3. Показатели торговли рцб

_{Анализу конъюнктуры и тенденций в торговле ценными бумагами придается особое значение, т.к. этот ана­лиз является предме­том общеэкономического анализа, результатами которого пользуются инвесторы, экономисты, специалисты бирж, науч­ные сотрудники для прогнозирования ситуации в стране и выявления тенденций изменения, и при этом формируется тактика поведения на рынке.}

_{Анализу подвергаются такие показатели, как валовый наци­ональный продукт страны, национальный доход, личные доходы граждан, потребительские расходы, ставка рефинансирования, темпы инфляции. Основными показателями для статисти­ческого измерения, исследования и прогнозирования положения в фондовой торговле в отдельных отраслях являются биржевые индексы, история существования которых насчитывает уже не одно десятилетие.}

_{Одни биржевые индексы могут определяться простыми сред­ними величинами (средними арифметическими) движения кур­сов акций и других ценных бумаг, другие — средневзвешенными величинами, где в качестве точки отсчета выступают чаще все­го показатели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав фирмой.}

_{Для получения среднего арифметического значения акции цены акций всех эмитентов, входящих в индекс на момент закрытия торгов, складываются и полученная сумма делится на число ак­ций, входящих в расчет вне зависимости от их цены и размера АО. При этом на индекс оказывает большое влияние цена акции. Чем выше их цена, тем сильнее заметно изменение индекса}

_{В индексе, рассчитываемом как средневзвешенная величи­на, в качестве веса используется рыночная капитализация АО. Величина индекса зависит от суммы акционерного капитала, т.е. его размеров.}

_{Метод среднеарифметического исчисления индекса, несмот­ря на его широкое применение в индексах Доу-Джонса, имеет крупные недостатки: не учитывает весомость АО и объемы их акций на рынке, т.е.происходит усредненная оценка индекса.}

_{Биржевые индексы содержат ценную информацию, которая формируется за определенный период и анализируется в динами­ке. Наибольший интерес для специалистов по анализу фондовых рынков обычно представляют либо устойчивые тенденции (к ро­сту или снижению) на протяжении достаточно длительного пери­ода времени, либо резкие единовременные (например, в течение одного дня) изменения в их значении. Тем не менее, сам факт ус­тойчивого роста или устойчивого снижения значения индекса либо его резкого изменения в короткий период еще ни о чем не гово­рит. Для того чтобы сделать хоть сколько-нибудь значимые вы­воды, нужна дополнительная информация как о самих фондовых рынках, так и об обстановке в экономике страны в целом. В част­ности, из чисто биржевой сводной информации большое значе­ние имеет показатель объема торговли на биржах. Обычно между изменениями этого показателя и значением биржевого индекса прослеживается определенная статистическая взаимосвязь. Напри­мер, в случае резкого падения величины биржевого индекса (в ос­нове которого лежит падение курсов составляющих его акций) довольно резко увеличивается объем продаж, что объясняется стремлением инвесторов в условиях тенденции к понижению из­бавиться от обесценивающихся акций. Но это чисто поверхност­ное наблюдение. Само по себе оно еще не дает оснований для серьезных выводов и выработки каких-либо рецептов. Но даже несмотря на это, на основании такой информации (с возможным привлечением некоторых дополнительных данных) биржевики и специалисты по анализу ценных бумаг пытаются делать опреде­ленные заключения и строить некоторые прогнозы.}

_{Рассмотрим наиболее значимые и популярные российские и зарубежные индексы.}

_{К российским фондовым индексам относятся: индексы «Скейт-пресс», индексы АК & М, индексы Интерфакса, индек­сы газеты «Коммерсант», ROS-индекс, индексы ДЭК, индексы финансового центра Грант, СОЛ-индекс.}

