4 Модели стратегии управления:

ВА – внеоборотные активы;

ТА – текущие активы = системная часть + варьирующая часть (СЧ + ВЧ)

КЗК – краткосрочный заемный капитал

ДЗК – долгосрочный заемный капитал

СК – собственный капитал

ДП – долгосрочные пассивы = СК + ДЗК

ЧОК = ТА + КЗК

Виды стратегий финансирования текущих активов различаются тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

1. Идеальная

ДП = ВА

ЧОК = 0

2. Агрессивная

ДП = ВА + СЧ

ОК = СЧ

Это рисковая модель

3. Консервативная

ДП = ВА + СЧ + ВЧ

ОК = СЧ + ВЧ

Модель нерисковая, нереальная

4. Компромиссная

ДП = ВА + СЧ + 0,5*ВЧ

ОК = СЧ + 0,5*ВЧ

Модель наиболее реальна, учитывает риск потери ликвидности

Ускорение оборачиваемости оборотных средств и сведение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия к отрицательной величине

Средняя длительность оборота оборотных средств - время, необходимое для превращения средств, вложенных в запас и дебиторская задолженность в деньги на счете.

Продолжительность финансового цикла в днях оборота рассчитывается по формуле: (ПФЦ)

ПФЦ = время обращения запасов (ВОЗ)+ время обращения дебиторской задолженности(ВОД) – время образования кредиторской задолженности (ВОК)

ВОЗ = (среднегодовые запасы/затраты на производство)*Т

ВОД = (средняя величина ДЗ/выручка от продаж)*Т

ВОК = (средняя величина КЗ/затраты на производство)*Т

Цикл обращения денежной наличности

- время в течение которого денежные средства отвлечены из оборота

СХЕМА ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА

Операционный цикл – время, в течение которого финансовые ресурсы отвлечены в запасы и дебиторскую задолженность.

Финансовый цикл меньше операционного на ВОК.

Сокращения финансового и операционного циклов рассматриваются как положительные тенденции. Для финансового состояния благоприятно получение отсрочки платежа от поставщиков, от государства (налоги). Отсрочки дают источник финансирования, порожденный самим эксплуатационным циклом.

Неблагоприятно замораживание части средств запасов и предоставление отсрочки платежа клиентам. Это порождает дополнительную потребность в финансировании.

Финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП)– это разница между текущими активами без денежных средств и товарной кредиторской задолженностью.

Эксплуатационные потребности (ЭП) – это запасы, выплаченные авансы и платежи, счета по задолженности клиентов, ученные непросроченные векселя.

Эксплуатационные ресурсы (ЭР) – полученные авансы и платежи, задолженности поставщикам и счетам, отсроченные налоги и выплаты.

ФЭП=ПЗ+ДЗ+КЗ

Потребность в эксплуатационных оборотных средствах = ЭП-ЭР.

На ФЭП оказывают влияние:

1. длительность производственного и сбытового цикла;

2. темпы роста производства;

3. сезонность производства и реализации (не схождение сроков поступления и платежей приводит к отсутствию средств для расчетов);

4. состояние конъюнктуры;

5. величина и норма добавочной стоимости (чем она ниже, тем в большей степени кредит поставщиков компенсирует клиентскую задолженность).

Пример. Рассмотрим 2 предприятия с разной нормой добавочной стоимости.

	А	В
Норма добавочной стоимости	50%	75%
Оборот	100 т.р.	100 т.р.
Сырье	50 т.р.	25 т.р.

Они продают продукцию в кредит на 30 дней.

А = 100 – 50 = 50; (кредиторская задолженность покрывает дебиторскую на 50%)

В = 100 – 25 = 75 (потребность в дополнительном финансировании составляет 75 т.р., что больше, чем у предприятия А).

Основная трудность управления оборотным капиталом состоит в том, что величина и динамика эксплуатационных потребностей зависит от величины и поступления выручки, а величина и динамика чистого оборотного капитала (ЧОК) определяется политикой инвестирования оборотных средств и финансовой стратегией формирования долгосрочных пассивов.

Управление денежными средствами.

Настоящая (PV) и будущая (FV) стоимость денег/

r = (FV- PV)/ PV – процентная ставка;

d = (FV- PV)/ FV - ставка дисконтирования;

FV = PV*(1+ r)^t; процесс дисконтирования

PV= FV/ (1+ r)^t d – учетная ставка, дисконт.

r = d/(1-d); d = r/(1+r); r > d.

В нашей экономике учетной ставкой d является ставка рефинансирования ЦБ.

