Глава 2 денежно-кредитная политика республики беларусь на современном этапе

2.1 Направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь

В условиях экономики переходного периода проблемы определения направлений, выбора и реализации инструментов денежно-кредитной политики особенно сложны в связи с тем, что рыночные механизмы экономического регулирования, как правило, в недостаточной степени отработаны, а банковская система не обладает существенным финансовым и организационно-технологическим потенциалом. Кроме того, специфика социально-политической ситуации, деловая культура, сложившиеся стереотипы отношений между различными социальными группами также в значительной степени определяют спектр возможных альтернатив как социально-экономической политики в целом, так и денежно-кредитной в частности, эффективность (неэффективность) тех или иных форм организации и инструментов регулирования экономических процессов.

В условиях экономики переходного периода проблемы определения направлений, выбора и реализации инструментов денежно-кредитной политики особенно сложны в связи с тем, что рыночные механизмы экономического регулирования, как правило, в недостаточной степени отработаны, а банковская система не обладает существенным финансовым и организационно-технологическим потенциалом. Кроме того, специфика социально-политической ситуации, деловая культура, сложившиеся стереотипы отношений между различными социальными группами также в значительной степени определяют спектр возможных альтернатив как социально-экономической политики в целом, так и денежно-кредитной в частности, эффективность (неэффективность) тех или иных форм организации и инструментов регулирования экономических процессов.

Денежно-кредитная политика Республики Беларусь направлена на неуклонное углубление финансово-экономической стабильности, последовательное достижение нормальных, согласно международным стандартам, темпов инфляции и девальвации. При этом Национальный Банк Республики Беларусь исходит из того, что оптимальным является такой вариант денежно-кредитной политики, при котором не допускается резких скачков в уровнях процентных ставок, обменном курсе национальной валюты.

За прошедшее пятилетие активы и капитал банков увеличивались темпами, превышающими темпы роста валового внутреннего продукта и инвестиций в основной капитал, возросло доверие к банкам со стороны инвесторов, кредиторов и вкладчиков (таблице 2.1).

Таблица 2.1 - Показатели банковского сектора Республики Беларусь, трлн. руб.

Показатели	01.01.2011	01.10.2011	01.12.2011	01.01.2012	01.02.2012
Чистые иностранные активы	-12 742.8	-27 201.1	-39 276.5	-30 922.6	-33 737.9
Чистые требования к органам государственного управления	-9 084.4	-18 543.1	-22 394.0	-4 150.1	-4 970.2
Требования к другим секторам	92 874.7	135 075.0	159 172.5	157 408.5	159 746.3
Чистые требования к Национальному банку	-9 036.7	4 162.3	24 740.8	38 534.3	39 634.8
Депозиты, включаемые в денежную массу	43 024.1	66 451.9	90 409.7	98 184.4	100 084.1
Депозиты в драгоценных металлах	16.4	242.9	409.7	392.4	443.5
Ценные бумаги, кроме акций, включаемые в денежную массу	2 723.2	4 495.3	6 738.6	5 884.3	6 180.9
Депозиты, не включаемые в денежную массу	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
Ценные бумаги, кроме акций, не включаемые в денежную массу	0.0	0.0	0.0	13 466.1	13 884.8
Кредиты	30.1	56.9	87.5	90.9	88.5
Производные финансовые инструменты	2.9	38.7	32.0	35.6	13.0
Акции и другие виды участия в капитале	17 528.3	20 337.2	21 513.0	36 487.4	39 575.2
Прочие статьи (чистые)	-1 314.1	1 870.2	3 052.4	6 329.0	403.2

Примечание – источник [14]

Либерализация условий привлечения иностранных инвестиций в банковский сектор привела к росту доли иностранных инвестиций в совокупном уставном фонде банков с 9,3 процента на 1 января 2006 г. до 26,12 процента на 1 января 2012 г.

В 2009 г. в результате воздействием внешних факторов, связанных с мировым финансово-экономическим кризисом, макроэкономическая ситуация в стране по сравнению с аналогичным периодом 2008 года характеризовалась замедлением темпов экономического роста, снижением инвестиционной активности, замедлением темпов роста реальных денежных доходов населения.

