5.2. Инструментарий финансового анализа

В финансовом анализе используются общенаучные и специальные методы, которые характерны для всех направлений экономического анализа. Следует выделить балансовый метод, динамический метод и метод детализации, которые в системе финансового анализа преобладают.

Балансовый метод анализа предназначен для отображения соотношений, пропорций двух групп взаимосвязанных показателей, итоги которых должны быть тождественными (например, должно быть обеспечено равенство итогов активов и пассивов бухгалтерского баланса в форме № 1). Этот метод был охарактеризован выше, в главе 2 настоящего пособия в разделе классических методов экономического анализа.

Динамический метод анализа является основным для всех экономических наук и предполагает рассмотрение любого явления в экономике в виде процесса, находящегося в развитии и взаимосвязи с другими явлениями. Применение этого метода в финансовом анализе предопределяет подход к исследованию бухгалтерской отчетности как целенаправленному процессу, в котором цель определяет масштабы, направления анализа, релевантную информацию и подходы к оценке показателей.

Метод детализации предназначен для последовательного раскрытия комплексных статей и показателей через частные статьи и показатели. Таким образом, достигается все более детальное разложение исследуемого объекта на составляющие его части, что обеспечивает большее приближение к его содержанию. При этом выявляется внутренняя противоречивость и взаимосвязанность частей, составляющих объект как единое целое. Однако правильное понимание содержания объекта возможно лишь при сочетании анализа (детализация) с синтезом, что достигается обобщением знаний, полученных в результате аналитического исследования взаимодействующих частей.

Финансовый анализ основывается на комплексном системном подходе к изучению отчетности, который учитывает целостность деятельности хозяйствующего субъекта, взаимосвязь и взаимодействие отдельных ее сторон, их противоречивое влияние на конечные результаты. При этом системный подход заключается в изучении любой составляющей объекта анализа с позиций ее влияния на состояние и результаты деятельности хозяйствующего субъекта в целом. Комплексный характер такого исследования обеспечивается рассмотрением итогов деятельности объекта анализа как результата взаимодействия всех сторон этой деятельности и всех влияющих на них факторов.

Практикой финансового анализа выработаны основные правила исследования бухгалтерской (финансовой) отчетности. Исходя из этого, можно выделить шесть основных методов:

• горизонтальный анализ;

• вертикальный анализ;

• трендовый анализ;

• метод финансовых коэффициентов;

• сравнительный анализ;

• факторный анализ.

Горизонтальный (временной) анализ отчетности основывается на сравнении каждой позиции отчетности текущего периода с аналогичной позицией предыдущего периода.

Вертикальный (структурный) анализ отчетности предполагает определение структуры итоговых финансовых показателей какого-либо периода с выявлением уровня влияния каждой отдельной позиции на результат в целом. В зависимости от вкладываемого смысла горизонтальным анализом называют также сравнение статей актива и пассива баланса, а также сравнительный анализ статей форм отчетности одной организации с аналогичными статьями отчетности других организаций отрасли.

Трендовый анализ предполагает сравнение каждой позиции отчетности текущего периода с соответствующими позициями ряда предшествующих периодов и определение тренда (основной тенденции динамики показателя), очищенного от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. На основе тренда удобно формировать возможные значения показателей в будущем. Таким образом, посредством тренда удобно вести перспективный, прогнозный анализ.

Анализ относительных показателей (финансовых коэффициентов) предполагает расчет отношений позиций отчетности какого-либо периода и определение взаимосвязей показателей. Относительные показатели при этом подразделяются на коэффициенты распределения и коэффициенты координации. Коэффициенты распределения применяются в тех случаях, когда требуется определить, какую часть некоторый абсолютный показатель финансового состояния составляет от итога включающей его группы абсолютных показателей. Коэффициенты координации используются для выражения соотношений разных по существу абсолютных показателей или их линейных комбинаций, имеющих различный экономический смысл.

Сравнительный (пространственный) анализ включает внутрихозяйственный анализ сводных показателей отчетности по отдельным показателям организации, дочерних организаций, подразделений организации, а также межхозяйственный анализ показателей рассматриваемой организации с аналогичными показателями конкурентов, среднеотраслевыми показателями и средними общеэкономическими показателями.

Факторный анализ сводится к выявлению влияния отдельных факторов (признаков) на результативный показатель на основе детерминированных или стохастических моделей. Факторный анализ может быть как прямым, основанным на расчленении результативного показателя на составные части, так и обратным (синтез), основанным на слиянии отдельных элементов в общий результативный показатель.

В рамках финансового анализа широко используются дескриптивные, предикативные, нормативные и некоторые другие модели.

