- •Финансовый менеджмент Учебное пособие Части 1,2
- •Введение
- •Часть I. Концептуальные основы и инструментарий финансового менеджмента
- •Глава 1. Содержание, цели и задачи финансового менеджмента
- •1.1. Функции финансов хозяйствующих субъектов и их эволюция. Содержание и цели финансового менеджмента. Задачи, решаемые системой управления финансами на предприятии.
- •1.2. Структура управления финансами хозяйствующего субъекта. Управление по Центрам ответственности. Мотивация финансовых менеджеров
- •Управление по Центрам ответственности
- •Мотивация финансовых менеджеров
- •1.3. Внешняя среда управления финансами
- •Фиксированные и плавающие процентные ставки
- •1.4 Базовые концепции и гипотезы финансового менеджмента
- •1.5. Финансовые инструменты
- •Контрольные вопросы
- •Литература
- •Глава 2. Оценка денежных потоков и финансовых активов
- •2.1. Процентные ставки, как инструмент финансовых расчетов
- •Простые и сложные процентные ставки
- •Внутригодовые процентные начисления
- •Эффективная годовая процентная ставка
- •Аннуитеты. Дисконтированная и будущая стоимость аннуитета
- •2.2. Оценка финансовых активов
- •Оценка стоимости ценных бумаг с фиксированным доходом
- •Оценка бескупонных (дисконтных) облигаций
- •Оценка купонных облигаций6
- •2.3. Оценка долевых ценных бумаг в условиях низколиквидных рынков
- •Запишем формулу (2.20) для периода 1:
- •Глава 3. Риск, доходность и управление инвестициями
- •3.1. Риск и доходность в финансовом менеджменте
- •Доход и доходность на инвестицию
- •Инвестиционный риск
- •3.2. Количественное измерение риска Мера риска для одиночного актива
- •Риск и доход инвестиционного портфеля3
- •Дисперсия портфеля
- •3.3. Диверсификация инвестиционного портфеля
- •3.4. Модель оценки капитальных активов (сарм5)
- •3.5. Управление инвестиционным портфелем
- •Контрольные вопросы
- •Литература
- •Часть II. Управление активами и капиталом Глава 4. Инвестиционные проекты фирмы и их оценка
- •4.1. Инвестиции и инвестиционная деятельность организации
- •4.2.Формирование бюджета (сметы) капитальных вложений
- •4.3. Определение срока экономической жизни проекта и оценка денежных потоков
- •4.5. Критерии (методы) оценки инвестиционных проектов
- •Критерием отбора проектов служит выполнение неравенства
- •4.6. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
- •Номинальная ставка дисконтирования составит, таким образом, 45.6%. В этом случае
- •4.7. Анализ проектов различной продолжительности
- •4.8. Выбор инвестиционных проектов при лимитированном объеме финансовых ресурсов
- •Литература
- •Глава 5. Долгосрочное финансирование
- •5.1. Источники и методы долгосрочного финансирования
- •Долевые ценные бумаги, как инструмент долгосрочного финансирования
- •5.2. Размещение долевых ценных бумаг
- •Дробление, консолидация и выкуп акций
- •5.3. Инструменты заемного финансирования
- •5.4. Ссудное и арендное финансирование
- •Платежи по лизингу
- •5.5. Конвертируемые ценные бумаги и их использование в качестве инструмента долгосрочного финансирования
- •Литература
- •Тема 6. Леверидж, структура и стоимость капитала Основные вопросы
- •6.1. Стоимость и структура капитала фирмы
- •6.2. Стоимость основных составляющих долгосрочного капитала
- •6.3. Предельная (маржинальная) стоимость капитала
- •6.4. Теории структуры капитала11
- •6.5. Леверидж и стоимость капитала фирмы
- •Литература
- •Тема 7. Дивидендная политика Основные вопросы:
- •7.1. Понятие дивиденда. Порядок объявления и выплаты дивидендов
- •1 2 3 4 Годы
- •7.2. Дивидендная политика акционерной компании
- •7.3. Основные теории дивидендной политики
- •Литература
- •Тема 8. Управление оборотным капиталом и краткосрочное финансирование Основные вопросы
- •8.1. Оборотные активы предприятия: экономическое содержание, состав и структура
- •8.2 Источники финансирования инвестиций в оборотный капитал
- •8.3 Стратегии (модели) краткосрочного финансирования
- •8.4. Управление отдельными составляющими оборотного капитала фирмы
- •Управление денежными средствами фирмы
- •Модель Баумола
- •Литература
- •Тема 9. Управление основным капиталом фирмы Основные вопросы:
- •9.1. Основной капитал предприятия, его экономическое содержание, состав и структура
- •9.2. Основные средства, как объект управления
- •9.3. Амортизационная политика предприятия, как инструмент управления основным капиталом
- •9.4.Финансирование инвестиций в основной капитал
- •Литература
- •Тема 10. Финансовое планирование и прогнозирование Основные вопросы
- •10.1. Необходимость прогнозирования результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия и его потребности в финансовых ресурсах
- •10.2. Особенности финансового планирования и финансового прогнозирования
- •10.3. Прогнозирование денежных потоков – составление бюджета денежных средств предприятия
- •10.4. Модели краткосрочного финансового планирования
- •10.5. Прогнозирование данных финансовой отчетности
- •Бухгалтерский баланс зао «Ножки Буша» на 31.12.2001г. . В процентах
- •Прогнозный отчет о прибылях и убытках зао «Ножки Буша» за 2002 г.