В соответствии с Основными направлениями границы коридора колебаний стоимости корзины иностранных валют в 2010 году были установлены на уровне ± 10 процентов от центрального значения, равного стоимости корзины, сложившейся к началу 2010 года.

На 1 января 2011 г. стоимость корзины иностранных валют составила 1 054,68 рубля, увеличившись за 2010 год на 1,8 процента (таблица 2.2)

Т аблица 2.2 – Выполнение основных показателей деятельности Национального банка и банков в 2010 году

Примечание – источник [14]

С учетом сложившихся взаимных курсов иностранных валют курс белорусского рубля снизился к доллару США на 4,8 процента, к российскому рублю — на 4 процента, к евро вырос на 3,3 процента.

В 2010 году была сохранена ценовая конкурентоспособность белорусского экспорта. Индекс реального эффективного курса белорусского рубля по сравнению с 2009 годом снизился на 6,5 процента, в том числе к российскому рублю — на 9,8 процента.

В 2010 году Национальный банк широко использовал процентную ставку в качестве операционного инструмента воздействия на денежно-кредитную сферу.

Национальный банк осуществил постепенное снижение ставки рефинансирования с 13,5 процента годовых на начало 2010 года до 10,5 процента годовых на 1 января 2011 г. Согласно Основным направлениям к концу 2010 года при прогнозируемом уровне инфляции 8—10 процентов ставка рефинансирования Национального банка оценивалась на уровне 9—12 процентов годовых. В среднем за отчетный год указанная ставка составила 11,8 процента годовых против 13,9 процента годовых в 2009 году. В реальном выражении она сложилась на положительном уровне 1,7 процента годовых, что на 1,7 процентного пункта ниже уровня 2009 года.

Средняя процентная ставка по новым срочным банковским вкладам (депозитам) в свободно конвертируемой валюте в 2010 году по сравнению с 2009 годом уменьшилась на 1,8 процентного пункта и составила 6,9 процента годовых. Рублевая денежная масса (денежный агрегат М2*) возросла на 27,4 процента (за 2009 год — на 1 процент) [9].

Рисунок 2.2 – Динамика темпов роста агрегатов денежной массы в 2010 году (нарастающим итогом)

Примечание – источник [14]

Среднегодовая рублевая денежная масса в реальном выражении (скорректированная на дефлятор ВВП) увеличилась на 16,6 процента при росте реального ВВП на 7,6 процента. Скорость обращения рублевой денежной массы в среднегодовом исчислении снизилась на 7,8 процента (до 7,1 оборота) против ее увеличения на 10 процентов (до 7,7 оборота) в 2009 году. Монетизация экономики, рассчитанная по среднегодовой рублевой денежной массе, возросла за отчетный год с 13 до 14,1 процента.

Рост рублевой денежной массы обусловлен увеличением наличных денег в обороте (денежный агрегат МО) на 23,2 процента, безналичной составляющей — на 28,3 процента. Рублевые депозиты повысились на 26,4 процента, объем ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота), — на 88,1 процента.

Основными источниками роста рублевых депозитов стали срочные и условные депозиты, увеличившиеся за отчетный период на 31,1 процента. На 1 января 2011 г. наибольший удельный вес (60,2 процента) в объеме срочных и условных депозитов составили сбережения физических лиц, которые за 2010 год выросли на 18,1 процента против 2,2 процента в 2009 году. В структуре вновь привлекаемых срочных и условных рублевых депозитов доля долгосрочных денежных средств возросла до 15,4 процента в 2010 году против 10,9 процента в 2009 году, в том числе денежных средств населения — 33,7 и 31,7 процента соответственно.

В 2010 году наблюдалось улучшение структуры рублевой денежной массы: доля срочных и условных депозитов увеличилась на 1,2 процентного пункта, ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота), — на 1,3 процентного пункта при снижении удельного веса наличных денег в обороте на 0,6 процентного пункта и переводных депозитов — на 1,9 процентного пункта[9].

Среднегодовая широкая денежная масса в реальном выражении (скорректированная на дефлятор ВВП) возросла на 14,6 процента. Скорость обращения широкой денежной массы в среднегодовом исчислении уменьшилась на 6,1 процента (до 3,9 оборота) против ее снижения на 13,3 процента (до 4,1 оборота) в 2009 году. Монетизация экономики, рассчитанная по среднегодовой широкой денежной массе, повысилась за отчетный год с 24,4 до 25,9 процента.

