одном бланке приказов.

11. SPREAD: приказ ставится при желании клиента открыть одновременно и длинную и короткую позиции с целью получения прибыли благодаря разнице, или спреду, между двумя ценами.

В настоящее время большинство бирж не сообщает о спредовых сделках. Спредовый брокер располагает значительным промежутком времени, чтобы заверить то, что он может выполнить приказ по лимитной цене. В большинстве случаев, он не следит за ценовыми разницами.

12. OPEN ORDERS: или Good Till Cancelled Orders (GTC). Эти приказы остаются в силе до тех пор, пока Вы их не отмените.

13. DISCRETION ORDERS (DRT): в большинстве приказов можно положиться на опытность брокера, и оставить выбор подходящего приказа за ним.

Обыкновенные акции.

Обыкновенные акции представляют долю собственности в корпорации и позволяют инвесторам участвовать в прибылях. Каждая акция представляет равную долю собственности.

Основные преимущества обыкновенных акций:

• Предполагают потенциально высокие доходы

• Могут приносить текущие доходы в форме дивидендов

• Высоколиквидны, легко переходят из рук в руки

• Сравнительно низкие трансакционные издержки

• Курс одной акции невысок относительно других ценных бумаг

Основные недостатки обыкновенных акций:

• Относительно рискованны

• Выбор среди обыкновенных акций затруднительный

• Текущий доход сравнительно невелик, а то и отсутствует.

Выпуск обыкновенных акций.

Акции выпускаются различными способами:

• открытое размещение;

• предложение “прав” на акции, когда существующие акционеры получают преимущественное право сохранить свою текущую долю в корпорации;

• выпуск ценных бумаг с отсроченным обменом на акции (варранты, конвертируемые ценные бумаги).

Открытое размещение. Новые выпуски ценных бумаг предлагаются публике на первичном рынке. Корпорации-эмитенты обычно пользуются услугами инвестиционного банка - института, который специализируется на размещении новых выпусков ценных бумаг. Инвестиционный банк может организовать эмиссионный синдикат, чтобы распределить риск, с которым связана продажа нового выпуска ценных бумаг. Для размещения выпуска

ценных бумаг.

Рынок, на котором торгуют уже размещенными ценными бумагами, называют вторичным. Функция вторичного рынка заключается в обеспечении обращения ранее выпущенных ценных бумаг. Вторичный рынок включает фондовые биржи, а также внебиржевой рынок.

Фондовые биржи - это учреждения, организующие централизованное взаимодействие покупателей и продавцов определенных ценных бумаг. В Соединенных Штатах находится вторая в мировом масштабе и первая в США фондовая биржа - Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE).

Фондовые биржи похожи на фьючерсные. Биржевые торги ведутся в операционном зале ("на полу").

Чтобы пройти процедуру листинга на NYSE, фирма должна:

• иметь не менее 2000 акционеров, каждый из которых владеет 100 и более акциями;

• иметь как минимум 1,1 млн. акций, выпущенных по открытой подписке и находящихся в собственности внешних акционеров;

• в год подачи заявки на участие в листинге иметь прибыль в 2,5 млн. долл. (до уплаты налогов);

• в течение двух предшествующих лет иметь прибыль по 2 млн. долл.;

• располагать реальными чистыми активами на сумму не менее 16 млн. долл.;

• рыночная стоимость акций, находящихся в обращении, должна составлять не менее 18 млн. долл.;

• компания должна соответствовать требованиям федеральной Комиссии по ценным бумагам и биржам;

Ряд ценных бумаг может одновременно находится в листинге региональных бирж и NYSE, и AMEX. Это двойной листинг.

Внебиржевой рынок - способ торговли ценными бумагами с использованием сложнейшей телекоммуникационной сети. В отличие от

биржевого внебиржевой рынок не связан с каким-либо конкретным учреждением, расположенным в одном месте.

Система автоматизированной информации о котировках Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NASDAQ) связывает дилеров с покупателями и продавцами ценных бумаг:

NASDAQ - это автоматизированная система, информирующая о текущих курсах спроса и предложения. Заключение на внебиржевом рынке сделок с ценными бумагами, не внесенными в систему NASDAQ, затруднено, поскольку сложнее найти "маркет-мейкеров".

"Третьим" рынком называется внебиржевая торговля ценными бумагами, которые котируются на Нью-Йоркской, Американской и региональных фондовых биржах. Эти сделки проводятся между крупными институциональными инвесторами и дилерами, за эти сделки выплачивают комиссионные по более низкой ставке.

"Четвертым" рынком называются сделки, которые совершаются напрямую между крупными институциональными инвесторами. Дилеры не участвуют в сделках в качестве одной из сторон, но могут содействовать их проведению, выполняя роль брокеров.

