Литература

1. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В.Ковалева. – СПб: Экономическая школа, 1997.

3. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Под ред. И.И.Елисеевой. – М.: Финансы и статистика, 1996.

4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999.

5. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е.С.Стояновой. Изд. 5-е, перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2002.

6. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В.Романовского. – СПб.: "Издательский дом "Бизнес-пресса", 2000.

7. Levy H., Sarnat M. Principles of Financial Management. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.

Тема 7. Дивидендная политика Основные вопросы:

1. Понятие дивиденда. Порядок объявления и выплаты дивидендов. Виды дивидендных выплат в отечественной и зарубежной практике;

2. Дивидендная политика акционерной компании. Основные вопросы, решаемые в рамках выбора дивидендной политики;

3. Дивиденды и цена фирмы. Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики фирмы;

4. Основные теории дивидендной политики.

7.1. Понятие дивиденда. Порядок объявления и выплаты дивидендов

В самой общей постановке под выплатой дивидендов будем понимать распределение среди собственников компании средств, этой компанией заработанных. При этом речь может идти не только о выплате денежных средств, но и иных активов, в том числе финансовых. В ряде случае выкуп акций также рассматривается, как вариант выплаты дивидендов. Однако в последнем случае получателями дивидендов оказываются не все акционеры, а только те из них, кто соглашается продать часть своих акций и «симулировать» таким образом, выплату дивидендов.

Несмотря на безусловное право собственников бизнеса решать вопросы, связанные с распределением генерируемых доходов, практика корпоративного управления¹ наделяет советы директоров правом принятия окончательного решения по вопросам выплаты дивидендов. Связано это, прежде всего, с тем, что именно совет директоров, обладая всей полнотой информации, в том числе составляющей коммерческую тайну, может, как предполагается, принять финансовые решения, наилучшим образом удовлетворяющие интересам акционеров. При этом совет директоров не может выходить за ряд ограничений. В частности, дивиденды, выплачиваемые держателям привилегированных и обыкновенных акций одного класса, должны быть одинаковы. Источником выплат может быть только прибыль текущего года либо нераспределенная прибыль прошлых лет². В Российской Федерации порядок и формы выплат дивидендов, ограничения на их выплату определены федеральным законом «Об акционерных обществах». Кроме законодательных ограничений, ограничения на выплату дивидендов могут включаться в условия эмиссии облигаций, договоры кредитования и др.

Порядок выплат дивидендов включает следующие события, приведенные в хронологическом порядке:

1. Дата объявления дивидендов. Это день, когда совет директоров принимает решение и объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты.

2. Экс-дивидендная дата. Держатели, купившие акции на эту дату и позже этой даты, права на дивиденды за истекший период не получают;

3. Дата регистрации держателей акций - день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов.

4. Дата выплаты.

Цена акции

P_o+Div

P_o

Экс-дивидендная дата имеет весьма важное значение в плане интерпретации динамики рыночных котировок акций. Если для простоты предположить отсутствие налогов и нулевой рост фирмы, то в течение года (дивиденды, как предполагается, выплачиваются один раз в год), стоимость акций будет постепенно возрастать на величину предполагаемого дивиденда, скачкообразно возвращаясь к первоначальной цене на экс-дивидендную дату. Соответствующая иллюстрация приведена на рис. 7.1.