_{Индекс «Скейт-пресс» появился на российском рынке в 1992 г. (АСП-12). Создало его консультационное агентство «Скейт-пресс». В свою очередь, этот индекс имеет разновидности: АСП-12, АСП-Дженерал, Moscow Times. Все эти индексы ис­числяются ежедневно к 14 часам по московскому времени и имеют некоторые особенности. Так, индекс АСП-Дженерал включает в себя анализ 90 ведущих компаний, на основе.резуль-татов которого рассчитываются средние отраслевые индексы. По средней взвешенной арифметической определяется также индекс Moscow Times.}

_{Существуют условия для применения индекса «Скейт-пресс». Для АСП-12 они сводятся к следующему:}

• _{рыночная капитализация компании—более 10 млн дол. США;}

• _{анализируемая компания должна быть резидентом РФ и иметь данные о выплате дивидендов за три года;}

• _{акции компании должны быть представлены на вторич­ном рынке;}

• _{компания раскрывает финансовую информацию.}

_{Для формирования индекса АСП-Дженерал необходимо соблюсти следующие условия:}

• _{компания должна входить в список 100 крупнейших рос­ сийских публичных компаний по размеру акционерного капи­тала и существует возможность точного определения его структуры;}

• _{имеется возможность использования технологии «Скейт-пресс» для определения курса акций;}

• _{компания должна являться резидентом РФ.}

_{Индекс агентства «АК & М». Представлен семейством индек­сов: сводным, финансовым, промышленным. Принцип расчета основан на соотнесении суммарной капитализации составляющих Индексы агентства «АК & М» предполагают наличие минимального набора компаний, котирующих акции анадизируемого предприятия как на покупку, так и продажу. За текущую цену акции принимается средневзвешенная величина между средней ценой покупки и средней ценой продажи, где в качестве весов используется соответственно количество предложений на покупку и на продажу. При расчете средней цены не учитывается 10% общего количества предложений на покупку с минимальными ценами, а также 10% предложений на продажу с максимальными ценами.}

_{Информация, необходимая для определения индексов агентства «АК & М», сходна с выборкой, предложенной агентством «Скейт-Пресс».}

_{Индексы Интерфакса рассматривают изменение средней цены акций определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным.}

_{Эксперты Агентства финансовой информации рассчитывают по этому индексу три его значения в отраслях: банковской, предприятии нефтегазового комплекса и цветной металлургии. При}

_{этом предприятия нефтегазового комплекса, включаемые в базу для расчета, а также цветной металлургии должны котироваться на внебиржевом рынке не менее пяти месяцев.}

_{Необходимо отметить, что предприятия, включаемые в расчет нефтегазового индекса Интерфакса, добывают и перерабатывают более 50% всей продукции нефтегазового комплекса России.}

_{Индексы Интерфакса определяются как базисные, так и цепные. В качестве оценки базисного периода выступает величина индекса, равная 100% на I декабря 1994 г. Алгоритм расчета индекса Интерфакса включает три этапа. Первый этап предназначен для расчета средневзвешенной цены покупки акций эмитента, входящего в анализируемую выборку. Максимальные и минимальные величины цифр и количества акций при этом не рассматриваются. На втором этапе осуществляется расчет средней цены акций всех компаний. входящих в выборку. На последнем этапе строится индивидуальный (отраслевой) индекс.}

_{С помощью рассчитываемых ежедневно индексов Интер­факса составляются динамические ряды, характеризующие тен­денцию развития рынка ценных бумаг. Для проведения рядов в сопоставимый вид по мере появления на внебиржевом рынке новых эмиссий акций уже имеющихся эмитентов вводятся спе­циальные поправочные коэффициенты.}

_{Фондовый индекс журнала «Коммерсант» — средневзвешен­ный арифметический показатель движения курсов 17 российс­ких приватизированных предприятий разных отраслей про­мышленности. Причем весовые коэффициенты подобраны та­ким образом, что доля каждой акции на 1 января 1995 г. была одинакова и составляла 100 тыс.руб. В результате расчета ин­декса учитывается средневзвешенная цена акций, участвующих в сделках, а также цены акций, которые не принимали участия в сделках на уровне предыдущего момента времени.}

