Тема 7. Схемы реорганизации фирмы, ориентированные на повышение м стоимости

Реструктуризация компании как способ повышения ее рыночной стоимости

Дробление крупных предприятий (downsizing)

Слияния (mergers)

Поглощения (takeovers)

Банкротства

Реинжиниринг предприятия

Выводы

Реорганизация компании способна увеличить ее рыночную стоимость, вывести из финансового кризиса вследствие создания такой структуры фирмы и распределения ее активов и обязательств, которые повышают инвестиционную привлекательность и кредитоспособность если не самой материнской компании, то ее учреждаемых дочерних фирм. Это обеспечивает лучшие возможности по финансированию капитальных вложений, необходимых для конкретных инвестиционных проектов компании, улучшает ожидаемые по ним денежные потоки и в итоге позволяет оценить реорганизованную компанию в более значительную величину — как согласно стандарту инвестиционной стоимости бизнеса, так и в рамках стандарта его обоснованной рыночной стоимости

Однако повышение рыночной стоимости реорганизуемой компании посредством улучшения структуры размещения ее активов и обязательств (аллокационных инноваций) может быть достигнуто только в том случае, когда это улучшение способствует увеличению обеспечиваемых эффективным финансированием денежных потоков, прогнозируемых по конкретным инвестиционным (инновационным) проектам, которые компания планирует к осуществлению на основе имеющихся у нее конкурентных преимуществ Сама по себе реорганизация фирмы, какая бы оптимальная структура ее ни была найдена, не влечет за собой автоматического повышения ее рыночной стоимости

Реорганизация компании также может быть нацелена на повышение ее вертикальной интегрированное по выпуску определенной продукции, которая способна стать рентабельной и тем самым увеличить стоимость компании, если в результате реорганизации фирме удастся добиться снижения себестоимости производства и/или сбыта продукции путем подчинения себе поставщиков покупных ресурсов для этой продукции и тех ранее независимых предприятий, которые занимаются ее доведением до конечных потребителей

При осуществлении реорганизации компании возможна реструктуризация ее кредиторской и дебиторской задолженностей (т е отсрочка, рассрочка или конвертация долгов в долевые участия в предприятии-должнике) Это служит еще одним фактором увеличения рыночной (оценочной рыночной) стоимости компании

Основные формы реорганизации компании — ее разделение, выделение в отдельные фирмы самостоятельных продуктовых линий (обе эти формы объединяются понятием «дробления» компании), слияния и поглощения, банкротства, а также ликвидация компании как юридического лица с одновременным учреждением (при ином составе учредителей) другой фирмы

Наиболее актуальны для России и ее финансово-кризисных компаний две первые формы, по результатам осуществления которых могут образовываться холдинговые структуры и использоваться схемы намеренного банкротства отдельных звеньев фирмы, которое, однако, не может быть признано ложным, поскольку оно задумывается не как способ заведомого уменьшения конкурсной массы банкрота и вывода активов из-под обеспеченных залогом обязательств, а в качестве метода привлечения инвестиций в оздоравливаемые части компании и заказов в предприятия, по которым вводятся внешнее управление и мораторий на уплату просроченной кредиторской задолженности

Как по соображениям соблюдения законности, так и в интересах эффективного без конфликтного проведения реорганизации компании те формы реорганизации, которые подразумевают обмен акциями, требуют обоснования соответствующих обменных соотношений с привлечением независимых оценщиков бизнеса и применением специальных методов оценки реорганизуемых бизнесов

Реорганизация компании при ее дроблении в долгосрочном плане может быть опасной для фирмы, так как способна привести к дезинтеграции и понижению эффективности системы управления в компании, уменьшению ее возможностей по освоению и выпуску технически сложных видов продукции. Чтобы избежать отмеченной опасности, необходимо сопровождать мероприятия по реструктуризации акционерного капитала компании применением специальных не имеющих к ней прямого отношения приемов, которые позволяют сохранить фактический контроль материнской фирмы за ее дочерними предприятиями (предоставление последним в регулярно продлеваемую аренду ключевых для них активов; удержание за материнской фирмой исследовательского центра компании, подпитывающего дочерние предприятия обновляемыми технологиями, использование для оказания влияния на эти предприятия социальных активов компании и пр.)

Практикум