К дескриптивным моделям относятся модели описательного характера, выполняющие основную роль при оценке финансового состояния организации. К таким моделям можно отнести систему отчетных балансов, финансовую отчетность в разрезах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, систему аналитических коэффициентов, аналитические записи к отчетности.

К предикативным моделям относятся модели прогностического характера, используемые для прогнозирования будущего финансового состояния организации и ее доходов. Наиболее распространенными показателями предикативных моделей являются показатели прогнозных финансовых отчетов, критические точки объемов продаж и другие.

К нормативным моделям относятся модели, позволяющие сравнивать фактические результаты деятельности организации с ожидаемыми результатами. Такие модели используются в системе внутреннего финансового анализа. Сущность нормативных моделей заключается в установлении нормативных показателей по каждой статье расходов организации и анализе отклонений фактических показателей от нормативных.

Одним из краеугольных элементов современного финансового анализа являются финансовые вычисления, базирующиеся на понятии временной стоимости денег. Такие вычисления наиболее часто применяются в оценке бизнеса, оценке инвестиционных проектов, оценке операций на рынке ценных бумаг, в банковских операциях и т.д.

Современная теория стоимости основывается на положении, утверждающем, что «деньги сегодня» не равны «деньгам завтра», а разница между ними соответствует упущенной выгоде. Принцип неравноценности денег действует в любой экономической системе независимо от того, воспринимается ли внешне его действие или нет. Внешне проявление этого принципа находит свое выражение в том, что любая сумма денег может быть инвестирована и, соответственно, может принести доход. Учитывая это обстоятельство, а также то, что обесценение денег с течением времени также может происходить за счет инфляции, можно с достаточным основанием утверждать, что сегодняшние деньги ценнее, чем будущие, а будущие поступления менее ценны, чем современные.

Следствием действия принципа неравноценности денег в системе финансового анализа является неправомерность суммирования абсолютных (фактических) денежных величин, относящихся к разным периодам времени. Приведение исследуемых величин в сопоставимый вид с учетом действия фактора времени может быть осуществлено посредством корректировки (приведения) всех денежных величин, относящихся к различным периодам времени, в единый масштаб цен, соответствующих некоторой выбранной календарной дате.

Указанное приведение денежных величин, относящихся к различным периодам времени, в единый масштаб цен осуществляется применением операций наращения и дисконтирования. Логика построения основных алгоритмов наращения и дисконтирования достаточно проста и основывается на следующей идее. Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы (present value, или текущая, современная стоимость) при условии, что в будущем, через некоторый период времени будет возвращена более высокая сумма (future value, или будущая стоимость).

Очевидно, что результативность подобной сделки может быть охарактеризована двумя способами:

• с помощью абсолютного показателя – прироста авансированной суммы ( );

• с помощью некоторого относительного показателя - специального коэффициента, ставки.

Для подобной оценки абсолютные показатели, чаще всего, не подходят, ввиду действия фактора времени и, соответственно, их несопоставимости в пространственно-временном аспекте. Отсюда, на практике предпочитают пользоваться специальным коэффициентом – ставкой. Такой коэффициент – ставка рассчитывается как отношение прироста исходной, авансированной суммы ( ) к ее базовой величине, в качестве которой можно выбрать либо исходную сумму , либо конечную сумму возврата . Таким образом, ставка может быть рассчитана по одной из двух следующих формул:

; (5.1)

. (5.2)

В финансовых вычислениях первый показатель , выражаемый десятичной дробью и рассчитываемый по формуле (5.1), называется процентной ставкой, процентом, ростом, ставкой процента, нормой прибыли, доходностью. Второй показатель , выражаемый десятичной дробью и рассчитываемый по формуле (5.2), в практике финансовых вычислений называется учетной ставкой, дисконтной ставкой, дисконтом.

Из (5.1) легко вывести значение наращенной суммы :

. (5.3)

Формула (5.3) пригодна лишь для однократных расчетов с одним временным интервалом . На практике часто применяются финансовые схемы, в которых используется несколько временных интервалов, т.е. > 1. При этом возможны два варианта вычисления наращенных исходных сумм – на основе простых процентных ставок и на основе сложных процентов. В большинстве случаев начисление процентов производится с помощью дискретных процентов, когда в качестве периодов начисления используются год, полугодие, квартал, месяц или определенное число дней. В некоторых случаях используется ежедневное начисление.

