5. Анализ эффективности привлечения заемного капитала. Эффект финансового рычага.

Оценки эффективности использования заемных средств в инвестиционном процессе требует анализа таких факторов, как:

- процентная ставка по кредиту;

- срок займа

- порядок погашения

-сумма кредита

-финансовый рычаг

- особые условия кредитования.

Финансовый рычаг связан с использованием заемных средств. Он характеризуется отношением заемных и собственных средств, составляющих структуру капитала. Чем больше заемных средств, тем выше финансовый рычаг. Но это еще не означает, что эффект от использования заемных средств также будет высоким. Эффект будет зависеть от средней ставки процента по кредитам, а также от экономической рентабельности активов фирмы. Показатель, отражающий уровень дополнительно получаемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств называется эффектом финансового рычага (ЭФР). Другими словами, ЭФР – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, не смотря на его платность. ЭФР рассчитывается по след.формуле:

ЭФР = (1-Снп)*(КВРа-ПК)*(ЗК/СК)

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов

ПК – средний размер % по кредиту

ЗК – заемный капитал

СК – собственный капитал

С помощью этой формулы можно определить безопасный объем заемных средств и возможные условия кредитования, но необходимо учитывать те глубокие противоречия и одновременно неразрывную связь, которая существует между дифференциалом и плечом рычага. Обе эти составляющие пропорционально действуют на ЭФР. При наращивании заемных средств, растет и плечо финансового рычага, а следовательно увеличивается и ЭФР, но это одновременно приводит к росту финансовых издержек по обслуживанию долга. При наращивания плеча (рычага) банк склонен компенсировать возрастание своего риска, повышением кредита.

То есть средняя расчетная ставка по кредиту возрастает, а это приведет к сокращению дифференциала, то есть к снижению ЭФР. Степень их влияния различна следовательно предприятию следует тщательно проанализировать сложившиеся показатели и только после этого принимать решение о привлечение заемных средств. Таким образом, можно сделать следующие выводы:

1. Если новое заимствование средств приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо внимательно следить за дифференциалом (он не должен быть отрицательным).

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала (чем больше дифференциал тем меньше риск, и наоборот).

3. Разумный финансовый менеджер не должен увеличивать любой ценой плечо рычага, а должен его регулировать в зависимости от дифференциала.

6. Бухгалтерский баланс, его структура. Влияние хозяйственных операций на бухгалтерский баланс

Баланс представляет собой группировку имущества предприятия и источников его образования. Он состоит из двух главных разделов – актива и пассива. Их суммы должны быть равны, поскольку невозможно, чтобы имущества (основных средств, запасов, финансовых вложений) было больше, чем источников, которые их сформировали (собственный и заемный капитал).  В активе баланса имеется два раздела – оборотные и внеоборотные активы.

Оборотные активы. В этом разделе активы дифференцированы по степени ликвидности: сначала отражаются материально-производственные запасы, затем затраты на производство (стоимость незавершённого производства), налог на добавленную стоимость по приобретённым ценностям, дебиторская задолженность, финансовые вложения и в конце раздела – денежные средства, которые обладают абсолютной ликвидностью.

Внеоборотные активы охватывают нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, отложенные налоговые активы и прочие внеоборотные активы. В этом разделе объединены наименее мобильные (внеоборотные) активы.

В пассиве присутствует три раздела.

Капитал и резервы показывает размер уставного, добавочного и резервного капитала, а также нераспределённую прибыль.

Долгосрочные обязательства. В этом разделе отражаются займы и кредиты, привлеченные на срок более 12 месяцев, отложенные налоговые обязательства и прочие долгосрочные обязательства. Как правило, такие займы привлекаются на приобретение внеоборотных активов, объектов незавершенного строительства и т. п.

Краткосрочные обязательства. К ним относятся обязательства, срок погашения которых наступает в течение ближайших 12 месяцев или более короткого периода. В составе краткосрочных обязательств учитываются: кредиты и займы, привлеченные на срок менее одного года,  задолженность перед поставщиками и подрядчиками за полученные материалы, выполненные работы, оказанные услуги, задолженность перед персоналом организации по суммам начисленной оплаты труда, задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами по налогам и сборам, а также задолженность перед участниками (учредителями) по выплате дивидендов, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и другие виды обязательств.

Поскольку пассивы представляют собой собственный капитал и финансовые обязательства, то данное равенство можно выразить в виде капитального (основного) уравнения бухгалтерского баланса: АКТИВЫ= КАПИТАЛ + ОБЯЗАТЕЛЬСТВА.

Изменения в структуре баланса  Каждая хозяйственная операция приводит к изменениям в структуре баланса, поскольку вызывает увеличение или уменьшение его статей.  Выделяют четыре типа подобных изменений. Первый затрагивает изменения в активе. Увеличивается одна статья и уменьшается другая на ту же сумму, что не затрагивает сальдо раздела.  Например, с расчетного счета было снято 5 000 рублей на хозяйственные нужды предприятия. Эта операция уменьшает сумму по расчетному счету (Кт 51) и увеличивает на эту же величину остаток в кассе (Дт 50). Соответственно, итог второго раздела, как и всего актива, не меняется.  Второй тип описывает изменения в пассиве. Увеличивается сумма по одной статье и уменьшается по другой. Сальдо пассива остается прежним.  Например, часть чистой прибыли была направлена на формирование резервного капитала. В учете делается проводка Дт 84 Кт 82. Соответственно, сальдо третьего раздела и всего пассива осталось без изменений.  Третий тип изменений затрагивает увеличений статей и актива, и пассива на одну и ту же сумму.  Например, банк перечислил краткосрочный кредит (500 000 рулей) на расчетный счет. Увеличивается сумма по расчетному счету (Дт 51) в активе, и возрастает стоимость кредитных обязательств в пятом разделе пассива (Кт 66) на пол миллиона рублей.  Четвертый тип влияет на изменение статей актива и пассива в сторону уменьшения.  В качестве примера можно рассмотреть обратную предыдущей ситуацию – с расчетного счета погашается задолженность банку по кредиту – Дт 66 Кт 51. Происходит уменьшение сальдо актива и пассива на одинаковую величину.  Таким образом, ключевым моментом в ходе составления баланса является знание структуры его статей. Важно соблюдать равенство актива и пассива. Это является главным свидетельством того, что учетная информация сгруппирована верно (при отсутствии текущих ошибок в бухгалтерии).