Рублевая денежная база увеличилась на 69,4 процента при прогнозе ее роста на 36—43 процента.

Основными секторами, повлиявшими на изменение в 2010 году рублевой денежной базы в сторону ее роста, явились увеличение требований Национального банка к экономике и объема ценных бумаг местных органов управления в портфеле Национального банка, в сторону ее снижения — увеличение депозитов Правительства (в том числе средств бюджетных организаций) на счетах в Национальном банке, а также продажа Национальным банком иностранной валюты для поддержания баланса на внутреннем валютном рынке.

Международные резервные активы Республики Беларусь на 1 января 2011 г. составили:

- в национальном определении — 6 155,3 млн. долларов США, увеличившись за 2010 год на 3 процента (на 176,8 млн. долларов США);

- в соответствии с методологией Международного валютного фонда (далее — МВФ) — 5 030,7 млн. долларов США, сократившись с начала 2010 года на 11 процентов (на 621,8 млн. долларов США). Основными направлениями предусматривалось увеличение международных резервных активов в соответствии с методологией МВФ на 0,5— 1,83 млрд. долларов США.

2011 год был сложным как для всей экономики, так и для банковского сектора. На протяжении ряда лет в республике активно стимулировался рост производства для решения первоочередных социально-экономических задач, но при этом не было принято достаточных мер для своевременной адаптации экономики к быстро изменяющейся ситуации на мировых рынках. Не в полной мере была решена задача повышения внешней конкурентоспособности белорусской экономики, в том числе за счет снижения ее зависимости от импорта энергоресурсов и других товаров. Следствием стало нарастание макроэкономической несбалансированности. Рост отрицательного сальдо внешней торговли и ухудшение состояния платежного баланса, возникновении дефицита валюты на рынке в конечном итоге привели к значительному обесценению курса национальной валюты и развитию инфляционных процессов.

После ухудшения состояния внутреннего валютного рынка в первые месяцы 2011 г. (что было связано с увеличением дефицита внешнеторгового баланса на фоне недостаточного притока иностранных инвестиций и значительным ростом чистого спроса на иностранную валюту со стороны населения) и последующей реализацией Национальным банком и Правительством ряда мер, в июле-августе наблюдалось снижение объема чистой покупки иностранной валюты всеми участниками рынка;

В мае 2011 г. в качестве вынужденной меры, направленной на выравнивание внешних и внутренних дисбалансов экономики, было допущено разовое ослабление официального курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам; в последующие месяцы снижение белорусского рубля было продолжено.

Во втором полугодии 2011 года были приняты меры для исправления сложившихся макроэкономических дисбалансов: обеспечен выход на единый курс белорусского рубля, прекращено эмиссионное кредитование Национальным банком экономики, ужесточена денежно-кредитная политика. В результате удалось переломить негативные процессы и заложить основу для развития позитивных тенденций.

Во втором полугодии прошлого года обеспечен выход на положительное сальдо внешней торговли товарами и услугами: за июль — ноябрь 2011 г. оно составило 746,5 млн. долларов США. Поступления валютной выручки от экспорта за июль — декабрь 2011 г. превысили объемы списания валютных средств в оплату импорта более чем на 2,2 млрд. долларов США.

В декабре 2011 года, впервые за несколько лет, субъекты хозяйствования стали чистыми продавцами иностранной валюты, тогда как ранее наблюдалась устойчивая тенденция чистой покупки. Население, в отличие от начала 2011 года, каждый месяц, начиная с мая, продает валюты больше, чем покупает.

В целом на валютном рынке предложение иностранной валюты превышает спрос на нее. В этой ситуации для недопущения резкого укрепления белорусского рубля Национальный банк вынужден приобретать иностранную валюту.

Международные резервные активы Республики Беларусь на 1 января 2012 года достигли 7,9 млрд. долларов США, что соответствует почти двум месяцам импорта товаров и услуг.

Во втором полугодии 2011 года возобновился приток срочных рублевых депозитов населения в банки. С сентября начал восстанавливаться объем срочных вкладов в иностранной валюте.

