5. Производные ценные бумаги

Основные виды производных ц. б. – форвардный контракт или форвард, фьючерсный контракт или фьючерс, опционный контракт или опцион.

Производная ценная бумага - бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Особенности производных ц.б.:

1. Цена производных ц.б. базируется на цене лежащего в основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;

2. Внешняя форма обращения производных ц.б. аналогична обращения основных;

3. Временный период существования произ. ц. б. ограничен ( от несколько минут до несколько месяцев)

4. Купля-продажа произ. ц. б. позволяет получать прибыль при миним- ных инвестициях, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос- маржу.

Форвард – двухсторонний контракт, по которому стороны( покупатель и продавец) обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в контракте цене.

Особенности форварда:

практически не обращаются на бирже; исполнение форварда должно заканчиваться поставкой базового актива; гарантийные взносы не предусмотрены; представляет собой взаимное обязательство покупателя и продавца; в основе форварда находятся конкретные товар или финансовый актив.

в) Фьючерс – это стандартный биржевой договор купли – продажи прав на биржевой актив, сделка по которому будет осуществлена в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами в момент его заключения.

Фьючерский контракт не всегда заканчивается механической сделкой.

Первоначально покупатель заключает с продавцом типовой контракт с соотносительной специализацией на определенную предполагаемую сумму, при этом контракт может в течении всего срока действия перекупаться много раз.

Контракт стандартизирован по всем параметрам: тип, форма, количество товара, сроки исполнения и т.д., кроме цены.

Все это позволяет ускорить заключение сделок, увеличить их количество, упростить систему расчетов и осуществить расчеты в безналичной упрощенной форме.

Торговля фьючерсами ведется только на фондовой бирже путем публичного оглашения предложений на покупку и на продажу, важнейшей особенностью фьючерской торговли является порядок расчетов и поставки товаров по истечении срока контракта.

Обслуживание фьючерсных контрактов берет на себя расчетная или клиринговая палата, т.е принимает функции посредника и страховщика для обеих сторон заключенной сделки.

Фактически палата выполняет роль покупателя для каждого продавца и роль продавца для каждого покупателя.

Основные моменты фьючерской торговли.

1. Брокерская фирма (работающая) на бирже получает приказ от клиента на покупку или продажу фьючерского контракта и выполняет его через своего представителя в операционном зале.

2. Сделка регистрируется на имя брокерской фирмы члена клиринговой палаты.

3. Первоначальная попытка или продажа фьючерского контракта называется открытием позиции покупка контракта – это открытие длинной позиции. Продажа – открытие короткой позиции.

4. На конец биржевого дня против незакрытых позиций брокерская фирма переводит на счет в клиринговой палате гарантийный взнос – начальную маржу размеры которого устанавливается биржей исходя из рыночной характеристик товара. Обычно она составляет 2-10% W актива. Эта маржа используется для залога страхования.

1. Каждый следующий день размер взноса пересматривается с учетом сумм отключения официальной цены закрытия от контрактной цены. в результате чего брокерская фирма перечисляет дополнительную маржу или снимает со счета свободный остаток сверх требуемого минимального покрытия. По такому же принципу строятся отношения между брокерской фирмой и клиентами.

2. Фьючерский контракт может быть закрыт в V день путем проведения обратной или офсетной сделки. Эта операция носит название «закрытие открытой позиции» или «открытие противоположной позиции».

Например: Покупатель фьючерского контракта на депозит сертификат закрывает свое обязательство перед клиринговой палатой посредством продажи аналогичного типового контракта на депозитный сертификат.

Выигрыши или проигрыши определяются соотношением цен покупки и продажи по 2 контрактам.

7. Если контракт не закрыт до официального срока поставки, клиент обязан выполнить свое обязательство, т.е. поставить или оплатить товар контрагенту, произвольно определяемого биржей из числа торговли с противоположной позиции.

2. W фьючерского контракта определяется следующими факторами:

- цена актива на физическом рынке;

- срок действия контракта;

- %-ая ставка (среднессудная % ставка);

• расходы, связанные с владением актива (хранение, страхование и т.д.);

Математический расчет W фьючерского контракта можно записать следующим образом:

C_а- стоимость рыночного контакта;

Ц_а – рыночная цена актива на физическом рынке;

П- среднессудная процентная или банковский процент по депозитам;

Д- число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта

Если биржевой актив приносит проценты, иди дивиденды, то формулу можно представить следующим образом:

П_а- средний размер процентов по ценным бумагам, либо дивиденды по опциям.

П_р – получим по фьючерсному контракту, если

Ц_а- окажется выше цены фьючерсному контракта (П_р= Ц_а-Ц_фк)

Убыток, если W актива окажется ниже, чем ЦФК.

Опцион на покупку для покупателя.

Д_с=(Р_ца -П).К-Ц

Р_ца - рыночная цена акций или активы;

П- цена на акции или на актив, назначенная по контракту;

К- количество акций или активов по контракту;

Ц- цена опциона.

Для продавца

Д¹_с=(П-Р_ца).К+Ц

Доход по опциону на продажу для покупателя

Д_р=(П-Р_ца).К-Ц

Доход по контракту на продажу для продавца

Д¹_р=(Р_ца-П).К+Ц

Опционные контракты (опцион)

Опционные контракты - представляют собой ценные производственные бумаги, в основе которых лежат разнообразные активы. (акции, облигации, товары, валюта фьючерсные контракты).

Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право исполнить контракт или отказаться от его исполнения.

В сделке участвуют 2 лица:

одно лицо покупает опцион, т.е. приобретает право выбора; другое лицо продает опцион или выписывает опцион.

Опционы, как правило, выпускаются на срок не более 6 месяцев.

Опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) по которому одна сторона (продавец опциона) обязуется, а другая сторона (покупатель опциона) имеет право ( но не обязательство) совершить сделку в отношении базового актива ( либо отказаться от нее) в будущем на протяжении срока, оговоренного в контракте и по зафиксированной в нем цене.

Особенности опциона:

1. В основном обращаются на бирже и редко во внебиржевом обороте;

2. Цена исполнения опциона остается неизменной в течение всего срока обращения опциона;

3. Предусматривается хранение базового актива в депозитарии на весь период обращения опциона;

4. Исполнение обычно заканчивается выплатой премии, возникающей из разницы спотовой цены( цена, сложившаяся на рынке по базовому активу в конкретный момент времени) и цены исполнения опциона;

5. В основе опциона находятся стандартные биржевые активы: ценные бумаги, валюта, реальный биржевой актив.