Сущность метода начисления по простым процентам сводится к тому, что проценты начисляются в течение всего срока кредита на одну и ту же величину капитала, предоставляемого в кредит. Метод начисления по сложным процентам заключается в том, что в первом периоде начисление производится на первоначальную сумму кредита, затем эта первоначальная сумма складывается с начисленными процентами и в каждом последующем периоде проценты начисляются уже на наращенную таким образом сумму. Поэтому база при начислении сложных процентов постоянно меняется.

Расчет наращенной суммы на основе простых процентных ставок ведется по формуле

, (5.4)

где - количество периодов времени, в течение которых произво-

дится начисление процентов.

Формула (5.4) претерпевает следующее видоизменение в случаях, когда срок финансовой сделки не равен целому числу лет, а периоды начисления процентов выражают дробным числом:

, (5.5)

где - число дней функционирования сделки (т.е. число дней,

на которые предоставлен кредит);

- временная база (число дней в году).

В ряде стран для удобства вычислений год делится на 12 месяцев, по 30 дней в каждом месяце, таким образом, продолжительность года ( ) принимается равной 360 дням. Этот подход соответствует так называемой «германской практике». Проценты, рассчитанные с временной базой = 360 дней, называются обыкновенными, или коммерческими. Существует и «французская практика», когда продолжительность года принимается равной = 360 дней, а продолжительность месяцев в днях соответствует календарному исчислению. И, наконец, в ряде стран используется «английская практика», учитывающая продолжительность года в = 365 дней или 366 дней, а продолжительность месяцев в днях также соответствует календарному исчислению, как и при «французской практике», т.е. в одном месяце здесь может быть 28, 29, 30 или 31 день.

В связи с этим различают три метода процентных расчетов в зависимости от выбранного периода начисления:

1. Точные проценты с точным числом дней ссуды («английская практика»). Здесь определяется фактическое число дней ( ) между двумя датами: между датами получения и погашения кредита, а продолжительность года принимается равной = 365 дней или 366 дней.

2. Обыкновенные проценты с точным числом дней ссуды («французская практика»). Величина рассчитывается, как и в первом случае.

3. Обыкновенные проценты с приближенным числом дней ссуды («германская практика»). Величина определяется количеством месяцев по 30 дней в каждом, начиная с момента выдачи ссуды и до момента ее погашения, и точным числом дней ссуды в неполном месяце. Продолжительность года = 360 дней.

Другим отличием в методах начисления процентов является установление процентной ставки как фиксированной либо переменной величины. Например, процентная ставка на первый год может быть установлена в одном размере, а на последующие годы предусматривается ее увеличение (снижение) на определенную величину. Могут также применяться «плавающие» ставки, величина которых привязывается к темпам инфляции, значениям ставки рефинансирования Центрального Банка РФ.

При заключении кредитного соглашения также может быть установлена постоянная на весь период процентная ставка либо переменная (изменяющаяся) процентная ставка, которая дискретно изменяется во времени. При этом наращенная сумма определяется по формуле

, (5.6)

где - ставка простых процентов в периоде ;

- продолжительность начисления ставки ;

- число периодов начисления процентов.

Таким образом, если начисление процентов производится в конце расчетного периода, то такой метод начисления процентов называется декурсивным (последующим). Наряду с декурсивным методом существует и другой способ начисления процентов, в котором проценты начисляются не в конце, а в начале расчетного периода, при этом за базу принимается не сумма займа , а сумма погашения долга . При таком способе применяется не процентная ставка , а учетная ставка . Такой метод начисления процентов носит название антисипативного (предварительного) метода. Применение антисипативного метода предполагает использование как простых, так и сложных учетных ставок, и обусловлено различными формами кредита в условиях рынка.

Основными формами кредита выступают коммерческий и банковский кредит. Под коммерческим кредитом понимается предоставление товаров (работ, услуг) одним субъектом сделки другому с оплатой через определенное время. Наиболее распространенным инструментом такого кредита является коммерческий вексель как особый вид письменного долгового обязательства, дающий его владельцу бесспорное право требовать уплаты денег с должника по истечении указанного в векселе срока. Банковский кредит предполагает предоставление одним субъектом сделки другому денежной ссуды. Возможны различные варианты их оформления, в том числе и выписка заемщиком векселей на имя кредитора.

Расчет наращенных сумм на основе простых учетных ставок производится по формуле

, (5.7)

где - продолжительность кредита в годах.

В финансовой практике широко используются не только простые, но и сложные проценты. При этом расчеты ведутся как на основе сложных процентных ставок, так и на основе сложных учетных ставок.