Предложение “прав” на акции. “ПРАВО” - это опцион (опцион - это вид ценной бумаги, которая дает владельцу право купить или продать определенное количество ценных бумаг по установленному курсу в течение определенного периода) краткосрочного характера на право покупки доли нового выпуска акций по определенному курсу в течение короткого периода (несколько недель

Выпуск ценных бумаг с отсроченным обменом на акции. ВАРРАНТЫ. Это долгосрочный опцион (до 5,10,20 лет), который дает право владельцу купить акцию у компании по курсу, обозначенному в варранте. Динамика курсов и рост стоимости портфеля - единственные возможности получения дохода от варранта. Они созданы для повышения привлекательности облигаций. Компания выпускает облигации и дополняет их варрантами. Обычно 1 варрант позволяет купить 1 акцию, реже больше, еще реже часть акции. Варрант имеет дату истечения срока и курс исполнения опциона. Варранты приобретаются через брокерские компании, получатель платит комиссию и трансакционные издержки.

Преимущества:

• привлекательный прирост капитала

• использование “эффекта рычага”

• малая стоимость уменьшает риск, например, курс 50-ти долларовых акций может упасть до 25, но 10 -ти долларовый wt не упадет на 25 долларов.

Недостатки:

• требует специальных знаний

• не выплачиваются дивиденды.

Особенности: 3 важных аспекта

• курс исполнения

• стоимость

• сумма премии

Курс исполнения - курс, который должен оплатить владелец wt при покупке акции. Чаще всего - неизменный, но некоторые wt предусматривают увеличение или снижение. Кроме того, корректируется в случае дробления акций или выплаты дивидендов.

Стоимость = (текущий рыночный курс акции - курс исполнения wt) х количество акций. Чем больше разрыв между рыночным курсом и ценой исполнения, тем больше стоимость.

Премия - это разность между истинной стоимостью wt и его рыночным курсом. Премия зависит от срока истечения и от колебания курсов акций, лежащих в его основе, например, если стоимость wt =10, а продается по 15 , то премия = 5, или 50%. Премия на 50 долларовый wt составляет 50%. Может быть 20-30%.

Виды обыкновенных акций.

Первоклассные акции ("голубые фишки") - акции самого высокого качества, у которых прибыли и выплаты дивидендов имеют долгую и безукоризненную историю.

Доходные акции - выпуски с длительной историей выплат более высоких, чем в среднем, дивидендов, привлекательны как первоклассные источники высокого текущего дохода.

Акции роста - акции эмитентов, которые достигли темпов роста прибыли, опережающих средние показатели (причем ожидается продолжение данной тенденции), т.е. это акции быстрорастущих компаний.

Спекулятивные (рискованные) акции не имеют стабильного успеха на рынке, но инвесторы рассчитывают на то, что их курсы пойдут вверх.

Циклические акции - акции, связанные с циклами экономики. Доходы по циклическим акциям тесно cвязаны с общим уровнем экономической активности.

"Оборонительные" акции - акции, курсы которых не следуют общим движениям рынка или движутся в противоположном направлении.

Другие типы обыкновенных акций:

1. акции иностранных эмитентов или американские депозитарные свидетельства. (Ценные бумаги, с помощью которых осуществляются операции с иностранными акциями на американских рынках; эти свободно обращающиеся финансовые инструменты подобны обыкновенным акциям, так как каждое свидетельство представляет определенное количество акций конкретного иностранного эмитента. Данные свидетельства

2. продаются на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и на внебиржевых рынках ценных бумаг.)

3. акции небольших компаний;

4. акции первичного открытого (публичного) размещения.

Стратегии.

Обыкновенные акции могут использоваться для удовлетворения одной из трех основных инвестиционных потребностей: для сохранения стоимости инвестируемого капитала, для накопления капитала и/или в качестве источника дохода.

Существует ряд стратегий, которые могут быть использованы для достижения одной или нескольких из перечисленных инвестиционных целей:

1. стратегия долгосрочного владения, пожалуй, основная. Высококачественные акции отбираются и сохраняются в портфеле в течение длительного времени;

2. стратегия получения дохода за счет получения текущих поступлений;

3. стратегия долгосрочного роста качества инвестиций менее консервативна, чем обе указанных выше. Она рассчитывает на прирост капитала в качестве главного источника дохода;

4. агрессивная стратегия управления портфелем акций используется для извлечения высокой доходности в рамках полностью управляемого портфеля инвестиций. Эта стратегия сопряжена со значительным риском и требует серьезных затрат времени со стороны инвестора;

5. спекулятивная стратегия - максимально рискованная стратегия, при которой делается попытка получить прирост капитала за короткий промежуток времени. В процентном отношении самая доходная, хотя и самая рискованная.

Показатели стоимости обыкновенных акций.

Номинальная стоимость - это объявленная или нарицательная стоимость. Она не является мерой измерения каких-либо свойств акции и, таким образом, за исключением бухгалтерского учета, является бесполезной.