- •Прогнозный баланс зао «Ножки Буша» на 31.12.2002 г.
- •10.6. Бюджетирование в системе финансового планирования
- •Контрольные вопросы
- •Литература
Контрольные вопросы
Сформулируйте основную цель управления финансами коммерческой организации. Возможны ли, на Ваш взгляд, иные формулировки целей финансового менеджмента?
Охарактеризуйте структуру управления финансами любой известной Вам коммерческой организации. Насколько она близка к описанной в данном разделе?
Опишите основные виды центров финансовой ответственности. Насколько возможно выделение подобных центров в конкретной известной Вам коммерческой организации?
Выделите основные типы потенциальных агентских конфликтов. Какие из них, на Ваш взгляд, наиболее характерны для отечественной экономики?
Охарактеризуйте роль процентных ставок в рыночной экономике. Какое влияние, прямое или косвенное, оказывает текущий уровень процентных ставок на деятельность предприятий?
Сформулируйте концепции временной стоимости денег и компромисса между риском и доходностью. Что свидетельствует в пользу объективного характера этих концепций?
Сформулируйте концепции информационной эффективности финансовых рынков и асимметричной информации. Какую роль играют эти концепции в управлении финансами?
Сформулируйте концепцию стоимости капитала и концепцию альтернативных издержек. Почему без учета этих концепций невозможно принять обоснованные инвестиционные решения?
Литература
Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I.
Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.
Боди З., Мертон Р. Финансы.: Пер. с англ.: Уч. пос. – М.: Издательский дом "Вильямс", 2000.
Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2004.
Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В.Ковалева. – СПб: Экономическая школа, 1997.
Ван Хорн Дж. К., Вахович Дж.М. Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. 11-е издание. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2004.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. Изд. 2, перераб. и доп.: М., Изд-во Проспект, 2007.
Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник. – М., Изд-во "Перспектива", 1995.
Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов.: Пер. с англ. – М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.
Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В.Романовского. – СПб.: "Издательский дом "Бизнес-пресса", 2000.
Kohn M. Financial Institutions and Markets. – McGraw-Hill, 1994.
Levy H., Sarnat M. Principles of Financial Management. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.
Глава 2. Оценка денежных потоков и финансовых активов
2.1. Процентные ставки, как инструмент финансовых расчетов
Принятие финансовых решений, в том числе связанных с оценкой финансовых активов, базируются на ряде основополагающих принципов, одним из наиболее важных среди которых является описанная выше концепция временной ценности (стоимости) денег. Отечественная практика управления финансами, сложившаяся в годы господства директивных методов управления экономикой, временную стоимость денег в явном виде игнорировала. Тем не менее, любое решение финансового характера, при любых экономических условиях, осознанно или неосознанно, базируется именно на этом принципе. Связано это с тем, что при принятии, например, решения об инвестировании, производится сопоставление текущих денежных расходов и будущих доходов, даже если сам субъект, принимающий такое решение, в явном виде подобного сравнения не производит. Аналогичным образом, если осуществляется привлечение заемных средств, то экономическая обоснованность такого решения следует из сопоставления текущего притока денежных средств и будущих платежей по обслуживанию долга. Основным инструментом подобного рода сопоставлений служат процентные ставки.
Как следует из концепции временной ценности (стоимости) денег, будущий денежный поток в терминах сегодняшних денег будет всегда меньше текущего потока аналогичной номинальной стоимости. Для того, чтобы уравнять в глазах субъекта, принимающего хозяйственное решение, текущий денежный поток, и сумму, ожидаемую к получению в будущем, необходимо, чтобы последняя была больше первой на величину, равную ожидаемой от инвестиции доходности, выраженной в форме процентной ставки.
Если теперь ввести в рассмотрение фактор риска, традиционно увязываемого в финансовом менеджменте с неопределенностью исхода инвестиционной операции, то очевидно, в соответствии с объективными закономерностями функционирования финансовых рынков, что оценка будущего денежного потока, выполненная на текущий момент, будет тем ниже (а соответственно процентная ставка – тем выше), чем выше оценка инвесторами неопределенности результата инвестирования. При этом необходимо помнить, что оценки, о которых идет речь, складываются на основе восприятий инвесторов и, как таковые, могут различаться.