_{Индекс Российской Торговой Системы (РТС) является един­ственным официальным индикатором РТС. Он определяется по результатам работы системы в течение одного торгового дня. Контроль за правильностью расчета индекса в соответствии с ут­вержденной методикой осуществляет Индексный комитет, поло­жение о котором утверждается профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР). .}

_{Особенностью индекса РТС является большая выборка, ох­ватывающая весь список акций категории «А» (по состоянию на конец 1999 г.) — 46 бумаг. При этом в выборку не вошли акции ОАО «Газпром», что объясняется отсутствием ценных бумаг в листинге РТС в силу законодательных ограничений.}

_{Индекс на текущую n-дату рассчитывается аналогично ин­дексу финансового центра Гранта, т.е. как отношение суммар­ной рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной стоимости бумаг этих же эмитентов на предыдущую дату.}

_{Цена акции на текущую дату определяется как среднее зна­чение цены по сделкам, совершенным в течение анализируемого торгового дня, т.е. выручка от проданных акций на их число. Если в течение торгового дня сделок по конкретной акции не совершалось, то цена акции рассчитывается как. среднее ариф­метическое между максимальной твердой котировкой на покуп­ку и минимальной твердой котировкой на продажу на момент закрытия торгов. Цена акции устанавливается в долларах США. В случае установки цены акции в рублях, пересчет ее в доллары США осуществляется по курсу ММВБ на соответствующий день.}

_{Список эмитентов, акции которых включены в расчет индек­са, полностью совпадают со списком эмитентов, по которым со­гласно решениям ПАУФОР РТС выставляются твердые двухсто­ронние котировки. Решение торгового комитета ПАУФОР о рас­ширении списка эмитентов, по которым выставляются твердые двух­сторонние котировки, согласовываются с Индексным комитетом. В настоящее время изменена методика расчета индексов РТС. Согласно решению, принятому советом директоров РТС, с 1 января 2000 г. Деление Списка ценных бумаг Торговой сис­темы РТС на категории «А» и «Б» отменено. С 5 января 2000 г. список ценных бумаг для расчета индексов РТС будет состоять из акций, входящих в Котировальные листы первого и второго Уровней, а также акций, отобранных Информационным коми­тетом на основе экспертной оценки.}

_{Экспертная оценка основана на использовании следующих характеристик:}

_{• капитализации, рассчитанной по цене лучшего предло­жения на покупку;}

_{.среднедневного объема торгов;}

• _{частоты заключения сделок;}

• _{наличия спроса и предложения;}

• _{величины спрэда между спросом и предложением;}

• _{иных факторов, влияющие на ликвидность акций.}

_{Список для расчета индексов РТС может пересматривать не чаще, чем один раз в три месяца. В список для расчета индексов включаются ценные бумаги акций, входящие на конец исследу­емого периода в Котировальные листы первого и второго уров­ней, и акции, отобранные на основе экспертной оценки.}

_{Сводный фондовый индекс ММВБ определяется на основе цен сделок с корпоративными ценными бумагами в секции фон­дового рынка ММВБ и является интегральным индексом, ха­рактеризующим общее состояние фондового рынка ММВБ.}

_{Для определения сводного фондового индекса ММВБ ис­пользуются средневзвешенные цены текущего торгового дня с акциями, входящими в базу расчета индекса, зафиксированные в системе торгов ММВБ на момент расчета сводного фондово­го индекса ММВБ.}

_{В случае отсутствия на текущий момент в системе торгов данных по средневзвешенной цене текущего торгового дня ка­кой-либо акции используется средневзвешенная цена данной акции предыдущего торгового дня.}

_{Наибольший интерес для специалистов представляют исполь­зуемые на Западе показатели торговли ценными бумагами.}