Балансовая стоимость представляет объем принадлежащего инвестору капитала компании. Она равна разности совокупных активов компании и суммы всех обязательств и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций. Как правило, рыночная стоимость превышает балансовую. Балансовая стоимость является показателем бухгалтерского учета, которая широко используется при изучении финансовой деятельности компании и при оценке акций.

Ликвидационная стоимость соответствует сумме, которая осталась бы в случае закрытия фирмы после распродажи ее активов, погашения обязательств и совершения выплат по привилегированным акциям. Это показатель является не более чем оценочным в определении возможной стоимости компании. Как правило, завышен.

Рыночная стоимость, представляющая собой доминирующий на рынке курс ценной бумаги, чрезвычайно важна для инвесторов. Является показателем того, как участники рынка оценили стоимость одной акции. Для вычисления рыночной стоимости компании необходимо цену одной акции, которая котируется на рынке, умножить на количество выпущенных акций.

Инвестиционная стоимость - важнейший параметр, который свидетельствует о ценности акции для инвестора и выражается в максимальном курсе, по которому инвестор готов приобрести акции.

Дивиденды на обыкновенные акции.

Текущие поступления от обыкновенных акций выступают в форме дивидендов. Как правило, дивиденды выплачиваются ежеквартально. Совет директоров корпорации принимает решения о выплате дивидендов в зависимости от результатов деятельности компании и финансовых условий.

Для инвесторов, получающих дивиденды, важны три даты:

• Дата регистрации - день, к которому инвестор для получения права на дивиденды должен быть зарегистрирован как акционер компании.

• Экс-дивидендная дата - момент за четыре рабочих дня до даты регистрации. Для того чтобы быть зарегистрированным на дату регистрации, необходимо обладать акцией до экс-дивидендной даты.

• Дата выплаты дивидендов обычно следует через несколько недель после объявления о выплате.

Дивиденды, как правило, уплачиваются в наличной форме, хотя часто встречаются также выплаты акциями.

Дробление и консолидация акций.

Компании могут прибегать к увеличению количества своих выпущенных в обращение акций посредством операции, известной как дробление акций. Объявляя о проведении дробления акций, компания просто извещает о своем намерении увеличить количество ранее выпущенных ею в обращение акций путем обмена каждой из уже обращающихся акций на определенное количество новых.

Порой объявляется о консолидации (обратном дроблении). Это операция, посредством которой компания-эмитент уменьшает количество своих ранее выпущенных акций, обменивая часть номинала новой акции на каждую ранее выпущенную. Используется для коммерческой привлекательности акций путем доведения их курса до более высокого. Например, при обратном дроблении в соотношении 1:2 одна новая акция обменивается на две ранее выпущенных.

Виды сделок.

• "длинная" покупка

• покупка с частичной оплатой в кредит и

• продажа "без покрытия", или продажа бумаг, взятых взаймы

последние два вида сделок наиболее популярны именно для акций.

"Длинной" покупкой называется вид сделки, когда инвестор покупает ценные бумаги в надежде на то, что их курс будет расти, а позднее их можно будет выгодно продать. Следовательно, его цель - купить дешевле и продать дороже

дохода.

Покупки в кредит. На современном фондовом рынке большинство сделок с ценными бумагами заключается не обязательно с полной оплатой

наличными. Напротив, часто инвесторы используют заемные средства. Такой вид сделок называется фондовыми покупками в кредит (margin trading).

Нужно учитывать то, что приобретение ценных бумаг в кредит страдает двумя недостатками: возможным ростом убытков и необходимостью выплаты процентов по заемным средствам

Первоначальный взнос, или первоначальная маржа, - это сумма денег (или собственного капитала), которую инвестор должен обеспечить в момент покупки ценных бумаг в кредит. Чаще всего, она приравнивается к половине стоимости ценных бумаг, т.е. леверидж равен 1:2.

Поддерживаемый взнос, или поддерживаемая маржа, обычно меньше первоначального взноса (маржи). Это минимальная сумма собственного капитала, которую инвесторы должны постоянно сохранять на своих маржинальных счетах.

Существуют три направления применения фондовых сделок в кредит:

• увеличение прибыльности сделок. Фондовые сделки в кредит используются для увеличения инвестиционного дохода в расчете на рост курса ценных бумаг. Если он увеличивается в достаточной мере, чтобы покрыть процент по заемным средствам, тогда прибыль возрастает

• "построение пирамиды". При "построении пирамиды" весь остаток на счете сверх необходимого уровня маржи используется для дополнительной покупки ценных бумаг.

• увеличение текущего дохода. Это направление используется для получения дохода в виде дивидендов.

Наиболее часто используются первые два.

Продажа "без покрытия" - это продажа ценных бумаг, взятых в долг, в расчете на их покупку по более низкому курсу впоследствии.

