1.5. Экономическая эффективность инвестиционного проекта

1.5.1. Основные понятия и виды экономической эффективности

инвестиций

Экономическая эффективность инвестиций характеризует результативность использования капитала, вложенного в проект для достижения конкретной цели (или целей). Различают абсолютную и относительную экономическую эффективность и экономический эффект от реализации инвестиционного проекта.

Абсолютная эффективность Е_аб определяется отношением результата Р от реализации проекта к затратам З, обеспечивающим достижение этого результата:

Е_аб = Р / З.

Абсолютный экономический эффект от реализации инвестиционного проекта Э_аб определяют по формуле: Э_аб = Р – З

Результаты представляют денежные поступления от реализации проекта, в т.ч.:

а) выручка от реализации годового объема продукции, то есть текущие годовые поступления;

б) выручка от реализации объекта инвестирования (ликвидационная стоимость).

Затраты представляют денежные платежи, включающие:

а) капитальные вложения на разработку и изготовление объекта инвестирования;

б) себестоимость годового объема производства продукции, то есть текущие ежегодные выплаты.

При сравнении вариантов инвестиционного проекта используют понятия относительной (сравнительной) эффективности Е_отн и относительного (сравнительного) эффекта Э_отн , рассчитываемые по формулам:

Е_отн = ∆Р / ∆З ; Э_отн = ∆Р – ∆З,

где: ∆Р – дополнительные результаты, руб.,

∆З – дополнительные затраты, руб.

По уровню инвестиционного проекта установлены следующие виды экономической эффективности [1]:

– народнохозяйственная экономическая эффективность учитывает затраты и

результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта. Определяется для крупномасштабных проектов;

– бюджетная эффективность отражает финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального и местного бюджета;

– коммерческая эффективность учитывает финансовые последствия реализации проекта для его участников и используется для оценки инвестиционного проекта на уровне предприятия при разработке бизнес-плана.

Оценку экономической эффективности инвестиций в проекты осуществляют на основе расчета и использования показателей:

а) качественных и количественных;

б) статических и динамических;

в) с дисконтированием и без дисконтирования;

г) со стоимостной и без стоимостной оценки результатов.

Качественные показатели дают положительный или отрицательный ответ об эффективности инвестиций. Количественные показатели позволяют оценить уровень экономического эффекта инвестиций в денежном выражении.

Статические показатели позволяют дать экономическую оценку инвестиций за один год, то есть все показатели – капитальные (единовременные) и текущие затраты приводят к одному году. При этом одной из главных проблем является обеспечение сопоставимости затрат и результатов, производимых в разные периоды времени. Одинаковые по величине соответственно затраты и результаты, осуществляемые в разное время, экономически не равнозначны.

Динамические показатели позволяют решить указанную проблему и обеспечить соизмеримость разновременных затрат и результатов, то есть совершенных затрат и полученных результатов в разные периоды времени, посредством приведения их к ценности начального периода времени путем дисконтирования.

Дисконтирование представляет процесс приведения разновременных затрат, результатов и эффекта к начальному периоду времени с использованием нормы дисконта (дисконтной ставки) Е_ндt. Разновременные затраты, результаты и эффект, имеющие место в t-ом периоде времени ( на t-ом шаге расчета ) реализации проекта, приводят к начальному периоду времени, то есть к нулевому шагу расчета (к t= 0), посредством умножения на коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) α_t ( см. таблицу 1.7 ). Коэффициент дисконтирования определяют по формуле:

α _t = (1 + Е_{нд t} ) ^t = 1/ (1 + Е _{нд t}) ^t ;

где: Е_{нд t} – норма дисконта (дисконтная ставка). Норма дисконта принимается выше депозитного процента по вкладам, что вызвано необходимостью учета инфляции и инвестиционного риска.

t – год (номер шага) расчета, t = 0,1,2,…T , для t = 0 α₀ = 1;

T – горизонт расчета, равный номеру шага расчета.

