2 Этап: Проведение комплексного фундаментального анализа с исполь­зованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.

В процессе осуществления такого фундаментального анализа используются следующие основные методы:

•полный комплексный анализ финансовых коэффициентов.

• корреляционный анализ.

• СВОТ-анализ.

Графическое представление результатов СВОТ – анализа по комплексному исследованию влияния основных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.

Финсовое состояние в начальной точке СВОТ – анализа.

Внутренние факторы

Реализующие сильные стороны

Усиливающие слабые стороны

Позволяющие эффективно реализовывать возможности развития

Создающие угрозы развития

Финансовое состояние в конечной точке СВОТ – анализа.

Внешние факторы.

Временные интервалы.

Характер влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие.

Аналитическая «Модель Альтмана». Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние. На основе обследования предприятий-банкротов Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

Z=1,2X₁+1,4X₂+3,3X₃+0,6X₄+1,0X₅,

где Z – интегральный показатель уровня угрозы банкротства («Z-счет Альтмана»);

X₁ – отношение оборотных активов (рабочего капитала) к сумме всех активов предприятия;

X₂ – уровень рентабельности капитала;

X₃ – уровень доходности активов;

X₄ – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

X₅ – оборачиваемость активов (в числе оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале:

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
до 1,8 1,81 ¾ 2,7 2,8 ¾ 2,9 3,0 и выше	Очень высокая Высокая Возможная Маловероятная

По исследованиям американских аналитиков, модели Альтмана позволяют в 95% случаев предсказывать банкротство фирмы на год вперед и в 83% случаев – на два года вперед.

Модель Р. Таффлера и Г. Тишоу разработана в 1977 году. Британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов.

Z=0,53 Х₁ + 0,13 Х₂ + 0,18 Х₃ + 0,16 Х₄,

где Х₁ - прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;

Х₂ - оборотные активы/сумма обязательств;

Х₃ - краткосрочные обязательства/сумма активов;

Х₄ - выручка/сумма активов.

Коэффициент Х₁ измеряет прибыльность, Х₂ - состояние оборотного капитала, Х₃ - финансовый риск и Х₄ - ликвидность.

Если величина Z-счета больше 0,3, то это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2 то банкротство более чем вероятно.

В 1972 году известный западный экономист Лис разработал следующую формулу для Великобритании:

Z= 0,063 Х₁ + 0,092 Х₂ + 0,057 Х₃ + 0,001 Х₄,

где Х₁ - оборотный капитал/сумма активов;

Х₂ - прибыль от реализации/сумма активов;

Х₃ - нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х₄ - собственный капитал/заемный капитал.

Предельное значение Z=0,037

Если Z<0,037, вероятность банкротства высока. Если Z>0,037, вероятность банкротства невелика.

Учеными Иркутской государственной экономической академии на основе проведенного обследования деятельности торговых предприятий была предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

R = 0,38 К₁ + К₂ + 0,054 К₃ + 0,63 К₄.

где К₁ - оборотный капитал/активы;

К₂ - чистая прибыль/собственный капитал;

К₃ - выручка от реализации/активы;

К₄ - чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом:

Значение R	Вероятность банкротства, (в %)
Меньше 0	Максимальная (90-100)
0-0,18	Высокая (60-80)
0,18-0,32	Средняя (35-50)
0,32-0,42	Низкая (15-20)
Больше 0,42	Минимальная (до 10)

Самой простой моделью диагностики банкротства является двухфакторная, разработанная известным западным экономистом – Альтманом, анализ применения которой для российских предприятий исследован в работах М.А. Федотовой. При построении модели учитываются два показателя, от которых зависит вероятность банкротства: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент финансовой зависимости.

Z = - 0,3877- 1,0736 К_тл + 0,0579 К_фз,

где К_тл. – коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам);

К_фз – коэффициент финансовой зависимости (отношение заемных средств к общей стоимости активов или (1 - собственные средства) разделить на общую сумму активов).

Если Z < 0 - вероятно, что предприятие останется платежеспособным; Z > 0 - вероятно банкротство.

