Тема 3. Некоторые практические применения оценки бизнеса

Общие практические применения

Специальные применения оценки бизнеса

Оценка стоимости предприятия как действующего

Особенности оценки ликвидационной стоимости предприятия

Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования

Оценка стоимости предприятия в целях реструктуризации

Выкуп паев(акций)

Эмиссия новых акций

Вступление в ООО с имущественным взносом

Подготовка к продаже обанкротившихся предприятий

Обоснование вариантов санации предприятий-банкротов

Взаимосвязь оценки с налогообложением предприятия

Особенности оценки отдельных объектов недвижимости, используемых для бизнеса

Выводы

1. Доходный подход в оценке бизнеса предполагает определение его стоимости, максимально приемлемой для приобретающего его инвестора и равной текущему эквиваленту (с учетом фактора времени) всех чистых доходов, которые инвестор может получить от бизнеса за его остаточный срок. Чем больше будет конкурирующих за этот бизнес инвесторов и Меньше окажутся для них издержки трансакции по его приобретению (на оформление прав, комиссионные и пр.), тем ближе станет рыночная цена за этот бизнес к его оценке при использовании доходного подхода.

Стоимость как такового имущества в бизнесе при этом игнорируется (кроме рыночной стоимости избыточных доя бизнеса активов), так как его продажа нарушит сформировавшийся имущественный комплекс и исключит оценку его бизнеса по потенциалу доходов, которые он способен принести.

Стоимость многопродуктовой компании (или многоцелевого имущественного комплекса) в доходном подходе к оценке бизнеса устанавливают как сумму стоимостей отдельных бизнес-линий (по отдельным видам продукции), каждую из которых рассчитывают согласно описанной выше методике. К этой сумме также может добавляться рыночная стоимость избыточных активов, которые можно будет сразу продать, не ставя под угрозу закладываемые в оценку бизнес-линий денежные потоки.

Доходный подход осуществляется в основном применением метода дисконтированных денежных потоков. Этот метод предполагает в качестве ожидаемых от бизнеса доходов учитывать прогнозируемые денежные потоки, которые можно изъять из бизнеса после необходимого реинвестирования части чистых прибылей. Денежные потоки как показатель не зависят от применяемой на предприятии системы бухгалтерского учета, его амортизационной политики, а также учитывают любые притоки и оттоки денежных средств.

Денежные потоки бывают денежными потоками для собственного капитала, бездолговыми, номинальными и реальными. Использование в оценке бизнеса конкретной категории денежных потоков обусловливает необходимость применения для их дисконтирования особой ставки дисконта, учитывающей или не учитывающей инфляцию, средневзвешенную стоимость капитала предприятия и пр. При этом финансовый смысл дисконтирования ожидаемых от бизнеса денежных потоков таков, что в результате дисконтирования они уменьшаются на те суммы, которые инвестор мог бы заработать к моменту получения этого денежного потока, если бы он свои средства вложил сейчас не в данный бизнес, а в, некий иной общедоступный инвестиционный актив типа банковского депозита либо ликвидной ценной бумаги. Если доходность такого актива постоянна во времени, та для дисконтирования номинальных денежных потоков для собственного капитала (свободных денежных потоков, исчисленных в ценах будущих периодов) в качестве ставки дисконта применяется наблюдаемая на сегодня (в крайнем случае средняя ожидаемая) доходность упомянутого актива и само дисконтирование производится по формуле сложного процента. Если доходность общедоступного актива во времени изменчива, то придется прогнозировать ее перепады в будущем, использовать переменную ставку дисконта, производя дисконтирование по формуле потенцирования.