Исходная (базовая) величина капитала К₀, на которую начисление процентов составит величину К_t , определяют по формуле:

К₀ = К_t ∙ (1 + Е_{нд t} ) ^t = К_t / (1 + Е _{нд t}) ^t .

В зависимости от возможности ценовой (стоимостной) оценки результатов инвестиций выделяют два вида проектов: а) проекты, в которых заданы или могут быть рассчитаны цены на продукцию или работу, б) проекты, в которых не заданы и не могут быть рассчитаны цены на продукцию или работу.

В проектах иногда нет возможности определить ценностную оценку результата, поскольку нельзя, или экономически нецелесообразно установить цену изготавливаемых изделий (деталей). В таких случаях оценку результата Р определяют как экономию на текущих затратах Э_г.тек :

Р = Э_г.тек = И_тек.б – С_тек.н ,

где: И_тек.б – годовые текущие затраты (себестоимость годового выпуска продукции) по базовому варианту без учета амортизации оборудования, руб. В текущих затратах базового варианта не учитывают амортизационные отчисления по оборудованию, поскольку капитальные вложения для базового варианта не требуются, то есть К_б = 0.

С_тек.н – годовые текущие затраты (себестоимость годового выпуска продукции) по новому (проектному) варианту, руб.

Таблица 1.7.

Значения коэффициентов дисконтирования a_t

приведения 1 руб. t-го года к начальному (0-му) периоду времени

a_t = (1 + Е_{нд t} )^-t = 1/ (1 + Е_{нд t} ) ^t

Енд, %	Год
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	0,9901	0,9803	0,9706	0,9610	0,9515	0,9420	0,9327	0,9235	0,9143	0,9053
2	0,9804	0,9612	0,9423	0,9238	0,9057	0,8880	0,8706	0,8535	0,8368	0,8203
3	0,9709	0,9426	0,9151	0,8885	0,8626	0,8375	0,8131	0,7894	0,7664	0,7441
4	0,9615	0,9246	0,8890	0,8548	0,8219	0,7903	0,7599	0,7307	0,7026	0,6756
5	0,9524	0,9070	0,8638	0,8227	0,7835	0,7462	0,7107	0,6768	0,6446	0,6139
6	0,9434	0,8900	0,8396	0,7921	0,7473	0,7050	0,6651	0,6274	0,5919	0,5584
7	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130	0,6663	0,6227	0,5820	0,5439	0,5083
8	0,9259	0,8573	0,7938	0,7350	0,6806	0,6302	0,5835	0,5403	0,5002	0,4632
9	0,9174	0,8417	0,7722	0,7084	0,6499	0,5963	0,5470	0,5019	0,4604	0,4224
10	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241	0,3855
12	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039	0,3606	0,3220
14	0,8772	0,7695	0,6750	0,5921	0,5194	0,4556	0,3996	0,3506	0,3075	0,2697
15	0,8696	0,7561	0,6575	0,5718	0,4972	0,4323	0,3759	0,3269	0,2843	0,2472
16	0,8621	0,7432	0,6407	0,5523	0,4761	04104,	03538,	03050,	02630,	0,2267
18	0,8475	0,7182	0,6086	0,5158	0,4371	0,3704	0,3139	0,2660	0,2255	0,1911
20	0,8333	0,6944	0,5787	0,4823	0,4019	0,3349	0,2791	0,2326	0,1938	0,1615
24	0,8065	0,6504	0,5245	0,4230	0,3411	0,2751	0,2218	01789,	01443,	01164,
28	0,7813	0,6104	0,4768	0,3725	0,2910	0,2274	0,1776	0,1388	0,1084	0,0847
32	0,7576	0,5739	0,4348	0,3294	0,2495	0,1690	0,1432	0,1085	0,0822	0,0623
36	0,7353	0,5407	0,3975	0,2923	0,2149	0,1580	0,1162	0,0854	0,0628	0,0462