Практикум Вопросы для повторения

1. В чем заключается содержание метода сценариев?

2. Что такое компенсация (премия) за риск в составе ставки дисконта? Каково ее финансовое содержание?

3. Какие существуют методы для определения ставки дисконта, адекватной рискам оцениваемого бизнеса?

4. Опишите метод аналогий.

5. Какова структура модели оценки капитальных активов и при каких условиях она может применяться для установления ставки дисконта, учитывающей риски того или иного бизнеса?

6. Какого рода риски отражает при расчете ставки дисконта кумулятивный метод построения ставки дисконта?

7. Для чего предназначены методы капитализации ожидаемого дохода и как в них учитываются риски бизнеса?

8. Охарактеризуйте метод простой прямой капитализации, капитализацию согласно моделям Инвуда, Хоскальда, Ринга и Гордона.

Тесты для повторения

1. Метод сценариев предполагает:

(а) выделение множества сценариев осуществления бизнеса с указанием их оценочной вероятности

(б) выявление только пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного сценариев без указания количественных оценок их вероятностей

(в) пп. (а) или (б)

Ответ: (в), так как варианты ответа (а) и (б) соответствуют полной и упрощенной модификациям этого метода.

2. Верно ли утверждение: применение метода сценариев для учета рисков бизнеса при расчете его стоимости на основе денежных потоков в реальном выражении требует отдельного учета разных сценариев изменения инфляции в стране?

(а) да (б) нет (в) нельзя сказать с определенностью

Ответ: (а), потому что цена бизнеса все равно должна содержать как бы резерв на ожидаемую инфляцию и потерю покупательной способности денег.

3. Модель оценки капитальных активов в качестве компенсации за риск, добавляемой к без рисковой норме дохода, учитывает в ставке дисконта:

(а) риски менеджмента

(б) риски финансовой неустойчивости компании

(в) операционный левередж фирмы

(г) финансовый рычаг предприятия

(д) риски конкуренции и нестабильного платежеспособного спроса, а также риски характера компании, малого бизнеса и страновой риск

(е) иное

Ответ: (д), так как ша модель учитывает систематические риски бизнеса, которые в основном и сводятся к перечисленным в данном варианте ответа рискам; все остальные риски, перечисленные выше, являются несистематическими,

4. Укажите неверное утверждение из числа приведенных ниже:

(а) высокий показатель операционного левереджа свидетельствует о высоком уровне деловых рисков предприятия

(б) высокий показатель коэффициента текущей ликвидности свидетельствует о высокой финансовой устойчивости предприятия

(в) высокий показатель у финансово здорового предприятия доли заемного капитала в совокупных активах этого прибыльного предприятия свидетельствует о высоком уровне рентабельности его продукции

(г) большой срок окупаемости инвестиционных проектов, начатых фирмой с неликвидными высоко котируемыми акциями, свидетельствует об ошибочности ее инвестиционной политики

(д) предприятие с наступательной инновационной стратегией на конкурентном рынке более финансово успешно, чем предприятие с оборонительной инновационной стратегией

(е) предприятие с высокой долей ценных специальных активов менее приспособлено для диверсификации своей продукции

(х) основным видом странового риска является риск отрицательного экономического роста

Ответ: (я), так как предприятие с наступательной инновационной стратегией (т.е. ориентирующееся на высокорискованные инвестиционные проекты по освоению новшеств, на выведение на рынок, в качестве «пионера», радикально новых для потребителей продуктов) совсем не обязательно будет иметь больший коммерческий успех в результате реализации своих инвестиционных проектов по сравнению с конкурентами. Другими словами, чистая текущая стоимость инвестиционных (инновационных, если они основаны на новых технологиях) проектов такого предприятия, если оно работает на достаточно конкурентных рынках, стремится к нулю так же, как и у конкурентов.

5. Можно ли считать среднерискованным инвестиционный проект (бизнес) в неконкурентной среде, ожидаемая доходность которого совпадает со средней рыночной доходностью на фондовом рынке?

(а) да (б) нет (в) в зависимости от обстоятельств

Ответ: (б), так как показатель ожидаемой доходности не имеет отношения к характеристике риска проекта, которая должна указывать на меру стабильности (нестабильности) дохода с инвестированного рубля от года к году (от месяца к месяцу) в течение срока проекта (бизнеса).

6. Чему равен коэффициент «бета» по инвестиционному портфелю, целиком состоящему из облигаций, выпущенных разными предприятиями?

(а) 1.0

(б) 0.5

(в) отношению среднеквадратического отклонения доходности по рассматриваемому портфелю (без учета неразмещенных на рынке облигаций данного предприятия) от ее среднего за отчетный период уровня к среднеквадратическому отклонению среднерыночной доходности от ее среднего за отчетный период уровня

(г) 0

(д) отношению ковариации доходности входящих в портфель облигаций и прочих ценных бумаг к дисперсии за отчетный период доходности государственных облигаций

(е) ковариации за отчетный период доходности по рассматриваемому портфелю облигаций и среднерыночной доходности на всем фондовом рынке

(ж) ни одному из рассмотренных выше значений

Ответ: (в), так как из приведенных положений данное действительно отвечает одному из определений расчета коэффициента «бета» (наиболее простому). Все остальные содержат ошибки.

7. Что является главным фактором величины операционного левереджа предприятия?

(а) уровень постоянных издержек предприятия

(б) изменчивость конъюнктуры сбыта

(в) изменчивость конъюнктуры поставок

(г) контрактные риски

(д) отношение постоянных издержек к переменным

(е) финансовый рычаг предприятия

(ж) платежеспособность клиентов

(з) ни одно из перечисленного выше

Ответ: (д), так как, во-первых, решающим фактором операционного левереджа и делового риска предприятия, как известно, являются постоянные издержки фирмы; во-вторых, относительный по своему характеру показатель делового риска (например, операционный левередж) увеличивается именно тогда, когда растет относительная, по сравнению сперемеными издержками, величина постоянных расходов.

8. Какая из следующих моделей применима для оценки долгосрочного бизнеса, имеющего умеренный стабильный темп роста денежных потоков?

(а) модель Ринга;

(б) модель Гордона;

(в) модель Инвуда;

(г) модель Хоскальда

Ответ: (б), так как именно модель Гордона используется для оценки остаточной текущей стоимости долгосрочного (с неопределенной длительностью) бизнеса с постоянным небольшим темпом роста (прироста).

9. Если норма возврата капитала принимается па уровне бсзриско-вой нормы дохода, то при расчете стоимости ограниченного во времени бизнеса, приносящего постоянный доход, его оценка:

(а) завышается

(б) занижается

(в) остается неизменной

(г) зависит от других обстоятельств

Ответ: (г), так как анализируемая оценка зависит от срока п жизни бизнеса (см. формулу модели Хоскальда).