4. Показатели сравнительной экономической эффективности инвестиций.

Для выбора вариантов инвестиций используются показатели, которые учитывают только изменяющиеся по вариантам стоимостные части.

Сравнительная величина интегрального эффекта:

;

Сравнительная величина интеграционного эффекта отличается от общей его величины тем, что не учитывает изменения по вариантам составляющие.

Критерием выбора варианта служит максимум интеграционного эффекта. Если сравниваемые варианты отличаются друг от друга только инвестиционными вложениями и эксплуатационными расходами, то наиболее эффективное решение будет отвечать минимальной модифицированной суммы приведенных строительно-эксплуатационных затрат:

;

Сt – текущие затраты в году t;

- доля налоговых отчислений от прибыли.

При госбюджетных инвестициях, а также при расчёте народно-хозяйственной эффективности коэффициент . В этом случае модифицированные приведенные затраты принимают вид приведенных затрат и определяются:

;

При поступающих эксплуатационных расходах и одноэтапных инвестициях модифицирование приведенных затрат определяется:

;

Е – норма дисконта;

а годовая величина модифицированных затрат определяется:

;

годовые приведенные затраты

Срок окупаемости дополнительных инвестиций показывает временной период, за который дополнительные инвестиционные затраты в более дорогостоящий вариант окупаются за счёт прироста экономического результата, обусловленного реализацией инвестиций. В общем случае рост окупаемости определяется:

=>T

Если сравниваемые варианты отличаются только эксплуатационными расходами и инвестиционными вложениями, то срок окупаемости определяется:

;

Если стоимостная оценка результатов и затрат постоянна, инвестиции одноэтапные, а срок окупаемости имеет небольшие значения, то срок окупаемости определяется:

;

Если варианты отличаются только затратами, то срок окупаемости определяется:

;

Для выбора вариантов расчётные значения срока окупаемости сравнивают с его нормативным значением Тн, которое определяется как Тн=1/Е.

Дополнительные инвестиции оправданы лишь тогда, когда расчётный срок их окупаемости не выше нормативного значения. Более капиталоёмкий вариант выбирается в этом случае при сроке окупаемости меньше нормативной.

Коэффициент эффективности дополнительных инвестиционных вложений (коэффициент сравнительной эффективности) – показывает какой эффект в виде превышения годового результата над затратами вызывает увеличение на единицу инвестиций. Коэффициент сравнительной эффективности определяется:

;

;

Расчётное значение коэффициента эффективности сравнивают с его нормативным значением Ен, соответствующего удовлетворяющей инвесторам норме дохода на капитал.

Если Эр>Ен, то принимается более инвестиционноёмкий вариант.

5. Фактор времени в строительстве

Учёт фактора времени применительно к инвестору:

1. Досрочный ввод построенного объекта в эксплуатацию даёт возможность заказчику получить дополнительную прибыль, которая определяется:

; только для промышл. предприятий

Ен - ожидаемая эффективность создаваемого производства;

К – величина капитала инвестируемого производства;

ТД – договорной срок ввода объекта;

ТФ – фактический срок ввода объекта;

ТД – ТФ указываются в долях года.

Если договорной срок меньше фактического, то инвестор теряет ожидаемую прибыль, что проявляется в отрицательном значении расчётного эффекта.

Норму эффективности производства определяемую как отношение чистой прибыли к вложенному капиталу в среднем за год для разных классов капитальных вложений принимают в следующих пределах:

• класс первый – инвестиции с целью сохранения позиций на рынке, либо замены отдельных вышедших из строя машин, оборудования.

Норма эффективности не менее 6%

• класс второй – инвестиции с целью обновления основных производственных фондов, повышения качества продукции, ввода дополнительных мощностей.

Нормы эффективности не менее 12%

• класс третий – инвестиции с целью введения новых технологий, строительство новых предприятий.

Норма эффективности не менее 15%

• класс четвёртый – инвестиции с целью накопления прибыли и финансовых резервов.

Норма эффективности не менее 20%

• класс пятый – инвестиции с целью реализации инновационных проектов, исход которых не ясен.

Норма эффективности не менее 25%.

