2.3 Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений

При необходимости выбора из нескольких вариантов строительства, реконструкции или технологических решений наилучшего рассчитывают сравнительную экономическую эффективность капитальных вложений.

Сравнительную экономическую эффективность определяют по затратам, приведенным к одинаковой размерности, т.е. к году или нормативному сроку окупаемости; экономически эффективнее тот вариант, по которому их сумма меньше. Это сумма текущих производственных (эксплуатационных) затрат и капитальных вложений, приходящихся на год, или нормативный срок окупаемости:

С_i+Е_н*К_i→min

K_i+T_н*C_i→min,

где C_i – производственные затраты (себестоимость) годового выпуска продукции (работ) по i-му варианту капитальных вложений;

К_i – капитальные вложения по тому же варианту;

Е_н – нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений;

Т_н – нормативный срок окупаемости капитальных вложений, величина, обратная Е_н.

Нормативный срок окупаемости может быть принят равным 5 годам, хотя, если конструкция изделия и технологический процесс меняются, то его можно принять и меньшим. Соответственно Ен будет 0,2 и более при меньшем сроке окупаемости.

Расчетная величина коэффициента может определяться по формуле:

то есть в числителе сумма экономии на себестоимости, а в знаменателе – дополнительные капитальные вложения, К_доп. Это выражение отражает экономию текущих затрат, приходящуюся на рубль дополнительных капитальных вложений.

Расчет сравнительной экономической эффективности выполняют для выбора из нескольких вариантов капитальных вложений более эффективного. Если вариантов несколько, то выбор производится путем последовательного попарного сравнения лучшего варианта со следующим. Лучшим является вариант с меньшей суммой приведенных затрат, рассчитанных по любой из двух указанных формул.

2.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов

При создании отдельных крупных объектов капитальные вложения (или единовременные затраты) осваиваются по годам в течение определенного периода и различаются не только величиной, но и структурой их распределения по годам. Текущие затраты (себестоимость) и конечные результаты меняются по годам эксплуатации созданного (или создаваемого по очередям) объекта. Средства труда создаются за счет капитальных вложений и частично участвуют в формировании стоимости продукции, через амортизационные отчисления. Текущие затраты существенно не меняются, а единовременные различны как по вариантам, так и внутри варианта по структуре их распределения по годам. В течение всего периода создания объекта капитальные вложения в здания, сооружения, оборудование и т.д. вплоть до полного освоения проектной производственной мощности не дают полной отдачи. Эти средства могли бы быть помещены в банк на депозитный счет и ежегодно давали бы отдачу, или в другие сферы деятельности. Потеря отдачи расценивается как убыток, который растет по мере увеличения периода замораживания капитала. При этом в структуре авансируемого капитала повышается доля единовременных затрат, приходящихся на первый год. То есть капитальные вложения должны учитываться с учетом потерь. Приведенные капитальные вложения первого года:

КВ_пр1=КВ*а₁*(1+Е),

где а₁ – доля авансированного капитала, приходящаяся на первый год.

На второй год потери от капитальных вложений, осуществленных в первом году, увеличиваются на КВ*а*Е и составят:

КВ_пр1=КВ₁*а₁*(1+Е)².

Дополнительно возникнут потери от капитальных вложений, осуществленных во второй год авансирования:

КВ_пр2=КВ₂*а₂*(1+Е)³.

За весь период замораживания приведенные капитальные затраты рассчитываются по формуле:

КВ_пр=КВ*а₁(1+Е)^Т-1+КВ*а₂(1+Е)^Т-2+...+КВ*а_i(1+Е)^Т-i=∑КВ*а_i(1+Е)^Т-i,

где Е – норматив эффективности (процентная ставка на капитал, норма чистой прибыли, коэффициент дисконтирования и др.);

Т – год начала эксплуатации производственных мощностей, равен i+1.

Более эффективным из всех сравниваемых вариантов будет тот, по которому приведенные капитальные затраты минимальны. Для приведения капитальных вложений к началу авансирования, приводящему к обесцениванию денежных средств, применяется формула:

где m – количество мероприятий по авансированию капитальных вложений.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов могут быть использованы следующие показатели:

- показатели коммерческой (финансовой) эффективности;

- показатели бюджетной эффективности;

- показатели экономической эффективности.

Показатели коммерческой (финансовой эффективности) отражают финансовые последствия реализации проекта для его участников.

Показатели бюджетной эффективности характеризуют финансовые последствия для федерального, регионального и местного бюджетов.

При расчетах эффективности инвестиционного проекта все затраты и результаты рассматриваются в течение расчетного периода. Его продолжительность различна и зависит от:

- продолжительности использования авансированного капитала, который примет форму основных средств вплоть до их ликвидации;

- нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- заданных размеров прибыли;

- процентной ставки инвестора, периода погашения вложенных в проект инвестиций и т.д.

При выполнении расчетов эффективности капитальных вложений разновременные капитальные вложения соизмеряются путем использования метода дисконтирования, то есть приводятся к капитальным вложениям в начале авансирования.

где КВ – сумма авансированных капитальных вложений;

_t – доля капитальных вложений, приходящихся на t-ый год;

Е – норма дисконта, равная норме дохода на капитал, приемлемой для инвестора;

t – год авансирования капитальных вложений.

За период жизни инвестиционного проекта приведенная стоимость капитальных вложений определяется по формуле:

Выбор наилучшего варианта может быть сделан по величине какого-либо из следующих показателей: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости и др.

Чистый дисконтированный доход представляет собой сумму текущих эффектов от капитальных вложений за расчетный период Т, т.е. разницу между интегральными результатами и интегральными затратами c учетом выплаты процентной ставки на капитал:

где ЧДД (Эинт.) – чистый дисконтированный доход или интегральный эффект;

Rt – результаты, достигнутые в t-ом году;

Зt – затраты t-го года.

Эффект Эс=Rt-Зt.

Индекс доходности – это интегральный эффект или чистый дисконтированный доход в расчете на 1 рубль авансированных капитальных вложений.

при ИД>1 проект эффективен; при ИД<1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности – это норма дисконта. Норма дисконта отражает равенство суммы приведенных эффектов и приведенных капитальных вложений:

где КВ – капитальные вложения, авансированные в t-ом году.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно рассчитать путем дисконтирования или без него. Тогда получим два нетождественных результата. Более объективным признают тот вариант, когда срок окупаемости рассчитывается с помощью дисконтирования.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) рассчитывается как в целом по проекту, так и по участникам с учетом их вклада. Результат РЗ будет положительным:

РЗ=Пit-Oit (при Пit>O

где Пit – поступление (приток) денежных средств;

Оit – расход (отток) денежных средств.

Общий результат проекта на протяжении всей его жизни определяется как сумма эффектов каждого года:

где Т – период жизни инвестиционного проекта с начала авансирования до ликвидации материальных капитальных вложений.