Продавая бумаги "без покрытия", инвестор рассчитывает получить прирост капитала, когда их курс упадет. Инвестор, взявший ценные бумаги в долг, не получает текущего дохода, он должен возместить все дивиденды, которых лишаются кредиторы. Операции продажи "без покрытия" приносят

Продажи "без покрытия" осуществляются в спекулятивных целях, либо для хеджирования прибыли. Спекулятивные операции продажи "без покрытия" осуществляются в кредит, но в долг берутся ценные бумаги, а не

денежные средства:

Привилегированные акции - это акции, которые имеют первоочередные требования к прибыли и активам компании по сравнению с обыкновенными акциями этого же эмитента. По привилегированным акциям каждый квартал выплачиваются фиксированные дивиденды, устанавливаемые либо в виде ставки в процентах, либо в виде абсолютной суммы

Преимущества и недостатки.

К преимуществам привилегированных акций относится текущий доход, который считается стабильным и хорошо прогнозируемым.

Главный недостаток привилегированных акций - это подверженность инфляции и влиянию процентных ставок. Второй недостаток - низкий потенциал прироста капитала. И наконец, наиболее серьезная проблема - это потеря доходности по сравнению с облигациями

Типы привилегированных акций.

Привилегированные акции обладают характеристиками, которые помогают не только выделять их из ряда других ценных бумаг, но и отличать один выпуск от другого.

Привилегированные акции могут иметь какие-то особенности, по которым их разделяют на следующие типы:

• Конвертируемые привилегированные акции

• Неконвертируемые привилегированные акции

• Привилегированные акции с плавающей ставкой дивидендов

• Преференциальные привилегированные акции

• Привилегированные акции с участием

• Отзывные привилегированные акции

• Привилегированные акции с оговоркой о накапливаемом дивиденде

• Привилегированные акции с оговоркой о ненакапливаемом дивиденде

• Привилегированные акции с выкупным фондом.

Привилегированные акции могут выпускаться как конвертируемые,

. Свойство конвертируемости позволяет владельцу ценной бумаги обменять их на определенное количество обыкновенных акций данной корпорации. Неконвертируемые привилегированные акции такого права не дают.

Привилегированные акции с плавающей ставкой дивидендов - это привилегированные акции, по которым ставки дивидендов корректируются периодически в соответствии с доходностью казначейских ценных бумаг. Чаще всего корректировка происходит раз в квартал.

Если у компании несколько выпусков привилегированных акций в обращении, то они могут различаться по принципу первоочередности, и тогда в обращении появляются первоочередные, или преференциальные, привилегированные акции

Большинство привилегированных выпусков содержит оговорку о накапливаемом (кумулятивном) дивиденде. Это означает, что если по данному выпуску не выплачены регулярные дивиденды, то они должны быть выплачены полностью до того, как прибыль будет распределена между владельцами обыкновенных акций.

Оговорка о ненакапливаемом характере дивидендов - это условие выпуска привилегированных акций, в соответствии с которым эмитент имеет возможность избежать возмещения любых не выплаченных в срок дивидендов. Выпуски с такой оговорки должны стоить дешевле, чем кумулятивные выпуски

. Привилегированные акции с участием - это свойство некоторых выпусков, позволяющее их владельцам получать дополнительные дивиденды, когда дивидендные выплаты по обыкновенным акциям превосходят некоторый заранее установленный уровень

Основные права владельцев привилегированных акций.

Владельцы привилегированных акций имеют:

1) Первоочередное право на годовой дивиденд, или требование к прибылям компании.

2) право голоса (в случае, если условия и результаты деятельности компании ухудшаются таким образом, что она не может выплатить очередные дивиденды на привилегированные акции, то их владельцам только в этом случае предоставляется право голоса в выборах определенного числа директоров компании для защиты своих интересов).

3) преимущественные требования к активам компании (в случае ликвидации компании).

Индексы фондового рынка.

Иногда термины средний показатель (average) и индекс (index) употребляются как синонимы. Мы будем называть и те, и другие - индексами. Дело в том, что биржевые индексы могут исчисляться по разной методике: они могут быть средними арифметическими и средневзвешенными (в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости акций).

DOW JONES.

Вероятно наиболее известным среднеарифметическим показателем является DOW JONES. .

В настоящее время существует 4 индекса Dow Jones:

Промышленный - простой показатель движения курсов акций 30 крупнейших корпораций. Является самым старым и распространенным. Его состав не является неизменным: компоненты могут изменяться в зависимости от позиций корпорации в экономике.

Транспортный - средний показатель цен на акции 20 транспортных компаний (ж/д, авиа, автодор.)

Коммунальный - средний показатель цен на акции 15 компаний, занимающиеся газо- и электроснабжением.

Составной (Index-65) - все вместе.