Цена предприятия как субъекта на рынке капиталов

Если предприятие генерирует один и тот же доход по годам, не развивается, чистая прибыль распределяется между акционерами, то весь доход будет использован на покрытие расходов по обслуживанию источников капитала.

V = S + Д

Выручка от продаж:

- затраты

- ПДПН:

-- налог на прибыль

-- доход к распределению:

--- проценты

--- дивиденды

Доход к распределению составляет общую сумму средств в год, затраченную на обслуживание СК и ЗК. Численно = Σ% + Σдивидендов + Σреинвестированной прибыли.

Обобщающей характеристикой расходов является показатель взвешенной цены капитала.

Цена предприятия:

Цпр = ДР/WACC = денежный поток инвестора/ WACC

Цена предприятия и цена капитала количественно связаны между собой. Если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше цены капитала, цена предприятия по завершении этого проекта уменьшится.

С 13 стр.

Эффект финансового рычага

1. Первая концепция

Западно-европейская школа финансового менеджмента.

Предприятие А Предприятие В

А П А П

1000 т. р. 1000 т.р – СК 1000 т. р 1000 т.р

500 т.р СК

500 т.р ЗК

Прибыли равны по 200 т.р

	А	В
ПДПН	200 т.р	200 т.р
ЭР	20 %	20 %
Выплата, 15 %	-	75 т.р
НОБ	200 т.р	125 т.р
РСК	20 %	25 %
Налог на прибыль	70 т.р	43,75 т.р
ЧП	130 т.р	87,5 т.р
ЧП, %	130/1000 = 13 %	16,25 %

РСК (ROE) = ЧП / СК

При одинаковой экономической рентабельности в 20 % получается различная рентабельность СК в результате различной структуры источников.

Эффект финансового рычага (ЭФР) = приращение рентабельности СК, получаемое благодаря использованию ЗК несмотря на платность последнего.

ЭФР=(1 – Т)*ЭР

ЭФР= (1 – Т)*(ЭР – СРСП)*(ЗК/СК)

СРСП= Сумма %(уплаченных)/ЗК – среднерасчитанная ставка процента.

ЭР – СРСП= дифференциал

ЗК/СК= плечо финансового рычага

ЭФР возникает в результате расхождения между ЭР и ценой ЗК. Предприятие должно иметь такую ЭР, чтобы хватило для уплаты процентов за кредит.

ЭФР позволяет определить безопасный объем ЗК и рассчитать допустимые условия кредитования.

При ЭФР соблюдаются 2 правила:

1. если новое заимствование приводит к повышению ЭФР, то такое заимствование выгодно, но при наращивании плеча финансового рычага может повыситься цена ЗК за счет повышения риска.

2. риск кредитора выражен величиной дифференциала. Чем он выше, тем больше риск.

Задача финансового менеджера принять разумные риски в пределах дифференциала. При расчете ЭФР необходимо исключить кредиторскую задолженность.

Ключевые различия между различными видами источников средств

Признак	Тип капитала
	СК	ЗК
1. Право на участие в УП	дает	нет
2. Право на получение части прибыли и им-ва	по остаточному принципу	первоочередное
3. Срок возврата	не установлен	устан-н договором
4. Льготы по налогу	нет	есть