Но два фактора оценки финансовой деятельности предприятия очень мало для анализа, очень велика ошибка прогноза.

Ученые экономического факультета ЮФУ (бывш. РГУ) (Овчинников В.Н., Гладкий А.Д., Хачатрян А.Г.) разработали свою модель, основанную на индексном методе оценки нормативных показателей вероятности банкротства. Имея данные по нормативным показателям (коэффициенту текущей ликвидности, коэффициенту обеспеченности собственными средствами, коэффициенту восстановления платежеспособности, коэффициенту утраты платежеспособности) необходимо заполнить таблицу.

Таблица – Индексно-индикативное определение вероятности банкротства предприятия по количеству отрицательных оценок нормативных показателей (расчетная база - 1 год)

Коэф.	Норма	Факт		Отклонение		Оценка
		На к.г.	На н.г.	На к.г.	На н.г.	(+) (¾)
К тл	³ 2
Косс	³ 0,1
Квп	³1
Куп	³1

Где К_тл – коэффициент текущей ликвидности;

К_ос – коэффициент обеспеченности собственными средствами;

К_вп – коэффициент восстановления платежеспособности;

К_уп – коэффициент утраты платежеспособности.

По полученным результатам необходимо определить финансовое состояние предприятия:

• ни одной отрицательной оценки - благополучное состояние;

• 1 отрицательная оценка - скрытая стадия банкротства (4­5 лет до банкротства);

• 2 отрицательные оценки - начальная стадия финансовой неустойчивости (2 – 3 года до банкротства);

• 3 отрицательные оценки - завершающая фаза финансовой неустойчивости (1год до банкротства);

• 4 отрицательные оценки - явное банкротство.

Модель, предложенная Бивером для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства, содержит следующие показатели:

• Коэффициент Бивера = (Чистая прибыль + Амортизация) / Заемные средства;

• Рентабельность активов = Чистая прибыль / Совокупные активы;

• Финансовый леверидж = Совокупные обязательства / Совокупные активы;

• Доля собственного оборотного капитала в активах;

• Коэффициент покрытия = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства.

Весовые коэффициенты для индикаторов в данной модели не предусмотрены, и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывают. Полученные значения показателей сравнивают с рассчитанными Бивером нормативными значениями для трех состояний фирмы:¹

• благополучная компания;

• компания, обанкротившаяся в течение года;

• фирма, ставшая банкротом в течение пяти лет.

Таблица – Значения коэффициентов в модели Бивера

Показатели	Стабильное предприятие	Предприятие за 5 лет до банкротства	Предприятие за год до банкротства
Коэффициент Бивера	0,4-0,45	0,17	- 0,15
Рентабельность активов, %	6-8	4	-22
Финансовый леверидж, %	£37	£50	£80
Доля СОК в активах, %	0,4	£0,3	£0,06
Коэффициент покрытия	£3,2	£2	£1

В международной практике наиболее популярной считается качественная модель комплексной оценки деятельности предприятия, характеризующая кризис управления и известная как показатель Аргенти (А-счет). Показатель Аргенти (А-счет) характеризует кризис управления.

Согласно данной методики, исследование начинается с предположений, что идет процесс, ведущий к банкротству, процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и процесс может быть разделен на три составляющие:

Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компании может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей, признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние 2-3 года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от 5 до 10 лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 – промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель – А-счет.

Для большинства успешных компаний сумма А-счета составляет 5-18, у компаний, испытывающих серьезные затруднения – 35-70.

В общем же виде, если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет, и чем больше А-счет, тем скорее это может произойти.

Поскольку, с одной стороны, для предприятий разных отраслей применяются различные показатели ликвидности, а, с другой, специфика отраслей предполагает использование для каждой из них своих критериальных уровней даже по одинаковым показателям, учеными Казанского государственного технологического университета были рассчитаны критериальные значения показателей отдельно для каждой из таких отраслей, как:

• промышленность (машиностроение);

• торговля (оптовая и розничная);

• строительство и проектные организации;

• наука (научное обслуживание).

В случае диверсификации деятельности предприятие отнесено к той группе, деятельность в которой занимает наибольший удельный вес.