_{Рассмотрим популярные зарубежные индексы.}

_{Индекс Доу-Джонса. Существуют четыре индекса Доу-Джон­са, которые составляются и публикуются компанией «Доу-Джонс».}

_{Промышленный индекс Доу-Джонса — простой средний по­казатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций (исключением являются две компании — «Амери-кэн экспресс» и «Америкэн телефон энд телеграф», — которые включаются в этот индекс). Промышленный индекс Доу-Джон­са является самым старым и самым распространенным среди всех показателей фондовых рынков. Его состав не является не­изменным. Компоненты его могут изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономи­ке США и на рынке. Однако в современных условиях такие слу­чаи довольно редки. В принципе на его составляющие прихо­дится от 15 до 20% рыночной стоимости акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс исчисляется пу­тем сложения цен включенных в него акций на момент закры­тия биржи и деления полученной суммы на определенный де-номинатор (который корректируется на величину дробления акций, составляющих свыше 10%рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов и слияния и поглощения Индекс Доу-Джонса каждое утро публикуется в ряде американс­ких газет, хотя исчисляется и сообщается на Нью-Йоркской фон­довой бирже через каждые полчаса. Компания «Доу-Джонс» за-] прещает использовать этот индекс в качестве основы для фью­черских контрактов и опционов.}

_{Транспортный индекс Доу-Джонса — средний показатель, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных кор­пораций (авиакомпаний, железнодорожных корпораций и ав­тодорожных компаний).}

_{Коммунальный индекс Доу-Джонса — средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением.}

_{Составной индекс Доу-Джонса (известен также под названи­ем индекс-65) — показатель, составляемый на базе промышлен­ного, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса.}

_{Теория Доу не раз подвергалась самой серьезной критике. во-первых, потому что она, как и сами индексы Доу-Джонса, является неточной и нерепрезентативной; во-вторых, в связи с тем, что она не дает оперативных результатов (так как требует длительного изучения тенденций); в-третьих, потому что слиш­ком часто (согласно некоторым исследованиям — в половине случаев) выводы оказывались попросту неправильными. Но не­смотря на это, теория Доу, как впрочем, и сами индексы Доу-Джонса, остаются очень популярными.}

ЛЕКЦИЯ 3 Ценные бумаги и их виды

1. Понятие ценных бумаг и принципы их классификации

2. Способы получения доходов по ценным бумагам

3. Основные ( первичные ) ценные бумаги:

а) Акции; в) Облигации; в) Векселя; д) депозитные и сберегательные сертификаты.

4. Вторичные ценные бумаги: а) Понятие варранта; б) Депозитарные расписки.

5. Производные ценные бумаги: а) Понятие форварда; б) Фьючерс и его понятие; в) Опцион.

статье 142 Гражданского Кодекса Российской Федерации дается следующее определение ценных бумаг: «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении»¹. Это определение носит чисто юридический характер. С экономической точки зрения можно дать определение ценной бумаги как формы существования капитала, которая облегчает его перераспределение и может обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Ценная бумага – это форма капитала, отличная от его денежной, производительной или товарной форм. Обладая ценной бумагой, индивид обладает собственностью, правами на капитал, не имея его.

С передачей ценной бумаги, удостоверяемые ею права, переходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишает возможности реализовать выраженное в ней право.

Ценные бумаги, будучи обобщенным понятием и, существуя в различных видах, являются необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая при этом, в отличие от общих правил гражданского права, упрощенную и оперативную передачу и осуществление прав на материальные и иные блага.²

Порядок выпуска и обращения ценных бумаг регулируется Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг», ГК РФ.

Для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги:

Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпорации, приватизационные ценные бумаги, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, векселя и др.)

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций, даже при отсутствии денежного дохода (выплата дохода не предусмотрена условиями ценной бумаги) он все-таки существует в виде каких-либо преимуществ, льгот или иной материальной выгоды. Показатель доходности может варьироваться в широком диапазоне.

