Тема 9. Біржові ціни 293

різницю між ціною контракту на момент її укладання та реальною

ціною, що склалася на ринку на день закінчення дії контракту,

виплачує або покупець, або продавець. Якщо за цей період ціна

зросте, то таку різницю виплачує продавець. Для цього він укла_

дає офсетну, або зустрічну (протилежну) угоду, яка передбачає ку_

півлю такої ж партії товарів за новою, вже реальною ціною на мо_

мент закінчення терміну ф’ючерсної угоди. Покупець також укла_

дає офсетну угоду на продаж такої ж партії товару за новою ціною

й одержує виграну різницю. При зниженні ціни дія відбувається

навпаки. В момент укладання офсетної угоди ф’ючерсна угода лі_

квідується.

Загальна формула визначення ф’ючерсної ціни має вигляд:

Ф’ючерсна ціна = Спот_ціна + витрати на зберігання

даного товару для посередника.

Тобто існує певний паритет ф’ючерсних та спот цін. Проте в

ході торгів реальна ф’ючерсна ціна може бути як вищою спотової,

так і нижчою, залежно від очікувань щодо попиту та пропозиції

даного товару в майбутньому. А запропонована формула розрахун_

ку ф’ючерсної ціни використовується в таких випадках для при_

йняття рішення щодо купівлі та продажу товару за наявною спо_

товою ціною1 .

Отже, форвардні та ф’ючерсні контракти – це інструменти,

згідно з якими одна сторона угоди зобов’язується купити, а інша

продати визначені активи за вказаною ціною та у встановлений

контрактом час. Проте, досить часто учасникам біржових торгів

вигідніше не взяти на себе пряме зобов’язання купівлі_продажу, а

отримати (купити) право на участь у торгах даним товаром за на_

перед відомою ціною, тобто купити опціон.

Опціоном називається будь_який контракт, за яким одна із сто_

рін отримує право купити або продати будь_що за завчасно визна_

ченою ціною. Фіксована ціна, обумовлена в опціоні, називається

ціною страйк або ціною виконання опціону. Для оцінки вартості оп_

1 Правильно побудована система дій на ринку ф’ючерсних контрактів дає

можливість отримати так званий арбітражний (ф’ючерсний) прибуток, який

основується на різниці реальних ф’ючерсних цін і ф’ючерсних цін, розрахованих

за формулою паритетів.

294 Шкварчук л.О. Ціноутворення

ціонів використовують складні фінансово_аналітичні розрахун_

ки, що дає можливість існуванню декількох альтернативних кон_

цепцій ціноутворення опціонів: двоступінчатої модель, біномі_

альної моделі та моделі Блека_Шоулза.

Розпорядження про купівлю чи продаж товару надходить без_

посередньо брокерам_членам біржі в торговий зал по телефону чи

факсу. На торг брокер_член біржі може прийти з пакетом замов_

лень клієнтів. Замовники можуть супроводжувати свої розпоряд_

ження різними інструкціями: зазначення мінімальної або макси_

мальної ціни, кількості контрактів на продаж чи купівлю, вказі_

вки щодо заміни контрактів тощо. На замовленні вказується час

надходження цього документа брокеру в «яму». При укладанні уго_

ди брокер вносить в спеціальний бланк кодовий номер свого кон_

тракту, час укладання угоди, місяць постачання, ціну, обсяг

товару. Ці дані негайно передаються присутнім у кожній «ямі»,

спостерігачам біржі та в комп’ютерну систему обліку. Інформація

про ціни демонструється на спеціальному табло торгового залу

біржі, а також передається на інші біржі і через біржові служби

інформації – засобам масової інформації.

Біржові котирування є визначними цінами біржових угод, які

укладаються на стандартну кількість стандартизованого товару

передбаченого правилами біржової торгівлі у біржовій ямі в офі_

ційні години роботи біржі. Котирувальна ціна – це ціна, визначе_

на котирувальною комісією біржі шляхом аналізу цін біржових

угод, цін продавців, цін покупців на підставі єдиних критеріїв та

спеціальних методик.

Розрізняють фіксингове котирування, або простий аукціон, та

безперервне котирування, або безперервний аукціон. При фіксин_

говому котируванні замовлення на купівлю_продаж товарів зби_

раються брокерами і подаються на біржу перед проведенням ко_

тирування. У визначений час відбувається зіставлення реального

попиту та пропозиції даних товарів. У результаті котирування

встановлюється єдина ціна, за якою виконуються всі заявки і

яку називають ціною дня. Як правило, протягом одного біржового

дня відбувається одне котирування. Момент встановлення єдиної

ціни називається фіксингом.

Безперервне котирування, або мультифіксинг, полягає в по_

стійному зіставленні попиту і пропозиції на товари. Учасники то_

ргів можуть виставляти заявки на купівлю та продаж товарів у будь_