Теория инвестиционного портфеля Марковица и Шарпа.
Основные принципы теории:
успех инвестиций зависит от правильного распределения средств по типам активов,
риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемых значений.
общая доходность и риск инвестиционного портфеля может меняться путем варьирования его структуры,
все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер
В 1950 г. Марковиц разработал алгоритм определения множества эффективных портфелей, как составляющая часть теории портфеля.
Эффективный портфель – это портфель, обеспечивающий максимально ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска, или минимальный риск при заданном уровне доходности.
Факторы, имеющие значение в портфельном анализе:
степень совместимой корреляции активов, включенных в портфель.
знаки указ. корреляции.
веса, приписываемые активам, включенным в портфель.
Инвестор владеет двумя активами А и Б:
Положительная корреляция между эффективностью 2-х ценных бумаг имеет место, когда курс обеих определяется одним и тем же внешним фактором, изменение эффективного фактора действует в одну и ту же сторону, следовательно диверсификация не имеет «+» эффекта.
Полная обратная корреляция (одни цены выше, другие ниже). Такое распределение вложений между различными видами ценных бумаг приводит к отсутствию риска (см. пример).
По состоянию на 2002 год в России существовало 60 паевых инвестиционных фондов (ПИФ). Из них 32 – открытые, 25 – интервальные, 3 – закрытые.
Системный риск (рыночный) – совокупный риск полностью диверсифицированого портфеля.
Модель оценки доходности активов (сарм)
Стоимость финансового актива:
Кs = Кrf + В(Км – Кrf )
Кrf – доходность безрисковых ценных бумаг
Км – ожидаемая доходность в целом на рынке ЦБ,
(Км – Кrf) – премия за риск вложения своего капитала в безрисковые ЦБ
В (бета) – коэф-т, измеряет изменчивость данной ЦБ по отношению к среднему индексу курса ЦБ.
Каждая ЦБ, котирующаяся на рынке, имеет свой В (см справочники).
В целом по рынку ЦБ В=1 и колебания ЦБ от 0,5-2.
Если В=1, то акции компании менее рисковые, чем в среднем по рынку.
Если В< 1, то ЦБ компании менее рисковые, чем в среднем по рынку.
Если В> 1, то ЦБ сильнее реагируют на изменение рынку, чем средние бумаги по рынку.
Пример: хотим приобрести актив с доходностью не менее 16%. Предположим, что доходность финансового актива, который хотим приобрести 13%, казнач. ЦБ 7%, В =1,5
К=7% + 1,5(13% - 7%)= 16%
Можно приобрести данный актив.
Модель САРМ при ряде допустимых теоретических предпосылок и одновременно с гипотезой эффективного рынка.
Альтернативные модели:
теория ценообразования опционов
теория преференций состояний в условиях неопределенности.
Эти две теории нах-ся в стадии разработки.
Для определения общей тенденции в курсе акций применяются специальные индикаторы – фондовые индексы.
Первый формализованный фондовый рынок был разработан в США в 1884 году основателем компании Чарльзом Доу Джонсом. Сейчас используется по 30 промышленным корпорациям, по 20 транспортным фирмам, по 15 компаниям коммерческого обслуживания и сводный индекс по 65 компаниям.
Еще используется индекс SP500Index по 500 компаниям.
В Великобритании индекс рассчитывается по формуле среднегеометрической (Футси-30), в Японии – Никкей, в России – РТС (росс торговая система)
РТС рассматривается как отношение сумм рыночной капитализации эмитентов, входящих в рыночный список к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов в базовом периоде. В число бумаг РТС входят бумаги нефтегаз., энергет., металлург. компаний.