Платежи по лизингу

Под лизинговыми платежами понимаются выплаты лизингодателю, осуществляемые лизингополучателем за предоставленное ему право пользования лизинговым имуществом [Прилуцкий]. Исходя из того, что через лизинговые платежи лизингодатель возмещает свои расходы на приобретение имущества и получает прибыль, общая сумма лизинговых платежей за период лизинга должна включать:

• Сумму, возмещающую стоимость лизингового имущества;

• Сумму, возмещающую лизингодателю затраты на кредитные ресурсы, использованные им на приобретение лизингового имущества;

• Комиссионное вознаграждение лизингодателя;

• Сумму, выплачиваемую за страхование лизингового имущества, если оно было застраховано лизингодателем;

• Иные затраты лизингодателя, предусмотренные договором лизинга (например, обучение персонала, техническое обслуживание лизингового имущества, его капитальный ремонт и т.д.)

Кроме того, в лизинговых платежах должны быть учтены налоги, которые уплачивает лизингодатель – они обычно учитываются в комиссионном вознаграждении лизингодателя, за исключение налога на покупку транспортных средств, который включается в стоимость лизингового имущества. Размеры, способ, форма и периодичность выплат, а также метод определения общей суммы лизинговых платежей устанавливаются в договоре лизинга по соглашению сторон.

5.5. Конвертируемые ценные бумаги и их использование в качестве инструмента долгосрочного финансирования

В самом простом варианте конвертируемая ценная бумага определяется как облигация или привилегированная акция, конвертируемая, как правило, в обыкновенные акции. Эти типы ценных бумаг уже рассмотрены выше в соответствующих разделах. Следует иметь в виду, что сама процедура конвертации не обеспечивает компании дополнительного финансирования, а лишь изменяет структуру долгосрочного капитала. Последнее делает возможным, в частности, привлечение дополнительного долгового финансирования.

Причины, по которым компании выпускают конвертируемые инструменты различны, однако принято выделять две основные⁹ [Levy, Sarnat]:

• "Конвертируемость" ценной бумаги дает возможность инвестору получить дополнительную выгоду при благоприятной курсовой динамике. Вследствие более высокой привлекательности инструмента, эмитент может позволить себе несколько понизить ставку дохода по конвертируемой облигации либо привилегированной акции и, тем самым, "сэкономить" на стоимости привлекаемых ресурсов.

• Размещение конвертируемых инструментов часто рассматривается как размещение обыкновенных акций по "отложенным" ценам. Тем самым предполагается, что компания привлекает финансовые ресурсы сегодня по будущим (как предполагается, более высоким) котировкам, и, соответственно, дешевле. Последнее особенно распространено среди компаний, в данный момент испытывающих спад спроса на свои акции, и, соответственно, проблемы с размещением дополнительных акций по приемлемым ценам.

Как это часто бывает, недостатки конвертируемых инструментов являются продолжением их достоинств. В частности, если рыночные котировки обыкновенных акций так и не поднимутся достаточно высоко, чтобы сделать конвертацию оправданной, то фирма рискует остаться с нежеланным долгосрочным долгом. С другой стороны, наличие и компании большого количества конвертируемых инструментов может сделать расчет показателя прибыли на одну обыкновенную акцию (EPS)¹⁰ не вполне достоверным и дезориентировать инвесторов.

Контрольные вопросы

1. Дайте критический анализ и сравнение долевого и долгового финансирования фирмы;

2. Дайте критический анализ облигационного и ссудного финансирования;

3. Дайте определение андеррайтера (инвестиционного банкира). Какую роль играет андеррайтер в финансировании предприятий?

4. Дайте определения дробления, консолидации и выкупа акций. Каковы мотивы использования подобных корпоративных действий в мировой и отечественной практике?

5. Каковы основные мотивы использования в практике долгосрочного финансирования отзывных и конвертируемых облигаций?

6. Дайте критический анализ преимуществ и недостатков лизингового финансирования.