В качестве основных тенденций, характеризующих состояние денежно-кредитной сферы в сентябре 2012 г., можно выделить следующие:

- замедление темпа роста цен по сравнению с августом 2012 г. как за счет замедления роста административно регулируемых цен, так и монетарных факторов;

- усиление инфляционных и девальвационных ожиданий экономических агентов;

- повышение спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке;

- формирование дефицита ликвидности в банковской системе;

- нарастание кредитной активности в экономике.

При этом в августе 2012 г. сформировалось отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами при сохранении его положительного значения в целом по итогам января-августа 2012 г.

В сентябре 2012 г. курс доллара США на мировых рынках снизился к евро (с 1,26 до 1,29 доллара США за 1 евро) и к российскому рублю (с 31,8 до 31 российского рубля за 1 доллар США).

На этом фоне чистый спрос на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке обусловил следующую динамику курса белорусского рубля к основным валютам: белорусский рубль ослабился к евро на 3 процента, к российскому рублю – на 3,8 процента и к доллару США - на 0,4 процента.

В целом за январь-сентябрь 2012 г. обменный курс белорусского рубля снизился к евро на 0,6 процента (до 10 870 рублей за 1 евро), к российскому рублю - на 3,6 процента (до 270,5 рубля за 1 российский рубль) и к доллару США - на 1,1 процента (до 8 440 рублей за 1 доллар США) (рисунок 2.8.3).

Рисунок 2.3 – Динамика обменного курса белорусских рублей

Примечание – источник [15]

Рублевая денежная база на 1 октября 2012 г. сложилась в объеме 26,2 трлн. рублей и увеличилась за сентябрь 2012 г. на 0,8 трлн. рублей. Увеличению рублевой денежной базы в сентябре 2012 г. способствовали операции Правительства Республики Беларусь в сумме 1,5 трлн. рублей (прежде всего за счет расходования депозитов на 1,3 трлн. рублей). Операции Национального банка привели к снижению денежной базы на 0,7 трлн.

В сентябре 2012 г. Национальный банк осуществил последующее незначительное снижение ставки рефинансирования на 0,5 процентного пункта, до 30 процентов годовых, обеспечивая при этом сохранение процентных ставок на высоком положительном в реальном выражении уровне.

Процентные ставки по операциям Национального банка, связанным с изъятием и поддержкой ликвидности банков, в сентябре 2012 г. не изменялись и сохраняются на достаточно высоком уровне. Так, ставки по постоянно доступным операциям поддержки ликвидности (кредит овернайт, сделки СВОП овернайт), формирующие верхнюю границу колебаний процентных ставок на однодневном рублевом межбанковском рынке (далее - ставка МБК), остались на уровне 50 процентов годовых, а процентные ставки, формирующие нижнюю границу (депозит овернайт) - на уровне 19 процентов годовых.

Вместе с тем с сентября 2012 г. наблюдается рост ставки МБК, которая к концу месяца достигла 33,6 процента годовых. Рост ставки МБК был связан с формированием дефицита ликвидности у банков.

Так, если по состоянию на 1 сентября 2012 г. избыток ликвидности банков составлял 4,2 трлн. рублей, то уже на 1 октября 2012 г. избыток сменился дефицитом в размере 2,01 трлн. рублей (рисунок 2.8.8). Такое резкое изменение объема ликвидности было вызвано увеличением объема кредитования банками экономики и ростом спроса на иностранную валюту со стороны экономических агентов в условиях повышенного с 1 сентября 2012 г. размера норматива обязательных резервов для банков от привлеченных средств в иностранной валюте с 10 до 12 процентов.

Между тем средняя величина избытка ликвидности в сентябре 2012 г. составила 2,2 трлн. рублей. В сентябре 2012 г. ускорился рост кредитов в экономике (рисунок 2.4). Так, за рассматриваемый месяц требования банков к экономике26 увеличились на 4,1 процента, или на 7,8 трлн. рублей, и на 1 октября 2012 г. составили 199,7 трлн. рублей (в августе 2012 г. - на 10,2 трлн. рублей) при среднемесячном приросте за январь-июль 2012 г. в размере 3,5 трлн. рублей. Рост кредитования экономики был связан с необходимостью финансирования государственных программ, а также с увеличением в сентябре 2012 г. спроса на потребительские кредиты со стороны населения.