2. Потери от замораживания капитальных вложений:

Под замораживанием капитальных вложений подразумеваются средства, переданные подрядной строительной организацией для осуществления строительства. Будучи изъятыми из оборота они перестают приносить прибыль владельцу до момента ввода в эксплуатацию.

В зависимости от продолжительности строительства и требований точности расчётов применяются различные методики расчётов.

При продолжительности строительства измеряемой годами, потери от замораживания определяются:

;

Е – коэффициент эффективности капитальных вложений, рубль на рубль в год.

- капитальные вложения, освоенные к концу i-го года строительства нарастающим итогом.

Пзамi-1 – потери от замораживания в предельном расчётном году.

КВ.Вi – стоимость введённых к i-му году очередей строительного комплекса.

t - продолжительность строительства, в годах

Если строительство продолжается относительно небольшое время, то потери от замораживания определяются:

;

- коэффициент эффективности капитальных вложений, рубль на рубль за период;

К - капитальные вложения, освоенные к концу периода строительства.

3) Учет разновременности затрат. При сравнении вариантов инвестиций приходится оценивать затраты, осуществляемые в разное время. Издержки, разделенные временным интервалом, имеют разное значение по стоимости, так как денежные средства, находясь несколько дополнительных лет в обороте, существенно меняют свою величину. Затраты, осуществляемые в разные годы, приводят к единой временной дате с помощью коэффициента дисконтирования:

;

Целесообразно за основу при определении нормы дисконтирования принимать банковский процент на капитал, не зависящий от его источника.

Фактор времени в деятельности подрядных строительных организаций:

а) получение экономического эффекта за счет сокращения срока замораживания денежных средств в незавершенном производстве:

Потери от замораживания определяются:

;

ПД.С - потери от замораживания освоенных строительных денежных средств, которые вложены в незавершенное производство. ПД.С= Пзам(Пзам).

По.ф - потери от отвлечения основных фондов в строительных организациях на осуществление оцениваемого варианта строительства:

По.ф = Пакт.ч+ Ппасс.ч;

;

;

Е - достигнутая подрядной организацией эффективность производства;

Фст - стоимость привлеченных машин, оборудования;

t - продолжительность эксплуатации машин, оборудования на стройке;

Тн - нормативное время работы в году.

б) получение экономического эффекта за счет сокращения накладных расходов в строительной организации:

Экономический эффект от сокращения накладных расходов определяется:

;

К - коэффициент, учитываемый удельный вес затрат, зависящий от срока строительства в составе накладных расходов (=0,5);

НР- сумма накладных расходов по смете строительного объекта;

ТД, ТФ - договорной и фактические сроки строительства объекта.

в) потери денежных средств строительных организаций в связи с запаздыванием платежей и инфляции.

;

К - сумма средств, задержанных к выплате;

- величина задержки выплат в долях года;

Ес - коэффициент экономической эффективности строительной организации;

– уровень инфляции в годовом исчислении.

г) фактор времени необходимо учитывать при определении нормы дисконта разновременных затрат и результатов. В условиях рыночной экономики норма дисконта устанавливается в соответствии с приемлемой для инвестора нормой дохода на вложенный капитал.

Инвестор не будет вкладывать средства в проект, реализация которого обеспечит норму дохода, меньшую, чем величина депозитного процента по вкладам.

Банковский депозитный процент выступает в качестве минимальной нормы дохода на капитал. В условиях нестабильности экономическая норма дисконта должна приниматься выше депозитного процента на величину, учитывающую инвестиционный риск. В случае, когда инвестиции представляют заёмные средства, норма дисконта должна быть не ниже процентной ставки, определённой условиями погашения долгов по займам и процентных выплат.

При смешанном капитале, когда инвестируются собственные заёмные и привлечённые средства, нижняя норма дохода на капитал определяется как средневзвешенная величина выплат за пользование авансированным капиталом.

При народно-хозяйственном подходе оценки эффективности крупных инвестиционных проектов, величина норм дисконта должна определяться с учётом не только чисто финансовых интересов государства, но и с учётом социальных и экономических результатов. Это обстоятельство требует снижения нормы дисконта при расчётах показателей народно-хозяйственной эффективности по сравнению с нормами, принимаемыми для установления коммерческого эффекта инвестиций.