4. Применение метода денежных потоков при оценке инвестиционных проектов

Инвестиционный проект – комплекс действий, мероприятий, связанных с инвестированием средств в расширение и/или совершенствование основных фондов предприятия.

Так как инвестирование протяженный во времени процесс, то при оценке и анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать:

• Рискованность инвестиционного проекта, так как чем длительнее срок окупаемость, тем рискованней проект

• Временную стоимость денег

• Привлекательность данного инвестиционного проекта по сравнению с альтернативными возможностями, вложениями средств, с точки зрения максимизации дохода и имущества собственников предприятия при приемлемой степени риска

Н аглядным инструментом в анализе инвестиционного проекта является графическое представления соответствующего денежного потока.

С каждым проектом принято связывать денежный поток, для которого принимают следующие допущения:

• Элементы потока представляют собой, либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств

• Анализ ведется по годам

• Весь объем первоначальных инвестиций I₀ совершают в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств

• Приток и отток ДС по проекту имеет место в конце очередного года

• Ставка дисконтирования, используемая для оценки проекта должна соответствовать длине периода, заложенного в основу проекта

Методы оценки эффективность инвестиционных проектов

Эффективность использования инвестируемого капитала оценивается путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации проекта и исходной ил первоначальной инвестиции.

Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной и первоначальной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

Инвестируемый капитал, как и денежные потоки по проекту, приводятся к настоящему времени или к определенному расчетному году, который, как правило, предшествует реализации проекта.

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта можно разбить на две группы:

• Статические (учетные)

• Д инамические (учитывающие фактор времени)

Эти показатели могут быть использованы в 2ух вариантов:

• Для определения эффективности независимых инвестиционных проектов, при это рассчитывается абсолютная эффективность проекта, и делается вывод о том принять данный проект или отклонить

• Для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов, при этом рассчитываются показатели сравнительной эффективности и желается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернатив

Статические методы:

• Метод расчета срока окупаемости состоит в определении числа лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть в определении момента времени, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбирают проекты с наименьшим сроком окупаемости.

Основные достоинства – простота расчета; недостатки – 1) игнорируются денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, 2) не учитывается временная стоимость денег и возможность реинвестирования дохода

• Метод расчета ARR: 1) он не предполагает дисконтирования показателей дохода, 2) доход характеризуется показателем чистой прибыли

Основные достоинства – алгоритм расчета прост, недостатки – не учитывается временной фактор.

Статические методы используют для быстрой отбраковки инвестиционных проектов.

Динамические методы:

• Метод NPV основан на сопоставлении исходной инвестиции I₀ с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений PV, генерированных исходной инвестицией в течение прогнозируемого срока проекта

NPV = I₀ + PV

Так как поток ДС распределен во времени, то он дисконтируется с помощью % ставки i, устанавливаемой аналитиком, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет на инвестируемый капитал.

Если делается прогноз, что первоначальная инвестиция I₀ будет генерировать в течение n лет, доходы в размере CF₁, …, CF_n, то

NPV = I₀ + ∑ⁿ_k=1 CF_k / (1+i)^k

i – это годовая сложная ставка в данном случае

если NPV > 0, то проект следует принять

если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный