4. Каналы использования финансовых ресурсов

Использование финансовых ресурсов осуществляется фирмой по многим направлениям, главные из которых показаны в табл. 2.1.

Прямые инвестиции - инвестирование денежных средств на финансирование текущих расходов, реинвестирования, вложения в уставной капитал фирмы с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управление фирмой.

Венчурный капитал - рисковые инвестиции в форме выпуска новых акций, инвестиции, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском.

Таблица 2.1

Каналы использования финансовых ресурсов

Финансовые ресурсы	Использование финансовых ресурсов
	Прямые инвес-тиции	Венчур-ный капитал	Портфе-льные инвес-тиции	Ан-нуи-тет	Инвестиции в непроизводст-венную сферу	Расходы на потребле-ние	Финан-совые резервы
1	2	3	4	5	6	7	8
Прибыль	+				+	+	+
Амортизация	+				+		+
Кредиторская задолжен-ность	+	+			+	+
Средства, полученные от продажи ценных бумаг		+	+				+
Паевые и иные взносы	+				+	+	+
Страховые взносы и пенсионные				+
Кредиты и займы	+	+			+	+
Другие посту-пления денеж-ных средств	+				+	+	+

Формы приложения рискового капитала:

- ссудная;

- акционерная;

- предпринимательская;

- венчуры - посредники в учредительстве стартовых, наукоемких фирм, например, за рубежом независимые компании венчурного капитала привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала в виде партнерства. Сами создатели вносят всего 1 %, но несут полную ответственность за управление фондом. Собрав требуемую сумму, фирма закрывает фонд и приступает к его инвестированию, разместив таким образом один венчурный капитал, приступает к подписке на другой.

Аннуитет - (ежегодный платеж) инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, в основном это вложения средств в страховые и пенсионные фонды.

Портфельные инвестиции - приобретение ценных бумаг и других активов нескольких фирм для формирования своего финансового портфеля.

Инвестиционными ценностями, входящими в портфель могут быть:

- ценные бумаги;

- страховые полисы;

- залоговые свидетельства;

- и другие инвестиционные ценности.

Эти ценности должны быть безопасными, ликвидными, высокодоходными.

Факторы, влияющие на создание портфеля:

1) Оптимальный тип портфеля:

• ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов;

• направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей;

• и то, и другое вместе.

2. Определенный удельный вес и сочетание портфельных ценностей с различным уровнем дохода и риска: чем больше риск - тем больше должен быть доход.

3. Первоначальный состав и структура портфеля:

• портфель агрессора, когда инвестор склонен к высокой степени риска - акцент на приобретение акций;

• портфель консерватора - склонность к меньшей степени риска, предпочитает облигации и краткосрочные ЦБ.

2. Выбор дальнейшей схемы управления портфелем.

Управление портфельными инвестициями - это искусство распоряжаться набором различных видов ценных бумаг (ЦБ) так, чтобы они не только сохраняли свою стоимость, но и приносили высокий доход, не зависящий от уровня инфляции.

Процесс принятия решения по управлению портфелем ЦБ представлен схематично на рис. 2.7.

1 .СПЕЦИФИКАЦИЯ

Ц ЕЛЕЙ ИНВЕСТО- 3.СТРАТЕГИЯ 5.МОНИТОРИНГ

РОВ И ИХ ПРЕДПО- УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ЧТЕНИЙ ФАКТОРОВ

6.СОЗДАНИЕ

2 .ЭКОНОМИЧЕСКИЕ, ПОРТФЕЛЯ:

СОЦИАЛЬНЫЕ ВЫБОР СРЕДСТВ

И ПОЛИТИЧЕСКИЕ 4.ОЖИДАНИЯ И ТАКТИКИ

ПРЕДСТАВЛЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ УПРАВЛЕНИЯ

7.МОНИТОРИНГ

ЭКОНОМИЧЕСКИХ

ФАКТОРОВ

8.ИЗМЕРЕНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПОРТФЕЛЯ

Рис. 2.7. Процесс принятия решения по управлению портфелем ЦБ

На основе схемы можно выделить 5 составных частей управления портфелем:

1. Цели инвестирования и предпочтения инвесторов - блоки 1 и 3.

2. Представления об уровнях дохода различных ценных бумаг- блоки 2, 4.

3. Интеграция представлений и целей инвестирования для создания оптимального сочетания выбранных средств - блок 6.

4. Постоянное изучение и анализ факторов, которые могут вызвать изменения в составленных частях портфеля- блоки 5 и 7.

5. Оценка дохода от портфеля по отношению к риску - блок 8.

Все эти блоки тесно взаимосвязаны между собой.

Существует активное и пассивное управление портфелем.

Особенности активного управления:

• выбор ценных бумаг для портфеля происходит достаточно регулярно (1 раз в месяц);

• регулярное определение сроков покупки или продаж финансовых активов;

• менеджер должен опережать ход событий на финансовом рынке;

• мобильность портфеля - быстрое избавление от отдельных ЦБ или целого портфеля;

Существует 4 метода активного управления портфелем:

1. «Подбор чистого дохода» - самая простая форма. Когда продаются ЦБ с более низким доходом и покупаются с более высоким доходом, две идентичные обмениваются между собой.

2. «Подмена» - обмениваются 2 похожие ЦБ, но не идентичные по срокам и доходности.

3. «Сектор своп» - когда осуществляется перемещение ЦБ из разных секторов экономики с различным сроком действия и доходом

4. «Предвидение учетной ставки» - операции, основанные на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются и сократить срок действия, когда ставки растут.

Пассивное управление - это создание хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительное удерживание портфеля в неизменном состоянии. Пассивный портфель характеризуется низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска. На западе лишь 4 % всех портфелей управляются пассивными методами.

К методам пассивного управления относятся:

1. Метод индексного фонда - портфель, созданный для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризующего состояние всего рынка ЦБ. Если доля какой-то фирмы при подсчете индекса составляет 7 %, то инвестор, создающий портфель из обычных акций и желающий, чтобы его портфель зеркально отражал состояние рынка ЦБ, должен иметь в своем портфеле 7 % акций этой фирмы от общего числа акций портфеля.

2. Метод сдерживания портфелей - суть метода в выборе акций с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет получить доход от спекулятивных операций на бирже с этими акциями. Когда цена падает - их покупают, когда растет - продают.

Прибыль, остающаяся в распоряжении фирмы (см. табл. 2.1), в первую очередь должна направляться на выполнение финансовых обязательств перед бюджетом, и только прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, распределяется на накопление и потребление в соответствии с экономически обоснованными пропорциями. Ориентиром для установления соотношения между накоплением и потреблением должны быть состояние производственных фондов и конкурентоспособность выпускаемой продукции.

Распределение чистой прибыли может быть осуществлено посредством образования специальных фондов:

• Фонд накопления - используется на научно-исследовательские, проектные, конструкторские и технологические работы, разработку и освоение новых видов продукции, технологических процессов, связанных с техническим перевооружением и реконструкцией, погашение долгосрочных ссуд и уплату процентов по ним, уплату процентов по краткосрочным ссудам сверх сумм, относимых на себестоимость продукции, прирост оборотных средств, затраты на проведение природоохранных мероприятий, взносы в качестве вкладов учредителей в создание уставного капитала других организаций, взносы союзам, ассоциациям, концернам, в состав которых входит фирма.

• Фонд потребления - используется на социальное развитие и социальные нужды, благотворительные цели, тантьему, проценты по акциям. За счет этого фонда финансируются расходы по эксплуатации объектов социально-бытового назначения, находящиеся на балансе хозяйствующего субъекта, строительство объектов непроизводственного назначения, проведение оздоровительных и культурно-массовых мероприятий, осуществляется выплата премий за выполнение особо важных производственных заданий, оказание материальной помощи, надбавок к пенсиям и т.п.

В соответствии с инструкцией Госкомстата РФ от 13 октября 1992 года N 6 - 3/124 «О составе средств, направляемых на потребление» в фонд потребления перечисляются следующие выплаты в денежной и натуральной форме:

1. Суммы, начисленные на оплату труда - ФОТ.

2. Доходы (дивиденды) по акциям членов трудового коллектива и вкладам членов трудового коллектива в имущество фирмы, начисленные к выплате работникам.

3. Суммы трудовых и социальных льгот, предоставленные фирмой, включая материальную помощь.

• Резервный фонд - создается фирмой на случай прекращения ее деятельности, является обязательным для АО, кооперативов и предприятий с иностранными инвестициями. АО в резервный фонд отчисляют и эмиссионный доход (разница между продажной и номинальной ценой акций) и потом используют для оплаты дивидендов, если чистой прибыли мало. Размер резервного фонда составляет 15 % от уставного капитала. Начиная с 1997 года, формирование резервного фонда стало возможным за счет чистой прибыли и составляет 5 % от нее.