Расчет наращенных сумм на основе сложных декурсивных процентов производится по формуле

. (5.8)

Таким образом, в случае применения сложных декурсивных процентов наращенная сумма за весь период может быть определена как сумма членов геометрической прогрессии, первый член которой равен , а знаменатель равен ( ). На практике величину ( ) также называют сложным декурсивным коэффициентом, а величину - множителем наращения сложных процентов. В случае использования банками в кредитных отношениях изменяющиеся во времени, но заранее фиксированные для каждого периода ставки сложных процентов, наращенная сумма может быть определена по формуле

, (5.9)

где - значения ставок процентов по периодам .

Расчет наращенных сумм на основе сложных антисипативных процентов производится по формуле

. (5.10)

В случае наращения сложных процентов по учетной ставке несколько раз в году ( раз) наращенная сумма будет определяться так:

. (5.11)

Операция пересчета (корректировки, приведения) будущих, прогнозных денежных величин в современный масштаб цен называется дисконтированием (discounting – уценка). В широком смысле дисконтирование есть средство определения любой современной стоимостной величины (present value, или текущая, современная стоимость) при условии, что в будущем, по состоянию на некоторый момент времени она составит величину (future value, или будущая стоимость) вне зависимости от того, имела ли в действительности место финансовая операция (кредитование, инвестирование и т.п.) или нет. Такой расчет часто называют приведением стоимостного показателя к заданному (современному, текущему) моменту времени. Именно поэтому, величину , найденную дисконтированием величины , называют приведенной (современной, текущей) величиной .

Обратный процесс определения величины по заданной исходной сумме и процентной ставке в финансовых вычислениях называется операцией наращения. Экономический смысл этой операции заключается в определении величины , которой будет располагать инвестор по окончании финансовой операции. В этом случае величина показывает как бы «будущую» стоимость «сегодняшней» величины при заданной норме доходности (при заданной процентной ставке).

В практике финансовых расчетов, исходя из вида процентной ставки, применяют два метода дисконтирования:

• математическое дисконтирование;

• коммерческий (банковский) учет или учет векселей.

В случае применения метода математического дисконтирования, если ставка задается в виде простых процентов, расчет приведенной (текущей) стоимости производится по формуле

, (5.12)

где – процентная ставка в долях единицы;

– период приведения, лет.

В приведенном выражении соотношение называется дисконтным множителем. В формуле (5.12) дисконтный множитель показывает, какую долю величина составляет в величине :

. (5.13)

Если в случае применения метода математического дисконтирования ставка задается в виде сложных (капитализированных) процентов, то расчет приведенной, текущей стоимости производится по формуле

(5.14)

Здесь дисконтный множитель представлен в виде . В формуле (5.14) дисконтный множитель показывает, какую долю величина составляет в величине :

(5.15)

Процентная ставка представляет собой годовой темп прироста инвестированного капитала. Однако если в случае применения ставки простых процентов в качестве базы наращения используется начальная стоимость инвестированного капитала, то в случае применения ставки сложных (капитализированных) процентов в качестве базы наращения используется начальная стоимость инвестированного капитала в сумме со всеми начисленными к моменту времени процентами.

Нетрудно подсчитать, что при прочих равных условиях (одинаковые значения величин , и ) значение величины окажется меньше в случае ее расчета по формуле сложных процентов (5.14), чем в случае ее расчета по формуле простых процентов (5.12). Это говорит о том, что формула (5.14) в большей степени учитывает влияние фактора времени на величину денежных потоков.

В случае применения метода коммерческого (банковского) учета или учета векселей, если ставка задается в виде простых процентов, расчет приведенной (текущей) стоимости производится по формуле

, (5.16)

где – учетная ставка в долях единицы;

– продолжительность периода до погашения векселя.

В приведенной формуле выражение называется фактором дисконтирования.

Фактор дисконтирования показывает, какую долю величина составит в величине :

. (5.17)

Если в случае применения метода коммерческого (банковского) учета или учета векселей ставка задается в виде сложных процентов, то расчет приведенной (текущей) стоимости производится по формуле

(5.18)

В этом выражении фактор дисконтирования представлен в виде Он показывает долю величины в величине :

(5.19)

Учетная ставка представляет собой темп снижения номинальной стоимости векселя.

Очевидно, что ставки и взаимосвязаны. Таким образом, при прочих равных условиях, зная одну из этих ставок, всегда можно рассчитать значений другой ставки. Так, если использовать формулы (5.13) и (5.17), то можно вывести следующие соотношения указанных ставок:

; (5.20)

. (5.21)

Из приведенных соотношений (5.20) и (5.21) видно, что учетная ставка всегда более жестко влияет на рассчитываемые показатели, чем процентная ставка . Обе ставки могут выражаться либо в долях единицы, как в формулах (5.1) – (5.21), либо в процентах.