Примечательно, что хотя объем рынка России значительно уступает среднеевропейскому или американскому, средний размер разовых инвестиций
вполне соответствует мировым тенденциям (рисунок 1639).
Рисунок 16 – Объем мировых рынков венчурных инвестиций за 2011г., млрд. долл. США
Анализ зарубежного опыта позволяет сделать вывод о том, что для российской современной практики наиболее предпочтительны венчурные фонды с небольшими и средними активами.
В США большое число фондов венчурного капитала насчитывают 10 и менее млн. долл. США. У этого явления есть плюсы и минусы. Чем крупнее фонд, тем он обладает большими финансовыми возможностями, а также способностью привлекать профессиональные консалтинговые фирмы для предварительного исследования получателя венчурного капитала. Поэтому создают мегафонды. Они концентрируют в себе от 2 до 4,5 и более млрд. долл. США венчурного капитала. Но чем крупнее фонд, тем он менее готов рисковать, а также у него слабее связь с предпринимательским ресурсом. Поэтому для российской региональной практики можно рекомендовать фонды размером 5-10 млн. долл. США (150-300 млн. руб.), которые, на наш взгляд, в современных российских условиях наиболее устойчивы, и для них есть необходимые финансовые источники.
Таким образом, как показывает мировая практика, в настоящее время венчурный капитал является основой венчурного финансового потенциала. Это обусловлено как достаточно высокой избирательностью венчурного капитала в поисках наиболее перспективных инвестиций, так и возможностью получения повышенной нормы прибыли в случае успеха. С другой стороны, венчурный бизнес объединяет усилия инициативных владельцев свободного капитала с высоким профессионализмом предпринимателей и энтузиазмом новаторов и изобретателей. Этот сплав интересов и потенциальных возможностей позволяет отбирать многие перспективные идеи и изобретения, доводить их до уровня инноваций и затем успешно извлечь из них высокую прибыль. При этом венчурная индустрия в России только формируется и еще явно недооценена потенциальными потребителями кредитных ресурсов.
Изучение мирового опыта финансирования инноваций и на его основе предложение мер по становлению и развитию венчурного бизнеса в России являются своевременной задачей.
2.2 Проблемы формирования венчурного финансового потенциала Российской Федерации
Венчурный финансовый потенциал в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития.
Практическая проблема заключается в том, что организовать процесс нахождения проектов и получения для анализа инвестиционные предложения довольно сложно. Нельзя сказать, что на пороге инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных ознакомить фонды со своими предложениями и представить какие-либо первичные доказательства состоятельности своих проектов.
Другой проблемой является то, что степень информированности бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему невелика. На данный момент практически нет печатных либо электронных источников информации, которые предоставляли бы регулярно обновляемые списки инвестиционных проектов, с отражением в них финансовых показателей и доступных контактов.
Поэтому в настоящее время в России для нахождения инвестиционных проектов используются все средства – личные контакты, проактивный поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т.д.40.
Сумма инвестиций венчурного фонда в один проект лежит в пределах от
1-5 до 15-50 млн. долл. США. Верхняя граница диапазона определяется скорее возможностями фонда либо консолидированным в одном проекте капиталом нескольких фондов. Нижняя граница диапазона определяется механизмом оплаты услуг управляющей компании. При небольшой сумме сделки управляющей компании трудно обеспечить доходность своего бизнеса с учетом издержек на собственное функционирование. Период времени от момента нахождения инвестиционного проекта до осуществления выхода из него составляет обычно от 3 до 8 лет. Верхняя граница – ограничения со стороны инвесторов, а нижняя – необходимость тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта. При создании фонда определяется максимальный срок вложения средств (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда – обычно 8-10 лет.
По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов венчурных фондов, действующих в России, равняется 35 %, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом доходности интересующих их проектов (30-40%), а среднеевропейский показатель IRR венчурных фондов составляет 12-14%41.
Нами рассчитан совокупный объем венчурного финансового потенциала Российской Федерации (рисунок 17) и произведена оценка соотношения венчурного финансового потенциала к ВВП за 2001-2010гг. (рисунок 18).
Совокупный объем венчурного финансового потенциала Российской Федерации за 2001-2010гг. составляет 80396 млн. долл. США.
Рисунок
17 – Объем венчурного финансового
потенциала Российской Федерации за
2004-2010гг., млн. долл. США
Рисунок 18 – Соотношение венчурного финансового потенциала к ВВП в Российской Федерации за 2004-2010гг.
Как видим, процентное соотношение венчурного финансового потенциала к ВВП в Российской Федерации за 2004-2010гг. колеблется от 0,6 до 1,2%. Это очень небольшой показатель, необходимо увеличить его хотя бы до 10%.
Одной из основных проблем развития системы венчурного финансирования в Российской Федерации является отсутствие правовой базы, которая бы четко регулировала деятельность венчурных компаний и инвестиционных институтов.
Существует ряд иных существенных проблем:
объем платежеспособного спроса в России невелик, а высокотехнологичные изделия, как правило, весьма дорогостоящи;
в России нет отработанной системы коммерциализации научных разработок, а ее выстраивание занимает десятилетия;
российские венчурные инвесторы предпочитают инвестировать на более поздних стадиях, где требуются большие вложения при меньших рисках;
низкие приоритеты предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса42;
недостаток отечественных инвестиционных ресурсов (российские банки, пенсионные фонды, страховые организации не участвуют в работе компаний венчурного капитала) и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса;
использование преимущественно иностранного венчурного капитала при минимальном участии российского, что резко снижает привлекательность
данной сферы для зарубежных инвесторов;
неэффективное использование средств венчурных фондов;
неразвитость инфраструктуры, способной обеспечить эффективное сотрудничество субъектов венчурной индустрии и малых инновационных фирм, появление новых и развитие действующих малых и средних инновационных предприятий;
неразвитость фондового рынка, его отрыв от производства, низкая ликвидность венчурных инвестиций;
отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов, отсутствие гибкой системы налогообложения венчурного бизнеса;
отсутствие квалифицированного менеджмента, недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами43.
Все это привело к тому, что в условиях ограниченной ликвидности имеющиеся инвесторы не хотят рисковать и вкладывают средства в компании на более поздних этапах развития, которые создают продукцию, уже пользующуюся спросом. Инноваторы же, не видя реальных источников финансирования своих проектов и перспектив их развития, либо продают свои идеи зарубежным компаниям, которые могут с достоинством оценить их перспективность, либо совсем перестают заниматься изобретательской деятельностью.
Исправить сложившуюся ситуацию в России способно лишь государство.
Россия может добиться успеха благодаря значительным сырьевым и энергетическим запасам, огромному научному потенциалу и возможности создания на их основе продукта с большой долей добавочного капитала.