Джон Кейнс в своем трактате определил 3 мотива значимости денежных средств:

1. рутинный мотив: вследствие несовпадения по времени входных и выходных денежных потоков (трансакционный мотив);

2. предосторожность: денежные средства держаться на счете для выполнения непредвиденных операций;

3. спекулятивность: постоянно существует возможность выгодного вложения денежных средств.

Предприятие может быть прибыльным, но не иметь денежных средств на счете.

Пример. Предприятие выпускает продукции с лагом в 1 день (оплата задерживается на 1 день). Расход материалов – 10, цена изделия – 11. Идет наращивание объемов производства.

День	Объем	Затраты	Объем реализации	Кумулятивная прибыль	Средства на расчетном счете
0	-	-	-	-	200
1	10	100	110	10	100
2	15	150	165	25	60
3	20	200	220	45	25
4	24	240	264	69	5

Анализ движения денежных средств на счете позволяет объяснить расхождения между величиной денежного потока в отчетном периоде и полученной за этот период прибыли.

Анализ денежных потоков осуществляется по 3 основным направлениям:

1. текущая деятельность

2. инвестиционная деятельность

3. финансовая деятельность

Существует 2 метода учета денежных потоков:

1. Прямой метод

2. Косвенный метод

Прямой метод:

1. Текущая деятельность:

а) приток денежных средств:

- выручка от реализации продукции и услуг;

- уменьшение (+) или увеличение (-) дебиторской задолженности.

------------------------------

всего поступлений

б) отток денежных средств:

- затраты на производство продукции;

- увеличение (+) или уменьшение (-) производственных запасов;

- увеличение (-) или уменьшение (+) расчетов с кредиторами;

- увеличение (-) или уменьшение (+) краткосрочных кредитов;

- платежи в бюджет.

--------------------------------

всего отток

Итого денежных средств от текущей деятельности (1а – 1б).

2. Инвестиционная деятельность:

а) приток денежных средств:

- выручка от реализации основных средств, нематериальных активов и долгосрочных финансовых вложений

------------------------------

всего поступлений

б) отток денежных средств:

- приобретение основных средств, нематериальных активов, долгосрочных финансовых вложений

--------------------------------

всего отток

Итого денежных средств от инвестиционной деятельности (2а – 2б).

3. Финансовая деятельность:

а) приток денежных средств:

- выручка от продажи акций;

- полученные долгосрочные ссуды

------------------------------

всего поступлений

б) отток денежных средств:

- погашение долгосрочных ссуд;

- выплата дивидендов.

--------------------------------

всего отток

Итого денежных средств от финансовой деятельности (3а – 3б).

Общее изменение денежных средств (1 +2 + 3).

Этот метод раскрывает детализированное движение денежных средств и позволяет судить о ликвидности предприятия.

Косвенный метод:

он основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств и последующей корректировкой чистой прибыли. Определятся изменение по каждой статье баланса и занесение этой величины в раздел "источник" или "использование" по следующим правилам:

"источники": - включается увеличение кредиторской задолженности или собственных средств;

- включается уменьшение активов.

"использование": - включается уменьшение кредиторской задолженности или собственных средств;

- включается увеличение активов.

Косвенный метод:

он основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств и последующей корректировкой чистой прибыли. Определятся изменение по каждой статье баланса и занесение этой величины в раздел "источник" или "использование" по следующим правилам:

"источники": - включается увеличение кредиторской задолженности или собственных средств;

- включается уменьшение активов.

"использование": - включается уменьшение кредиторской задолженности или собственных средств;

- включается увеличение активов.

Пример: ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ.

Показатели	Сумма
Чистая прибыль	120
1. От текущей деятельности: поступление денежных средств: - амортизация - увеличение кредиторской задолженности - увеличение отложенных к выплате налогов отток денежных средств: - увеличение дебиторской задолженности - увеличение запасов	100 30 10 -35 -85
Денежный поток	140
2. От инвестиционной деятельности: - приобретение основных средств	-330
3. От финансовой деятельности: - прирост в векселях к уплате - увеличение облигационного займа - погашение закладных облигаций - выплата дивидендов	40 240 -20 -100
Денежный поток	160
Изменение остатка	-30
Остаток денежных средств на начало года	80
на конец года	50

Амортизационные отчисления вычитаются при расчете прибыли как статьи затрат, но с позиции движения денежного потока – это часть выручки от реализации, которая не вызывает оттока денежных средств и является важнейшим источником денежных средств.