1.3 Венчурный капитал как основа венчурного финансового потенциала

Существует множество определений понятия «венчурный капитал», но все они, так или иначе, сводятся к его функциональной задаче – способствовать росту конкретного бизнеса, занимающегося разработкой или созданием инновационной продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставление средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе. Кроме того, финансирование венчурным капиталом компаний подразумевает не просто выделение денежных средств, но и использование инвестором своего опыта, связей в мире бизнеса.

Необходимо отметить, что трактовка понятия «венчурный капитал» отличается в США и Европе. В западноевропейской теории и практике термин «венчурный капитал» используется как синоним понятия «прямой частный капитал». В США же венчурный капитал считается самостоятельным понятием и воспринимается как отдельная индустрия, в то время как термин «прямой частный капитал» ассоциируется главным образом с финансированием схем выкупа компаний менеджментом или выкупа компаний с использованием заемных средств.

Российское понимание венчурного капитала схоже с американским. Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВЯ) считает оптимальным следующее определение венчурного капитала: профессиональный капитал, инвестированный венчурным капиталистом совместно с предпринимателем для финансирования ранней стадии или стадии

расширения венчурного предприятия. Финансирование может принимать формы покупки обыкновенных акций, конвертируемых привилегированных акций или конвертируемых долговых обязательств. В обмен на принимаемый на себя относительно высокий риск венчурные капиталисты получают адекватное вознаграждение в виде прибыли, роялти, привилегированных акций, роста стоимости акционерного капитала и в ином виде^²⁴.

Задача венчурных капиталистов – направлять институциональные и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которым крайне трудно получить финансирование от других поставщиков капитала.

Основная проблема молодых предприятий, разрабатывающих инновационную продукцию, – чрезвычайно высокий уровень неопределенности относительно результатов их деятельности, а также значительная информационная асимметрия между руководством предприятий и инвесторами^²⁵.

Предприниматели, хорошо разбирающиеся во всех тонкостях своего бизнеса, представляют бизнес-план инвесторам, не владеющим достаточно полной информацией ни о компании, ни об отрасли, ни о разрабатываемых технологиях. В результате создается асимметричность оценки стоимости бизнеса: инвесторы склонны усреднять стоимость различных предприятий. Это приводит к тому, что «качественные» предприятия (инвестиционный потенциал которых выше среднего) не хотят получать инвестиции на основе заниженных оценок стоимости. С другой стороны, «некачественные» предприятия (инвестиционный потенциал которых ниже среднего) с удовольствием принимают инвестиции, основанные на завышенной оценке. В результате инвесторы еще больше снижают свою усредненную оценку стоимости предприятий, а рынок финансирования молодых инновационных компаний может вообще не сформироваться.

В сфере венчурного финансового потенциала была разработана особая система формальных и неформальных контрактов, позволяющих автоматически отсеивать «некачественные» и финансировать только «качественные» бизнес-проекты (рисунок 3^²⁶).

Формальные контракты

Инвестиции в венчурный фонд Инвестиции, связи, репутация