В-третьих, ценные бумаги – это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам и др.) и к самим ценным бумагам (производным ценным бумагам).

В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.

Ценные бумаги существуют в физической осязаемой форме или в виде записей на счетах (Депо), а также в регистрах, т.е. в безналичной форме.

На рынке ценных бумаг обращаются следующие виды ценных бумаг:

• акции;

• облигации;

• казначейские обязательства;

• депозит и сберегательные сертификаты;

• векселя;

• коносаменты;

• чеки;

• опционы;

• фьючерсы;

• варранты;

• депозитарные свидетельства;

• подписные права;

• инвестиционные паи.

Ценные бумаги классифицируются по следующим признакам.

По происхождению:

• первичные;

• вторичные;

• производные.

По форме выпуска различают:

• документарную форму выпуска, при которой ценные бумаги выпускаются в наличной форме в виде бланков ценных бумаг (на бумажном носителе);

• бездокументарные ценные бумаги, которые выпускаются в безналичной форме (электронные).

• По характеру финансовых обязательств:

• долевые;

• долговые.

В зависимости от цели выпуска, ценные бумаги делят на:

• коммерческие;

• фондовые.

_{Коммерческие ценные бумаги – это бумаги, обслуживающие процесс товарооборота или определение имущие сделки (чеки, векселя, складские залоговые свидетельства).}

К фондовым ценным бумагам относят:

• бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже(акции, облигации, фьючерсы, опционы).

По эмитентам различают:

• государственные ценные бумаги, которые выпускаются государством и регионами наделенными федеральными правами правами;

• муниципальные ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти;

• корпоративные ценные бумаги, выпускаемые частным сектором ( хозяйствующими субъектами).

_{По возможности реализации прав различают или по способу легитимации:}

• предъявительские ценные бумаги (эти бумаги всегда выпускаются в документарной форме).

В них не фиксируется имени владельца и их обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому.

• именные ценные бумаги, права по именной ценной бумаге может реализовать только лицо, указанное на самой ценной бумаге или внесенное в специальный реестр.

- ордерные ценные бумаги - составляются на имя первого держателя и передаются при помощи передаточной надписи (индоссамент, жиро).

По форме выпуска:

• эмиссионные (акция, облигация, опцион эмитента);

• не эмиссионные ценные бумаги.

Понятие эмиссионных ценных бумаг определяет федеральный закон.

Эмиссионные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые отвечают следующим признакам:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом форм и порядка;

• размещаются сериями (выпусками);

• имеет равные объем и сроки осуществления прав, внутри одной серии вне зависимости от времени приобретения.

Не эмиссионные ценные бумаги выпускаются разрозненными в зависимости от конкретной сделки.

По срокам обращения ценные бумаги делят на:

• краткосрочные (до 1-3 г.);

• среднесредние (до 3-7л.)

• долгосрочные (7-10лет);

- бессрочные (консоль).

По возможности отзыва:

• отзывные ( ценные бумаги могут быть погашены в более ранние сроки, чем указано в проспекте эмиссии, либо в других документах);

• безотзывные (погашаются строго установленной датой).

По способу получения дохода, ценные бумаги делят:

• с фиксированным доходом;

• с колеблющимся доходом;

• с дисконтом;

• бездоходные.

С фиксированным доходом – это бумаги, по которым устанавливается фиксированный %-й платеж к номинальной сумме ценных бумаг.

Колеблющиеся платежи могут быть различные.

Дисконтные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу.

_{По уровню риска:}

• безрисковые;

• с низким уровнем риска:

• с высоким уровнем риска;

• с очень высоким уровнем риска (спекулятивные).

По характеру обращаемости:

-рыночные (свободнообращающиеся);

-с ограниченным кругом обращения;

• нерыночные (необращающиеся).

По принадлежности:

• отечественные;

• иностранные.

По способу использования:

• инвестиционные;

• неинвестиционные.