2.2. Определение рыночной стоимости предприятия доходным подходом

Рыночную стоимость предприятия в доходном подходе рассчитаем методом дисконтирования будущих денежных потоков.

1. Выбор объекта дохода

Предприятие работает в условиях безубыточности и собственник не планирует ликвидацию бизнеса по истечению его жизненного цикла. В качестве объекта дохода используем денежный поток предприятия, который складывается из чистой прибыли и амортизации. При выборе модели денежного потока воспользуемся денежным потоком для собственного капитала, т.е. рассчитаем рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

2. Обоснование длительности жизненного цикла бизнеса

Учитывая маркетинговые исследования и длительность потребительского спроса на товар жизненный цикл предприятия составляет 6 лет.

3. Определение денежного потока предприятия для каждого года прогнозного периода.

Используя разработанный бизнес – план развития предприятия за период жизненного цикла бизнеса:

Табл.5

Годы прогнозного периода	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Денежный поток, руб.	2400000	3100000	4350000	4700000	5000000

4. Определение коэффициента капитализации (ставки дисконта).

Воспользуемся кумулятивной моделью оценки ставки дисконта:

С_д= Д_б/р+ ∑ %-ов по факторам риска,

где Д_б/р – безрисковая ставка дохода,

∑ %-ов по факторам риска – премия за инвестирование в данную компанию.

В качестве безрисковой ставки возьмем ставку дохода по государственным долгосрочным облигациям Д_б/р=10%.

Затем дадим экспертные оценки премий за риск, связанный с инвестированием в данное предприятие:

Табл.6

Вид риска	Значение	Примечание
Ключевая фигура	2%	Компания не зависит от одной ключевой фигуры. Однако, отсутствует управленческий резерв
Размер компании	2%	Предприятие небольшое, но имеет надежное положение на рынке
Финансовая структура	2%	Задолженность компании не велика
Товарная (территориальная) диверсификация	2%	Компания реализует один вид продукции, но имеет выход на внешний рынок
Диверсификация клиентуры	4%	Продукция рассчитана на мелкое число крупных потребителей (около 80% сбыта приходится на них)
Прибыли: нормы и прогнозируемость	3%	Предприятие построено недавно, информация о его деятельности имеется только за 3 года, что затрудняет прогнозируемость
Прочие риски	-
Итого по рискам	15%

Ставка дисконта равна:

С_д= Д_б/р+ ∑ %-ов по факторам риска= 10+ 15= 25%

5. Определение рыночной стоимости предприятия

Денежный поток предприятие получает в конце года.

Спр.дох=9703520 руб.